Функции валютного курса в период либерализации экономики

Содержание
ГЛАВА 1. ПОЛИТИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА: ОПЫТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
1.1. Функции валютного курса в период либерализации
экономики ......................................………………...……....................….7
1.2. Выбор режима валютного курса....……………...............................10
1.3. Проблемы конвертируемости валюты .....…………........................15
1.4.Стабилизация на основе валютного курса ..………........................ 18

ГЛАВА 2. ПРАКТИКА ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ И АНАЛИЗ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
2.1. Цели, задачи и методы валютного регулирования и контроля………………………………………………………………………….27
2.2. Экспортно-импортный валютный контроль, анализ его
эффективности ...................…...............................…………………….....30
2.3. Анализ политики обменного курса в Республике Казахстан ….34

ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
3.1.Понятие, сущность и цели вывоза капитала ...……….………….. 44
3.2. Каналы и последствия вывоза капитала....................…….……… 49
3.3. Меры по регулированию потоков капитала в Республике Казахстан …….………………………………………………………….. 53
В системе управления рыночной и открытой экономики, к которой стремится Республика Казахстан, важное место занимает валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической политики государства: обеспечения устойчивости экономического роста, увеличения занятости населения и снижения инфляции, а также поддержки стабильности валютного курса и равновесия платежного баланса.
Любая валютная политика так или иначе оказывает влияние на внешнюю стоимость, или валютный курс, национальной денежной единицы - комплексный показатель не только эффективности денежно-кредитной политики, но и состояния национальной экономики в целом в сравнении с экономиками других стран.
Поэтому в первой главе дипломной работы "Политика валютного курса: опыт развивающихся стран" сделана попытка проанализировать влияние валютной сферы на национальную экономику. С помощью примеров стран с переходной экономикой в данном научном исследовании доказывается связь валютного воздействия на национальное хозяйство через различный механизм формирования и функционирования валютных курсов.
В разделе первой главы работы "Функции валютного курса в период либерализации экономики" подчеркивается, что колебания валютного курса в первую очередь воздействуют на физический объем импорта и экспорта государства (что особенно важно для казахстанской экономики, чья структура ориентирована на экспортно-орентированные отрасли, правда, преимущественно минерально-сырьевой сферы). Как отмечается, снижение курса национальной валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные товары (что вызывает снижение импорта), и к снижению внешних цен на экспортируемую продукцию, следствием которого является рост экспорта. Понятно, что повышение курса национальной валюты ведет к обратным процессам. Не менее важным, чем изменение в физическом объеме экспорта и импорта, является изменение стоимостных соотношений обмена в мировой торговле без изменения количества и качества национальных факторов производства. Подобные изменения отражает показатель "условия торговли" - отношение экспортных и импортных цен для данной страны. В совокупности указанные два фактора определяют влияние валютного курса на торговый баланс страны.
Однако уже в данном разделе отмечается, что кроме непосредственного влияния на экспортно-импортные операции непредсказуемые колебания валютного курса могут оказывать неблагоприятное воздействие на национальную экономику и через другие каналы. В частности, падение курса национальной валюты может служить не только одним из факторов развития инфляции и падения уровня жизни населения в стране, снижения внутреннего спроса, но и значительно осложняет текущее и перспективное планирование непосредственно внешнеэкономических операций, повышая риски в международной торговле и ослабляя инвестиционный климат государства.
Не случайно современные экономические теории уделяют большое внимание различным методам воздействия на валютный курс -центральный элемент валютных отношений. Кейнсианская теория в своем классическом виде, как известно, рассматривала валютный курс как нейтральный элемент в экономической системе. Центральный банк должен был поддерживать фиксированные паритеты на протяжении длительных периодов, чтобы не допустить негативного влияния на международную торговлю спекулятивных, случайных или временных диспропорций в движении капитала. Монетаристская школа выступала за полный отказ от вмешательства государства в сферу валютных курсов. По мнению монетаристов, механизм валютного курса способен сам автоматически обеспечить, равновесие экономики, полное использование производственных ресурсов, занятость и устойчивый рост валового национального продукта.
Практика показала, что и кейнсианская, и монетаристкая теории в чистом виде не учитывают многие особенности функционирования реального валютного рынка. Большинство современных экономических теорий предлагают использовать "плавающий", но регулируемый, валютный курс как один из основных инструментов государственного воздействия на экономику - именно тот режим, который до апреля 1999 года в Казахстане назывался "управляемым плаванием", хотя настоящий режим свободно плавающего курса тенге к доллару также находится под управлением Национального банка Республики Казахстан.
Тем не менее в разделе первой главы работы "Выбор режима валютного курса" сделана попытка проанализировать и другие различные теории валютных режимов - валютного коридора, валютного комитета, ползучей привязки - с учетом опыта мировых валютно-финансовых потрясений 1997 -1999 гг. в Юго-Восточной Азии, Российской Федерации, Бразилии и Аргентине, а также опыта кризиса песо Мексики 1994 г.
Например, именно выбор режима валютного коридора сыграл определенную негативную роль в распространении российского кризиса 1998 года, в свою очередь, серьезно отразившегося на валютно-финансовой ситуации Республики Казахстан. Известно, что при валютном коридоре происходит ежедневная девальвация национальной валюты на неизвестную заранее величину, но в заранее объявленных рамках, однако при относительно стабильном валютном курсе и продолжающемся падении мировых цен на сырьевые экспортные товары, рост внутренних цен экспортеров резко снизил конкурентоспособность российской экономики.
Что касается системы ползучей привязки, то она предполагает установление исходного привязанного обменного курса, который периодически пересматривается согласно заранее известному правилу или формуле. То есть данный валютный режим представляет собой механизм частых, официально объявляемых небольших девальваций валюты, когда по одному из применяемых правил номинальный обменный курс девальвируется в соответствии с разницей между желательным темпом внутренней и ожидаемым уровнем международной инфляции. Как известно, подобная система режима валютного курса потерпела свое поражение в ходе валютного кризиса 1994 года в Мексике, когда эта латиноамериканская страна, привлекшая за два года инвестиций (в основном краткосрочных) на сумму около 10 млрд. долларов США, не справилась с финансированием дефицита бюджета и бременем внешнего долга.
Разумеется, основное внимание в работе уделено анализу управления валютным курсом в Казахстане, чему посвящена вторая глава данной выпускной работы - "Практика валютного курса и анализ валютной политики в Республике Казахстан". Именно в нашей стране, из-за аналогичных макроэкономических проблем (низких мировых цен на основные экспортные позиции, дефицита государственного бюджета, роста внешнего долга) в 1999 году произошла смена валютного режима на свободно плавающий обменный курс тенге по отношению к доллару США, который резко повысил значимость такой сферы экономической политики государства, как валютное регулирование.
В разделе данной главы выпускной работы "Анализ политики обменного курса Республики Казахстан" с помощью обширного набора официальных статистических данных Агентства Республики Казахстан по статистике, Национального банка и Министерства финансов Республики Казахстан исследуется экономическая ситуация за 2005-2006гг. Именно в этом разделе поставлена цель рассмотрения влияния двух различных политик обменного курса - управляемого и свободного плавания, -проводимого Правительством и Национальным банком РК, на платежный баланс и экономические показатели в республике. Важно подчеркнуть, что здесь использована попытка применить экономико-математические методы, когда приводится формула и методика расчета так называемого реального эффективного курса тенге по отношению к основным торговым партнерам государства - курса, который определяет изменение конкурентоспособности казахстанских товаров по отношению- к товарам участвующих в торговле с республикой стран, вызванных разными темпами изменения обменных курсов и инфляции в них.
В настоящее время главная задача валютного регулирования и контроля закономерно смещена в сторону поиска решений в ограничении масштабов утечки и оттока капитала из государства, - чему посвящена третья глава выпускной работы "Проблемы валютного регулирования в Республике Казахстан".
Характерно, что в работе рассматриваются не только каналы и инструменты, используемые для вывоза капитала, но анализируются экономические причины и последствия перетоков и миграции капитала. Самое главное, что в данной главе выпускной работы предпринимается попытка совершенствования и предложения конкретных мер по регулированию потоков капитала в Республике Казахстан, основанная на последних тенденциях валютной, бюджетно-налоговой и таможенной политик государства, которые должны быть между собой тесно и наиболее эффективно взаимоувязаны.
Итак, основной целью данной выпускной работы "Проблемы валютного регулирования в Республике Казахстан" является исследование современных проблем управления валютной политикой и валютным курсом в РК, анализ ее направлений в условиях открытой рыночной экономики и разработка мер улучшения совершенствования валютного регулирования в Казахстане.
В связи с этим основными задачами данной выпускной работы можно назвать:
•анализ функций валютного курса в период либерализации экономики с акцентом на выявление положительных и отрицательных моментов девальвации валюты;
•изучение опыта развивающихся стран и стран с переходной экономикой, связанного с выбором режима валютного курса, что является актуальным для Республики Казахстан в связи с ее переходом к режиму свободно плавающего обменного курса;
•анализ проблемы конвертируемости национальной валюты с рассмотрением внутренней конвертируемости, конвертируемости по счету текущих операций и конвертируемости по счету движения капитала;
•анализ практики валютного курса и валютной политики Республики Казахстан, осуществляемой Национальным банком за последние два года -2005 и 2006 гг.;
•в связи с данной задачей необходимо изучение основных нормативных актов в сфере валютного регулирования, статистических отчетов Национального банка, Министерства финансов и Агентства РК по статистике, а также научных публикаций в специализированных изданиях;
•исследование влияния различных режимов политики обменного валютного курса - управляемого плавания в условиях слабой мировой конъюнктуры и свободно плавающего обменного курса в период ее относительного подъема - на платежный баланс и экономические показатели республики;
•анализ влияния реального эффективного курса тенге по отношению к основным торговым партнерам на конкурентоспособность казахстанской экспортной продукции;
•раскрытие основных проблем валютного регулирования в Республике Казахстан, связанного с бегством, оттоком и вывозом капитала, причем в работе подчеркивается экономическое различие каждого из этих терминов;
•выявление мер по регулированию потоков капитала в Республике Казахстан.



ГЛАВА 1. ПОЛИТИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА: ОПЫТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН

1.1. Функции валютного курса в период либерализации экономики

В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической политики: обеспечить устойчивость экономического роста, сдержать рост безработицы и инфляции, поддержать стабильность валютного курса и равновесие платежного баланса.
Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование - регламентация государством международных расчетов и порядка проведения валютных операций; осуществляется на национальном, межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, косвенное - с использованием экономических, в частности валютно-кредитных, методов воздействия на поведение экономических агентов рынка. Интернационализация хозяйственных связей способствовала развитию межгосударственного валютного регулирования. Оно преследует следующие цели: координацию валютной политики отдельных стран, совместные меры по преодолению валютного кризиса, согласование валютной политики ведущих стран по отношению к другим странам. Региональное валютное регулирование осуществляется в рамках экономических интеграционных объединений, например в ЕС, в региональных группировках развивающихся стран.
К концу XX столетия стало очевидно, что период перехода от централизованно планируемой к рыночной экономике в подавляющем большинстве стран Центральной и Восточной Европы, а также в бывших республиках СССР занимает достаточно продолжительный отрезок времени. Особенно болезненно и противоречиво протекает этап проведения системных преобразований в экономике, который предусматривает реальные изменения в отношениях собственности, формирование рынка труда и капиталов, разработку законодательной базы рыночной экономики, а также процесс адаптации структуры национальной экономики к изменяющимся потребностям отечественного и мирового рынка, трансформацию "затратной" экономики в эффективную экономику, ориентированную на рыночный спрос.
В то же время во многих странах уже завершены или находятся в решающей стадии начальные этапы рыночных преобразований, включающие либерализацию экономики и финансовую (макроэкономическую) стабилизацию. Важную роль на этих этапах рыночных реформ играет валютный курс, роль которого принципиально изменяется в переходной экономике.
Процесс либерализации экономики, предусматривающий сокращение государственной регламентации экономической жизни, наряду с отказом от административного регулирования цен и распределения ресурсов, сокращением внешнеторговых ограничений, предполагает создание свободного валютного рынка, установление равновесного валютного курса и введение конвертируемости национальной валюты.
В централизованно планируемой экономике при господстве монополии государства на внешнеэкономическую деятельность существовал жесткий валютный контроль над всеми экспортно-импортными операциями, включая контроль за распределением валютных ресурсов, обязательную сдачу валютной выручки экспортерами по установленным валютным курсам. При этом использовались неодинаковые валютные курсы для различных видов внешнеэкономической деятельности - существовала так называемая система множественных валютных курсов, которая ставила в неравные экономические условия различные группы экспортеров и импортеров. Исключалась возможность конвертируемости национальной валюты.
Официальный курс национальной валюты был сильно завышен и превышал курс "черного" валютного рынка в несколько раз. Сложившееся положение при отсутствии легального валютного рынка препятствовало эффективному распределению ограниченных валютных средств, приводило к ухудшению баланса текущих операций. В этих условиях проблемы платежного баланса решались с помощью жестких внешнеторговых ограничений (в первую очередь это касалось импорта) и обращения к внешним займам по линии государства.
Количественное ограничение импорта, административное распределение импортных лицензий наряду с государственным регулированием цен приводили к разрыву связи между внутренними и мировыми ценами, к потере сравнительных преимуществ от торговли, к изоляции отечественных производителей от конкуренции со стороны внешнего мира.
"Освобождение" цен, начавшийся процесс либерализации импортных режимов и сокращение государственного контроля над экспортом (к 1995 г. были ликвидированы экспортные квоты практически во всех странах Центральной и Восточной Европы, странах Балтии, а также в Азербайджане, Казахстане, Молдавии, России, Украине), отмена государственных заказов, становление национальных кредитно-денежных систем объективно сделали валютный курс одним из основных приоритетов макроэкономической политики. Его новая роль в переходной экономике определяется рядом важных обстоятельств.
Во-первых, в условиях либерализации внешней торговли, перехода от количественных ограничений к тарифам, постепенного сокращения внешнеторговых ограничений адекватный валютный курс смягчает негативные последствия реформы внешней торговли. Номинальное обесценение национальной валюты приводит к ее реальному обесценению, что делает более дорогими импортные товары, тем самым облегчая отход от количественных ограничений на импорт.
Во-вторых, именно на валютный курс возлагается основное бремя ответственности за выравнивание платежного баланса и прежде всего баланса текущих операций. Если главной причиной ухудшения баланса текущих операций является потеря конкурентоспособности страны на внешних рынках из-за быстрого роста внутренних цен, с которым столкнулись все страны с переходной экономикой в период либерализации, то девальвация национальной валюты способствует восстановлению конкурентоспособности.
Девальвация окажется успешной в случае роста дефицита госбюджета, финансируемого за счет денежной эмиссии, так как с ее помощью будут восстановлены реальный валютный курс и конкурентоспособность. Проблема состоит в том, насколько девальвировать валюту по сравнению с темпом роста цен, ибо скорость реакции на экономические потрясения на валютных и товарных рынках различна.
В том случае, когда страна сталкивается с ухудшением условий торговли, к девальвации следует подходить с большей осторожностью. Если экономика сильно зависит от импорта, при девальвации значительно возрастут издержки отечественных производителей, использующих импорт в качестве сырья. Это повлечет за собой дальнейший рост внутренних цен, реальное удорожание национальной валюты, падение конкурентоспособности и ухудшение баланса текущих операций. В этом случае проблема восстановления конкурентоспособности должна решаться путем структурной перестройки экономики, пересмотра инвестиционной политики и т.п.
В-третьих, валютный курс, уравновешивающий спрос и предложение на валютном рынке, на первых этапах рыночных преобразований выполняет еще одну важную функцию, свойственную исключительно переходной экономике: он устраняет искажения в структуре относительных цен, доставшихся в наследство от административно-командной системы.
В условиях свободной внешней торговли, получая возможность покупать и продавать товары по мировым ценам, внутренние производители и потребители товаров, являющихся объектами международной торговли (tradable goods), неизбежно "подстраивают" свое производство под существующий мировой уровень цен. Он выражается в национальной валюте через валютный курс (Р, = Р* е, где Р, - цена товаров, выступающих объектами международной торговли, Р* - мировой уровень цен, е - номинальный валютный курс). Ценовые импульсы затем передаются производителям товаров, не являющихся объектами международной торговли, цены на которые прямо или косвенно зависят от цен на товары - объекты международной торговли. Таким образом, страна с большей или меньшей скоростью импортирует мировую структуру относительных цен.
В-четвертых, стабильность или, по крайней мере, предсказуемость валютного курса, подкрепленные законодательной базой, соответствующей бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политикой, выступают факторами, обеспечивающими устойчивость национальной валюты и доверие к ней. А это является необходимым условием привлечения иностранных инвесторов в переходную экономику.

Так, сравнительные исследования эффективности режимов валютного курса в развивающихся странах с точки зрения их влияния на совокупный выпуск, реальное потребление, уровень внутренних цен и другие макроэкономические показатели, свидетельствуют о том, что гибкий валютный курс наиболее предпочтителен для больших относительно "закрытых" экономик с высоко диверсифицированной структурой производства, с относительно высоким уровнем экономического и финансового развития, а также в тех случаях, когда причиной экономических неурядиц выступают так называемые внешние номинальные шоки (например, повышение мировых цен на импорт, ухудшение условий торговли) или реальные шоки независимо от природы их происхождения (например, изменение в структуре спроса на отечественные товары).
В то же время фиксированный валютный курс в его различных формах оказывается более предпочтительным для небольших открытых экономик, сильно зависимых от внешней торговли, с высокой долей отдельных стран в их внешнеторговом обороте, а также в том случае, когда страна сталкивается с "внутренними номинальными шоками" (например, с изменениями в спросе на деньги").
Опыт промышленно развитых и развивающихся стран свидетельствует также о том, что если выбранная стратегия в отношении валютного курса не отвечает реально складывающейся экономической ситуации, она может усугубить переживаемые страной экономические трудности. Вполне очевидно, что если страна с относительно закрытой экономикой сохраняет, например, за собой право на большой дефицит госбюджета, то стратегия поддержания фиксированного валютного курса нереалистична, ибо она в кратчайшие сроки приведет к оттоку официальных валютных резервов из страны. Другими словами, успех валютной политики зависит от того, насколько тесно она скоординирована с другими направлениями макроэкономической политики.
В странах с переходной экономикой проблема выбора режима валютного курса после распада административно-командных систем осложнялась рядом особых обстоятельств. По существу, стояла задача перехода к совершенно новой системе валютного курса, полностью отсутствовал опыт конвертируемости валюты, во многих вновь образовавшихся государствах попросту еще не было полноценной национальной валюты, шел процесс становления валютных рынков, степень доверия к правительствам, начавшим проведение рыночных реформ, была невысокой.
Внутриэкономическая ситуация там характеризовалась резким падением производства, снижением реального уровня жизни, высокой инфляцией или гиперинфляцией, последовавшими за либерализацией цен. Во внешнеэкономической сфере подавляющее большинство стран столкнулось с ухудшением условий торговли (в первую очередь из-за перехода к расчетам за энергоносители по мировым ценам), ростом реального валютного курса, падением конкурентоспособности, осложнением проблем платежного баланса, потерей традиционных рынков, разрывом экономических связей, распадом рублевой зоны в рамках СНГ и системы расчетов в рамках СЭВ.
В настоящее время страны с переходной экономикой демонстрируют все разнообразие систем валютного курса: от жестко фиксированного валютного курса в Латвии и Македонии, "валютного совета" в Эстонии, Литве и Болгарии, "ползущей привязки" в Польше, "корректируемой привязки" в Венгрии, "валютного коридора" с пределами колебаний валют в Словакии и Украине, "ползущего валютного коридора" в России, Польше и Венгрии до "управляемого плавания" в Чехии, Киргизии и Словении и "свободно плавающего валютного курса" в Румынии, Молдавии, России и Казахстане. Тем не менее можно проследить закономерность эволюции режимов валютного курса в большинстве из этих стран.
На первых этапах реформирования экономики в начале 90-х годов сохранялась система множественных валютных курсов, хотя все страны провели значительные девальвации своих валют, а некоторые из них ввели плавающий валютный курс по ряду экспортно-импортных сделок. Однако сохранение системы множественных валютных курсов, ставившей в крайне тяжелое положение экспортеров, приводило к сокрытию значительной части экспортной выручки, и следовательно, к уменьшению поступлений валютных резервов, активизации "черных" или "параллельных" валютных рынков.
Отказ от системы множественных валютных курсов и унификация валютного курса происходила быстрее в тех странах, которые более последовательно осуществляли рыночные реформы. В самом начале 90-х годов от системы множественных валютных курсов отказались Югославия, Чехословакия, Польша, Венгрия, в 1992-1993 гг. - Россия, Болгария, Эстония, Латвия, Литва, Молдавия, Киргизия.
Сейчас валютный курс унифицирован в большинстве государств с переходной экономикой, однако в некоторых из них Туркмении, Таджикистане - до сих пор сохраняется система множественных валютных курсов и применяется жесткий валютный контроль: ограничен доступ на валютные рынки, обязательна сдача определенной части валютной выручки по завышенному официальному валютному курсу.
Отказ от системы множественных валютных курсов и унификация валютного курса параллельно с либерализацией внешней торговли позволили ликвидировать "черный" валютный рынок, избежать значительного сокрытия экспортной выручки, обеспечить равный доступ экономических агентов на валютные рынки, устранить взяточничество и коррупцию, порождаемые системой множественных валютных курсов с ее "специальными премиями" для отдельных групп экспортеров и импортеров, реально приблизить уровень внутренних цен к их мировому уровню.
В большинстве стран с переходной экономикой на смену множественным валютным курсам пришел гибкий валютный курс -свободно плавающий, а при наличии достаточного уровня иностранных валютных резервов - "управляемое плавание", означающее возможность осуществления интервенций на валютном рынке центральным банком с целью "сгладить" нежелательные колебания валютного курса. "Управляемое плавание" стало возможным в тех странах, которым удалось накопить валютные резервы либо за счет расширения экспорта в результате номинального обесценения валюты и переориентации на новые рынки и достижения положительного сальдо по балансу текущих операций, либо за счет займов, получаемых по линии международных организаций, либо в результате отсрочки выплат или пересмотра внешней задолженности.
Подобный выбор режима валютного курса был сделан большинством государств бывшего СССР, исключая Эстонию, а также странами Восточной и Центральной Европы, исключая Венгрию, Польшу, Словакию, Чехию и Хорватию, которые зафиксировали курс национальной валюты.
Выбор режима гибкого валютного курса предопределялся рядом общих моментов. Прежде всего низким уровнем валютных резервов у Центральных банков (в некоторых странах показатель достаточности иностранных валютных резервов находился на уровне нескольких дней покрытия импорта), что делало невозможным введение фиксированного валютного курса. Кроме того, развал рублевой зоны, введение собственных валют и становление вновь образованных центральных банков в ряде государств, не завоевавших еще доверия со стороны экономических агентов, а также политическая нестабильность в условиях высокой инфляции делали очень большой вероятность массированных валютных спекуляций в случае введения фиксированного валютного курса. При отсутствии последовательных программ стабилизации на первых этапах осуществления рыночных реформ политика невмешательства или ограниченного вмешательства центрального банка в деятельность валютных рынков была вполне оправданной.
Гибкий валютный курс гораздо лучше амортизировал и внешние шоки, с которыми столкнулись бывшие социалистические страны (ухудшение условий торговли, реальное удорожание валюты, падение конкурентоспособности, уменьшение объемов внешней торговли). В условиях стран с переходной экономикой, когда существует запрет на движение капитала и потоки капитала практически не оказывают воздействия на валютные рынки, именно показатели конкурентоспособности и состояние баланса текущих операций являются ориентирами при выборе политики валютного курса.
Слабость региональной интеграции после развала СССР и СЭВ, отсутствие полноценных финансовых рынков, трудность в определении равновесного уровня реального валютного курса (при котором одновременно достигается внутреннее и внешнее равновесие в экономике), что крайне важно для определения исходного уровня номинального валютного курса при переходе к фиксированному валютному курсу, также послужили доводами в пользу гибких валютных курсов.
Однако вскоре стали очевидными и недостатки избранной стратегии. На первых этапах осуществления экономических реформ в большинстве стран с переходной экономикой сохранялся огромный бюджетный дефицит, финансируемый главным образом за счет денежной эмиссии. Целевое бюджетное кредитование оставалось основным инструментом кредитно-денежной политики, резко росли издержки производства в связи с либерализацией цен и развалом экономических связей. Все это объясняет быстрый темп роста цен, переросший в ряде стран в гиперинфляцию. Так, индекс потребительских цен в отдельные годы составлял в Польше (1999 г.) - 586%, Болгарии (2000 г.) - 333,5, Эстонии (2001 г.) - 1069, Латвии (2002 г.) -951, Белоруссии (2003 г.) - 2200, России (2003 г.)- 1353, в Украине (2003 г.) -4735%.
В этих условиях либерализация валютного курса приводила к росту уровня "долларизации" экономики, потере доверия к национальной валюте, к бегству от нее. В 1998-2002 гг. уровень "долларизации" экономики составлял в Польше 80%, Югославии - 70, Болгарии — 55, Эстонии - 60, Литве - 50, Латвии - 35, России - 40, в Украине - 35%. Кроме этого, обесценение национальной валюты не привело к росту экспорта ввиду потери традиционных рынков и ограниченного доступа на западные рынки. В то же время росла стоимость импорта, в первую очередь энергоносителей, что ухудшало балансы текущих операций этих стран.
Постоянное обесценение национальной валюты подпитывало инфляцию. Будучи чрезвычайно чувствительными к изменениям в ожиданиях и к какой-либо новой информации, гибкие валютные курсы вели себя как цены на финансовые активы.
Они гораздо быстрее реагировали на экономические и политические потрясения, чем цены на товарных рынках, выступая своеобразными "лидерами в ценах".
Обесценение национальной валюты ограничивало выбор инструментов кредитно-денежной политики в борьбе с инфляцией (в частности, делало невозможным проведение дисконтной политики в условиях отрицательных реальных процентных ставок, порождало недове-рие к правительственным ценным бумагам), увеличивало расходы на обслуживание внешнего долга.
Кроме этого, непредсказуемость валютного курса, его постоянные колебания вносили элемент нестабильности в экономическую систему, подрывали доверие к проводимой политике, делали непривлекательным и рискованным инвестиционный климат, ибо в период формирования финансовых рынков валютный рынок и поведение валютного курса являлись основным источником информации о функционировании экономики в целом.
Именно в этих условиях стало очевидным, что снижение инфляции, являясь предпосылкой экономического роста, должно быть приоритетной целью программ стабилизации, которой не удастся достичь при отсутствии жесткой финансовой дисциплины.



1.3. Проблемы конвертируемости валюты



Одновременно с отказом от системы множественных валютных курсов страны с переходной экономикой вводили конвертируемость валюты, под которой подразумевается отсутствие ограничений на сделки по обмену валют. В зависимости от существующих ограничений на конвертируемость валюты различают внутреннюю конвертируемость, конвертируемость по счету текущих операций и конвертируемость по счету движения капитала.
Внутренняя конвертируемость означает возможность для резидентов приобретать и держать некоторые виды активов в иностранной валюте (например, наличность и банковские депозиты). Конвертируемость по счету текущих операций предполагает отсутствие ограничений на обмен валюты по операциям, связанным с экспортом и импортом товаров и услуг. Конвертируемость по счету движения капитала подразумевает отсутствие ограничений на перемещение капитала через национальную границу и, следовательно, ограничений на обмен валюты при осуществле-нии таких операций. Однако отсутствие каких-либо ограничений на сделки по обмену валют отнюдь не предполагает отсутствие внешнеторговых ограничений. Отсутствие ограничений как на сделки по обмену валют, так и на международную торговлю называется полной конвертируемостью валюты.
На первом этапе осуществления рыночных реформ страны с переходной экономикой вводили внутреннюю конвертируемость валюты.
За ее введением прослеживалось стремление побудить резидентов продавать или депонировать имеющуюся у них наличность в валюте, направляя таким образом валютные ресурсы в банковскую сферу, а также желание интегрировать "черные" рынки в официальную экономическую структуру, тем самым снижая трансакционные издержки и способствуя фактической унификации валютных курсов. Это право, однако, не всегда распространялось на предприятия, которые должны были полностью сдавать всю экспортную выручку. Во многих странах существовали ограничения на обмен валюты для туристов, выезжающих за рубеж.
Ряд стран (Болгария, Польша, Чехия, Эстония) ввели внутреннюю конвертируемость валюты одновременно с либерализацией цен. Другие (Венгрия, Киргизия, Латвия, Молдавия, Россия, Румыния) вводили ее постепенно, по мере накопления официальных валютных резервов, улучшения платежного баланса, снятия количественных ограничений на импорт.
Внутренняя конвертируемость давала определенные преимущества этим странам. В частности, она послужила импульсом развития внутреннего товарного и валютного рынков, расширила доступ к импорту, способствовала созданию конкурентной среды. В то же время в тех странах, где отсутствовала обоснованная макроэкономическая политика, она усиливала "долларизацию" экономики, бегство от национальной валюты, обостряла проблемы инфляции, приводила к падению спроса на товары отечественного производства, затрудняла эффективный контроль за экспортно-импортными операциями и за вывозом капитала. Поэтому сохранялись как тарифные, так и нетарифные внешнеторговые ограничения.
К середине 90-х годов большинство стран Центральной и Восточной Европы, страны Балтии, Казахстан, Киргизия, Молдавия, Россия, Грузия, Армения ввели конвертируемость валюты по счету текущих операций и подписали VIII статью Устава МВФ. Это стало возможным в результате осуществления этими странами внутренней стабилизации экономики (в настоящее время экономическое положение там характеризуется невысокой инфляцией и начавшимся экономическим ростом), создания рыночной среды, перехода к мировой структуре относительных цен, улучшения ситуации во внешнеэкономической сфере, в том числе достижения достаточного уровня официальных валютных резервов. Это позволило оградить валютный курс от постоянных колебаний, сделать его стабильным и вернуть доверие к национальной валюте.
Введение конвертируемости валюты по счету текущих операций позволяет каждой стране производить те товары и услуги, по которым она имеет сравнительные преимущества, способствует развитию мировой торговли, эффективному распределению ресурсов, росту производительности вследствие усиливающейся конкуренции, привлечению иностранного капитала в экономику, поскольку устраняются все препятствия на пути репатриации доходов. В этом смысле введение конвертируемости по счету текущих операций является более эффективным инструментом, чем различные налоговые льготы и субсидии, предоставляемые зарубежным инвесторам, ставящие в неравные условия местных и иностранных производителей и сокращающие поступления в бюджет.
Однако введение конвертируемости валюты по счету текущих операций может создать и определенные проблемы. Во-первых, поддержание конкурентоспособности в условиях усилившейся конкуренции вследствие быстрого перехода к конвертируемости требует поддержания более низкого реального валютного курса, чем курс, соответствующий долгосрочному равновесию. Повысившиеся в результате этого относительные цены на экспорт могут привести к формированию нерациональной структуры размещения ресурсов в том случае, если инвесторы не смогут предвидеть будущие изменения реального валютного курса.
Во-вторых, равновесие баланса текущих операций после введения конвертируемости может быть достигнуто либо за счет усиления неустойчивости уровня валютного курса, либо за счет усиления давления на руководящие органы страны с целью добиться принятия мер, направленных на восстановление внешнего равновесия в ущерб внутреннему.
В-третьих, не лишены оснований опасения, что чрезмерное усиление конкурентного давления со стороны импорта на предприятия ряда отраслей национальной экономики (в первую очередь обрабатывающей промышленности) приведет к сокращению или даже свертыванию многих производств. Это может побудить страны с переходной экономикой ввести защитные таможенные пошлины, что способно стать преградой на пути их вступления во Всемирную торговую организацию.
О необходимости и целесообразности введения конвертируемости валюты по счету движения капитала в подавляющем большинстве стран с переходной экономикой в краткосрочной перспективе пока, видимо, говорить преждевременно, хотя это способствовало бы привлечению иностранных инвестиций в экономику и росту экспорта. Исключение здесь составляют страны Балтии и Словения, валюта которых полностью конвертируема.
Контроль над капиталом в странах с переходной экономикой выражается в невозможности для предприятий и физических лиц официально конвертировать национальную валюту с целью покупки иностранных активов, запрете для предприятий иметь иностранные активы, требованиях обязательной репатриации экспортной выручки и ее полной или частичной конвертации в национальную валюту. В некоторых странах требования обязательной конвертации всей или части экспортной выручки было заменено налогом на валютные поступления от экспорта.
Негативные последствия конвертируемости валюты по счету движения капитала на сегодняшний день явно преобладают: страны с переходной экономикой еще не достигли необходимой стабильности на внутренних финансовых рынках, приватизация (в том виде, как она была проведена) не создала достаточных условий для эффективного функционирования частного сектора. Инвестиционные риски остаются очень высокими, нельзя не принимать в расчет и социальный фактор, осложняющий успешное проведение рыночных реформ.
Все эти факторы в случае введения конвертируемости валюты по счету движения капитала способствовали бы оттоку капитала из стран с переходной экономикой. Расширение возможностей вложения национальных сбережений за границу могло бы привести к сокращению объема ресурсов, инвестируемых в национальное производство. Последнее обстоятельство может оказать существенное давление на валютный курс, что крайне опасно в условиях достаточно хрупкой макроэкономической стабильности. Кроме того, ограничения на обмен валюты по счету движения капитала "позволяют не только сохранить внутренние накопления, но и предотвратить чрезмерный переход отечественных средств производства в иностранную собственность, а также максимизировать налоговые поступления от внутренних операций с капиталом и финансовых сделок. Опыт промышленно развитых стран показывает, что конвертируемость валюты по счету движения капитала обычно вводится после того, как окрепла экономика, через определенное время после введения конвертируемости по счету текущих операций.



1.4. Стабилизация на основе валютного курса


Либерализация экономики, осуществлявшаяся на первом этапе рыночных реформ в странах с переходной экономикой, привела к резкому взлету цен. Стало очевидно, что макроэкономическая стабилизация, важнейшая задача которой - снижение высокой инфляции или гипер-инфляции до умеренного и низкого уровня, является необходимой предпосылкой экономического роста.
В целях борьбы с инфляцией страны с переходной экономикой встали перед выбором стратегии стабилизации, альтернативными вариантами которой выступали стабилизация на денежной основе и стабилизация на основе валютного курса. И тот и другой вариант стратегии стабилизации предполагал выбор номинального якоря как ориентира при разработке остальных макроэкономических показателей.
Стабилизация на денежной основе предполагала выбор в качестве номинального якоря или объемов кредитования или уровня процентных ставок, или одного из агрегатов денежной массы (Ml, M2 или МЗ). При стабилизации на денежной основе снижение инфляции достигалось через замедление темпов роста денежной массы. При этом сохранялся свободно плавающий валютный курс или управляемое плавание.
Стабилизация на основе валютного курса предполагала использование, в качестве номинального якоря фиксированного валютного курса (в его различных вариантах: жестко фиксированный курс, валютный совет, ползущая привязка, валютный коридор). Снижение инфляции достигалось в результате стабилизации цен на товары - объекты международной торговли, которые непосредственно связаны с валютным курсом, а через них стабилизировались цены на товары, не связанные непосредственно с международным обменом.
В исторической ретроспективе валютный курс не раз служил важным инструментом поддержания стабильных цен. В период золотого стандарта он играл первостепенную роль в предотвращении инфляции (экономический рост, сопровождаемый возникновением дефицита баланса текущих операций, в условиях фиксированного валютного курса приводил к оттоку золота из страны, а следовательно к уменьшению денежной массы, размер которой определялся исключительно запасами золота в стране). Именно валютный курс рассматривается в качестве главного фактора, остановившего гиперинфляцию в Европе после Первой мировой войны.
В странах с переходной экономикой сложилась довольно парадоксальная ситуация, при которой внутренние цены ориентированы на валютный курс (а не наоборот, как в промышленно развитых странах). Поэтому использование валютного курса как номинального якоря в борьбе с высокой инфляцией в этих странах имеет все основания.
В этой связи в странах с переходной экономикой может быть применен удачный опыт некоторых стран латиноамериканского региона, таких как Аргентина, Чили, Уругвай, Бразилия, а также опыт Израиля, использовавших в 70-80-х годах в качестве номинального якоря в борьбе с высокой хронической инфляцией валютный курс. Тщательное изучение их опыта помогает избежать и ряда ошибок, имевших место во время проведения данной политики. Опыт этих стран свидетельствует о том, что стабилизация на основе валютного курса может быть успешной лишь в том случае, если она сопровождается жесткой кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политикой, пользуется доверием со стороны основной массы населения.
Большинство стран избрало своей стратегией стабилизацию на денежной основе, и лишь Польша, Словакия, Чехия и Эстония являются примером удачного опыта проведения стабилизации на основе валютного курса. Предметом особого разговора может быть стабилизация, осуществляемая в Венгрии, которая поддерживала фиксированный курс валюты. Однако постоянные девальвации форинта с целью восстановления конкурентоспособности не позволяют рассматривать корректируемую привязку в качестве номинального якоря в борьбе с инфляцией.
Преимущества стабилизации на основе валютного курса прежде всего заключаются в более сжатых сроках снижения высокой инфляции или гиперинфляции до умеренного или низкого уровня и в меньшей глубине экономического кризиса по сравнению со странами, осуществляющими стабилизацию на денежной основе. Глубина экономического спада в Эстонии, например, проводившей стабилизацию на основе валютного курса, была ниже, чем в Латвии и Литве, использовавших в качестве номинального якоря показатели денежной массы, хотя исходные социально-экономические условия, предшествующие стабилизации, были приблизительно одинаковыми.
Эти же выводы подтверждает опыт Аргентины, Чили и Уругвая, проводивших стабилизацию на основе валютного курса в 70-е годы, которые на первых этапах осуществления программ пережили экономический подъем. Это объясняется тем, что стабилизация на основе валютного курса не предполагает относительного сокращения денежной массы, которое оказывает депрессивное воздействие на экономику.
Кроме того, стабилизация на основе валютного курса, как показывает опыт Аргентины, Израиля, Чехии позволяет снизить инфляцию с высокого или даже с уровня гиперинфляции до уровня низкой инфляции. Об этом же свидетельствует и опыт Югославии, которой удалось за несколько месяцев снизить инфляцию с 3000% до нулевого уровня (правда эту программу не удалось реализовать полностью в связи с распадом Югославии и началом гражданской войны). В то же время в истории нет примеров снижения инфляции с высокого до низкого уровня при осуществлении стабилизации на денежной основе.
Стабилизация на основе валютного курса имеет и ряд других преимуществ перед жесткой кредитно-денежной политикой. Фиксированный валютный курс представляет контролируемую и прозрачную цель, очевидную для любого экономического агента, в то время как немногие из них разбираются в хитросплетениях денежных агрегатов, да и информация о денежной массе менее доступна. Кроме того, изменения валютного курса всегда непосредственно обусловливают изменения цен (по крайней мере на товары - объекты международной торговли), а воздействие изменений денежной массы проследить в целом труднее, поскольку изменения цен могут отражать сезонные колебания, изменение спроса на деньги и т.д.
В переходной экономике чрезвычайно трудно спрогнозировать и измерить спрос на деньги и, следовательно, рассчитать оптимальный размер денежной массы. Стабилизация на основе валютного курса позволяет органам кредитно-денежного регулирования избежать ошибок при расчете этого показателя. В таких условиях задачей Центрального банка является поддержание объявленного уровня валютного курса.
Фиксация валютного курса делает более определенными инфляционные ожидания и способствует их подавлению. Через стабильный валютный курс растет доверие к национальной валюте, снижается степень "долларизации" экономики. Так, в странах, осуществлявших стабилизацию на основе валютного курса, произошло не только быстрое, но и значительное снижение этого показателя. В Эстонии, например, с 60 (1999 г.) до 5% (2000 г.), в Польше с 80 (1998 г.) до 8% (2000 г.). В Чехии уровень "долларизации" был достаточно низким уже в начале осуществления реформ и составлял порядка 10-12%. В странах, успешно осуществлявших стабилизацию на денежной основе, уровень "долларизации" экономики снизился незначительно - в Латвии, например, с 40 (1999 г.) до 27% (2000 г.), в Болгарии - с 44 (1998 г.) до 35% (1999г.).
Возможно этому способствовал в некоторой степени и более жесткий валютный контроль в странах с фиксированным валютным курсом. На первых этапах осуществления программ стабилизации вводилось требование обязательной сдачи всей валютной выручки экспортерами в обмен на национальную валюту (Польша ввела такой контроль в 1990 г., Эстония - в 1992 г., однако отменила его уже в 1993 г.). Введение валютного контроля объяснялось желанием этих стран защитить свои резервы иностранной валюты от спекулятивных натисков. Страны с гибким валютным курсом, напротив, имеют более либеральные валютные режимы. Исключение составляют лишь Россия и Украина.
Фиксированный валютный курс, используемый в качестве номинального якоря, повышает доверие к национальной валюте, уменьшает масштабы бегства капиталов и создает благоприятные условия для притока иностранного капитала. Эстония и Чехия - это страны, в которых наблюдается значительный приток иностранного капитала с наивысшей долей прямых частных инвестиций.
Следует также отметить, что в экономиках, сильно зависимых от импорта, стабильный валютный курс сдерживает рост издержек производства и внутренних цен. Фиксированный валютный курс дисциплинирует центральный банк и органы финансового регулирования, ибо на них теперь налагаются жесткие ограничения в отношении роста денежной массы, избыточность которой тут же приведет к давлению на валютный курс и к потере резервов иностранной валюты.
Однако, использование валютного курса как номинального якоря сопряжено с определенными трудностями. Прежде всего, введению валютного курса как номинального якоря должна предшествовать его унификация, поскольку при системе множественных валютных курсов не ясно, какой курс поддерживать и фиксировать.
Данная стратегия требует также достаточного уровня официальных иностранных резервов, от которого зависят доверие к проводимой политике и деятельность спекулянтов на валютном рынке. Так, лишь заявление МВФ о предоставлении Польше стабилизационного займа в размере 1 млрд. долл. в 1991 г, для поддержания курса злотого обеспечило правительству доверие к избранной стратегии, хотя Польша даже не воспользовалась этим займом. Чехии были предоставлены значительные средства по линии МВФ и Группы 24-х. Эстонии был возвращен ее довоенный золотой запас, хранившийся в западных банках, и предоставлена помощь по линии МВФ. Это позволило Эстонии ввести наиболее жесткую систему фиксированного валютного курса, так называемый валютный совет.
Идея валютного совета состоит в покрытии денежной базы исключительно запасами иностранной валюты, внутренний же кредит правительству и коммерческим банкам исключается. Другими словами, при данной системе Центральный банк не может финансировать бюджетный дефицит путем денежной эмиссии (в 1992 г. в Эстонии в связи с введением валютного совета было принято решение снизить запланированный в 4% ВВП дефицит госбюджете до 0 ВВП, фактически он составил 0,2% ВВП). Поэтому введение валютного совета возможно лишь в тех странах, которые могут устранить дефицита государственного бюджета и поддерживать высокую финансовую дисциплину.
Введение валютного совета, ограничивая влияние центрального банка на валютную политику, снижает тем самым возникновение инфляционных процессов в результате злоупотреблений и некомпетентности. Более того, любое изменение в уровне иностранных резервов, связанное с платежным балансом, автоматически регулирует изменение денежной базы. Валютный совет всегда может конвертировать свои обязательства в резервную
валюту, покрывая их, по крайней мере, из расчета один к одному. Валютный совет был удачно использован в Аргентине в начале 90-х годов, с его помощью удалось преодолеть почти вековую традицию высокой инфляции.
Тем не менее, несмотря на всю привлекательность валютный совет имеет свои недостатки. Приведение денежной базы в соответствие с платежным балансом может порождать значительные колебания денежной массы. Рост спроса на иностранную валюту может привести к сокращению денежного оборота в банковской системе. При валютном совете с подобными ситуациями бороться сложнее, поскольку он не предусматривает функции центрального банка как кредитора последней инстанции. Единственной возможностью предотвращения кризиса банковской системы является большой запас избыточных валютных резервов.
Валютный совет лишает также центральный банк возможности стерилизовать резервы иностранной валюты, которую он имеет в случае поддержания фиксированного валютного курса. Другими словами, валютный совет может рассматриваться как система фиксированного валютного курса, при которой запрещены операции на открытом рынке и стерилизация резервов. А это лишает центральный банк возможности воздействовать косвенными инструментами на процентные ставки.
Большую проблему для стран, избравших стабилизацию на основе валютного курса, представляет конкурентоспособность, ухудшение которой вполне вероятно при любом фиксированном валютном курсе. Вопрос конкурентоспособности должен решаться либо значительной девальвацией валюты до начала стабилизации, либо своевременным переходом к иным формам валютного курса как номинального якоря. В этом отношении показателен пример Польши, которая в начале 1991 г. значительно девальвировала злотый, (с мая по октябрь 1991 г.) ввела фиксированный валютный курс по отношению к доллару, затем к "корзине" валют, а потом перешла к ползущей привязке, предполагающей ежедневную девальвацию валюты на заранее запланированную и объявленную величину.
В результате Польше удалось значительно снизить инфляцию без ущерба для конкурентоспособности. В целом за период стабилизации инфляция снизилась с 586% в 1999 г. до 45 в 2000 г. и 15% в 2002 г., а с 2004 г.
Если же страна жестко увязывает свою национальную валюту с запасом резервов иностранной валюты, как в случае с валютным советом, то в период снижения инфляции ухудшение конкурентоспособности неизбежно. Так, в Эстонии реальный валютный курс эстонской кроны по отношению к доллару США вырос более чем на 200% с середины 1997 г. до конца 2001 г. Поэтому создание валютных советов может быть целесообразным лишь в небольших странах, чья экономика близка к открытой, и где ухудшающийся баланс текущих операций может финансироваться за счет притока иностранного капитала в экономику, в первую очередь, прямых иностранных инвестиций.
В Эстонии результатом жесткой макроэкономической политики явилось значительное снижение инфляции с 1069% (1998 г.) до 89,4% (1999 г.) и до 29% (1995 г.), экономический рост с - 21,6% (1999 г.) до 6% (2000 г.). Эстонская крона устояла против немецкой марки, когда курсы даже таких ведущих валют как фунта стерлингов, доллара и франка падали относительно марки. В 1994 г. валютный совет был введен в Литве, в результате чего за год удалось добиться значительного снижения инфляции - с 390,2% в 1993 г. до 72% в 1994 г.9 В 1997 г. валютный совет ввели Болгария, а также Босния и Герцеговина.
Безусловно, проблема выбора варианта валютного курса в качестве номинального якоря, продолжительности его поддержания остается актуальной для переходных экономик. Польша, Словакия,
Чехия, Эстония начали с жестко фиксированного валютного курса. Эстония и сейчас не отказалась от избранной стратегии, Чехия лишь в 1997 г. перешла к управляемому плаванию, а Словакия - к более мягкой форме фиксированного валютного курса - валютному коридору. Польша в течение нескольких лет использовала ползущую привязку, затем - режим управляемого плавания, а сейчас поддерживает валютный коридор.
Возможен вариант использования ползущей привязки в качестве номинального якоря, не прибегая к жестко фиксированному курсу, как это делали Аргентина, Чили и Уругвай в 70-е годы, Бразилия - в 80-е, Мексика - в начале 90-х годов. Использование ползущей привязки в качестве номинального якоря в борьбе с инфляцией предполагало заранее объявляемые минидевальвации с меньшими темпами, чем ожидался рост цен. Предсказуемость в динамике валютного курса и, следовательно, в динамике цен, как прямо, так и опосредованно зависимых от валютного курса, позволяла избегать валютных спекуляций, воздействовала на инфляционные ожидания; при этом поддерживалась в известной степени конкурентоспособность.
Однако, как показывает неудачный опыт Мексики 90-х годов, недостаточные по сравнению с инфляцией темпы девальвации национальной валюты (ежемесячные девальвации на 2% при 15% ежемесячном росте цен) хотя и приводят к заметному снижению инфляции (в Мексике инфляция сократилась до 6% в 1998 г. и 4% в 1999 г.) и экономическому росту (реальный ВВП вырос на 0,7% в 1998 г. и на 3,5% в 1999 г.), но резко обостряют проблемы платежного баланса, и в первую очередь баланса текущих операций.
В Мексике в 1999 г. отрицательное сальдо баланса текущих операций составило 6,8% ВВП в связи с падением конкурентоспособности и необходимостью обслуживания внешнего долга, увеличившегося в начале 90-х годов вследствие массированного притока иностранного капитала в экономику в ответ на взлет процентных ставок. Все это привело к сокращению официальных валютных резервов, создало социальную напряженность в обществе, породило недоверие к проводимой политике. В результате Мексика была вынуждена отказаться от избранной стратегии: песо было пущено в плавание и страна вновь столкнулась со значительной инфляцией. Усилившийся отток капитала поставил страну на грань финансовой катастрофы, угрожавшей основам международной финансовой системы. Мексике была оказана значительная финансовая помощь по линии международных организаций, что дало возможность предотвратить широкомасштабный кризис.
Опыт Аргентины и Чили позволил извлечь и другие полезные уроки. Потеря конкурентоспособности в этих странах и не столь быстрое, как ожидалось, снижение инфляции, объяснялось автоматической индексацией заработной платы. Благодаря индексации реакция инфляции на изменение валютного курса ослабевает, и она вяло приспосабливается к темпу девальвации валюты. Бразилия, Аргентина и Израиль в 80-е годы, а затем Чехия, Словакия, Польша и Эстония учли этот опыт и ввели контроль над заработной платой в качестве дополнительной меры, другими словами, жесткую кредитно-денежную и бюджетно-налоговую политику дополнили "политикой доходов".
Большую роль в программах стабилизации на основе валютного курса играет доверие общественности к проводимой политике. В свою очередь, правительство не только должно иметь желание, но и быть способным проводить подобную политику перед лицом неблагоприятных внешних и внутренних потрясений, налагающую на него жесткие монетарные и фискальные ограничения, которые нередко ведут к социальной напряженности в обществе. Опыт стран, неудачно осуществивших стабилизацию на основе валютного курса, свидетельствует, что отказ от избранной стратегии приводит к значительному росту инфляции и нередко темпы роста цен оказываются выше, чем в период, предшествующий осуществлению программы.
Пример Болгарии, в частности, демонстрирует, что использование валютного курса как номинального якоря должно быть признано в качестве официальной политики правительства. В противном случае, если использовать его без предварительного уведомления, результат может оказаться прямо противоположным ожидаемому. Болгария с октября 1992 г. по июль 1993 г. без объявления поддерживала фиксированный валютный курс. Это стало возможным благодаря увеличившимся валютным резервам и положительному сальдо торгового баланса, оставаясь достаточно терпимой по отношению к реальному удорожанию. Де-факто фикси¬рованный валютный курс, по замыслу политиков, должен был служить номинальным якорем в борьбе с инфляцией, содействовать своевременной выплате определенной части внешнего долга, улучшить ситуацию с импортом, избежать потрясений на валютных рынках, переориентировать часть производителей экспортной продукции на внутренний рынок.
Однако, проводившиеся кредитно-денежная политика и "политика доходов" порождали недоверие к правительству, сомнения в его способности в течение длительного времени следовать намеченному курсу (тем более, что о нем не было объявлено открыто). В результате - растущие инфляционные ожидания парализовали номинальный якорь. Невозможность дальнейших валютных интервенций со стороны центрального банка с целью поддержать фиксированный валютный курс в связи с потерей официальных валютных резервов привела к обесценению лева, взлету инфляции, усилению "долларизации" экономики.
Опыт Болгарии подтверждает, что стратегия использования валютного курса в качестве номинального якоря в борьбе с инфляцией может быть эффективной, если она поддерживается жесткой бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политикой. В случае провала политики риск потери репутации у правительства несравненно выше, чем в случае неудачной стабилизации на денежной основе, ибо незапланированная девальвация валюты или переход к гибкому валютному курсу очевидны любому экономическому агенту, в то время как незапланированное увеличение денежной массы не столь заметно.
В переходной экономике использование валютного курса как номинального якоря ограничено тем, что здесь инфляция имеет не только монетарное происхождение, но и связана с растущими издержками производства в силу сохранения монопольного характера экономики и кризиса неплатежей. Некоторые страны отказались от введения фиксированного валютного курса, не имея возможности определить равновесный реальный валютный курс и, следовательно, исходный уровень номинального валютного курса.
В целом опыт стран с переходной экономикой свидетельствует, что стабилизация может быть успешной как на основе валютного курса, так и на денежной основе, если она поддерживается разумной макроэкономической политикой. К середине 90-х годов из 28 стран с переходной экономикой (включая Китай) в 17 наблюдался экономический рост, в том числе и в ряде бывших республик СССР (странах Балтии и Молдавии). Преимущество стабилизации на основе валютного курса состоит в более быстрых темпах снижения инфляции, меньшем падении производства и занятости, хотя введение фиксированного валютного курса требует более жестких предпосылок. Наибольшую проблему представляет выбор варианта валютного курса в качестве номинального якоря. Наиболее предпочтительным выглядит опыт Польши -от фиксированного валютного курса - к ползущей привязке, позволяющей сдерживать инфляционные ожидания без ощутимого ущерба для конкурентоспособности.
Однако, здесь не может быть единых рецептов. В частности, опыт Литвы, России, Болгарии, Латвии и Украины демонстрирует, что стабилизация на основе валютного курса может прийти на смену стабилизации на денежной основе. В России в июле 1995 г. на смену управляемому плаванию пришел валютный коридор, как наиболее мягкий вариант номинального якоря. При валютном коридоре происходит ежедневная девальвация национальной валюты на неизвестную заранее величину, но в заранее объявленных рамках. Если пересмотры границ коридора осуществляются более или менее плавно в зависимости от конкретной экономической ситуации, причем старые и новые границы взаимно перекрываются, что снижает вероятность резких скачков курса, то в этом случае говорят о ползущем валютном коридоре.
На первый взгляд валютный коридор дает возможность российским предприятиям, особенно тем, кто активно выходит на внешние рынки, планировать свою деятельность, снижать валютные риски. Однако, проблема заключается в том, что при стабильном валютном курсе и продолжающемся росте внутренних цен, ухудшается положение экспортеров, улучшить которое через снижение экспортных пошлин, снижение ставок рефинансирования Центрального банка с целью стимулирования инвестиционной активности, в том числе в экспортоориентированных отраслях оказалось практически невозможным. Даст ли подобная политика в этих странах в ближайшем будущем результат, покажет время. Ясно только одно: если практика воздействия на валютный курс остается единственным средством макроэкономического регулирования и не сопровождается соответствующей бюджетно-налоговой, кредитно-денежной политикой, структурной перестройкой экономики, ее успех окажется преходящим и не приведет к скорому экономическому росту.

ГЛАВА 2. ПРАКТИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА И АНАЛИЗ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

2.1. Цели, задачи и методы валютного регулирования и контроля

Цели валютного регулирования и контроля. Под валютным регулированием понимается деятельность уполномоченных государственных органов (органов валютного регулирования) по установлению порядка проведения валютных операций, правил владения, пользования и распоряжения валютными ценностями в целях обеспечения защиты и устойчивости национальной валюты и платежного баланса страны, формирования и развития внутреннего валютного рынка.
В соответствии с Заявлением Правительства и Национального Банка Республики Казахстан о дальнейшей политике обменного курса тенге с 6 апреля 1999года осуществлен переход к режиму свободно плавающего обменного курса тенге. Данный режим предполагает формирование курса тенге на основе спроса и предложения на валютном рынке без значительного вмешательства Национального Банка Казахстана. В этих условиях резко повышается значимость такой сферы деятельности центрального банка как валютное регулирование.
В числе основных задач валютного регулирования следует перечислить:
• разработку нормативных правовых актов, определяющих принципы и порядок осуществления валютных операций на территории Республики Казахстан, права и обязанности субъектов валютных операций, ответственность за нарушение валютного законодательства;
• контроль за соблюдением валютного законодательства (валютный контроль);
• анализ состояния валютного рынка, объемов и структуры совершаемых валютных операций.
Важной составляющей системы валютного регулирования является валютный контроль. Целью валютного контроля является обеспечение соблюдения законодательства резидентами и нерезидентами Республики Казахстан при осуществлении ими валютных операций.
В число основных направлений валютного контроля входят:
• определение соответствия проводимых валютных операций действующему законодательству и наличия необходимых для их осуществления лицензий и свидетельств;
• проверка обоснованности платежей в иностранной валюте в части их соответствия условиям контрактов;
• проверка полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям.
Валютный контроль в Республике Казахстан осуществляется органами и агентами валютного контроля. Органами валютного контроля в Республике Казахстан являются государственные органы, которые вправе в соответствии с законодательством осуществлять функции валютного регулирования (Национальный Банк Казахстана, таможенные органы и др.)
Агентами валютного контроля являются уполномоченные банки и уполномоченные организации, осуществляющие отдельные виды банковских операций.
Методы валютного регулирования
Для решения задач валютного регулирования Национальный Банк Казахстана использует следующие основные методы:
• установление порядка проведения валютных операций, предусматривающего определение субъектов и объектов валютных операций, прав и обязанностей субъектов валютных операций, классификацию валютных операций, установление правил обращения (владения, пользования и распоряжения) валютными ценностями и др.;
• введение валютных ограничений - ограничений (запретов) на совершение определенных валютных операций в зависимости от их характера, субъектов, объектов, объема операции и т.д.;
• лицензирование деятельности, связанной с иностранной валютой;
• регистрация валютных операций;
• сбор и анализ отчетности о валютных операциях;
• контроль за соблюдением валютного законодательства, в том числе путем установления процедур паспортизации экспортно-импортных сделок и проведения проверок (инспекций);
• международное сотрудничество по вопросам валютного регулирования - в частности с середины 1992 года Казахстан является членом МВФ, а с 16 июля 1996 года Казахстан присоединился к статье VIII Статей Соглашения МВФ, предусматривающей обязательства государств обеспечить конвертируемость своих валют, то есть не вводить ограничений по текущим валютным операциям.
Установление порядка проведения валютных операций осуществляется путем издания соответствующих нормативных правовых актов Национального Банка Казахстана по вопросам валютного регулирования.
Валютные ограничения
В настоящее время в Республике Казахстан действуют следующие основные валютные ограничения:
- все платежи по операциям между резидентами должны производиться только в валюте Республики Казахстан, за исключением случаев, предусмотренных нормативными правовыми актами Национального Банка Республики Казахстан, а также налоговым и таможенным законодательством;
- покупка, продажа и обмен иностранной валюты, минуя уполномоченные банки и уполномоченные организации, осуществляющие отдельные виды банковских операций, а также их обменные пункты запрещена;
- иностранная валюта, получаемая резидентами в качестве оплаты за товары и услуги, а также в качестве кредита, подлежит обязательному зачислению на их счета в уполномоченных банках, если иное не предусмотренно в лицензии Национального Банка Республики Казахстан.
Кроме того, Президент Республики Казахстан в целях выполнения международных обязательств и в случае возникновения чрезвычайных ситуаций вправе принять решение по ограничению или приостановлению любых валютных операций. Национальный Банк Казахстана в соответствии с Указом Президента Республики Казахстан, имеющим силу Закона, "О Национальном Банке Республики Казахстан" вправе ввести необходимые ограничения на проведение операций в иностранной валюте, в том числе на объемы таких операций и уровень ставок вознаграждения (интереса). Согласно Закону Республики Казахстан "О валютном регулировании" Национальный Банк Казахстана вправе установить ограничения на валюту платежа экспортных операций резидентов и режим обязательной продажи экспортной валютной выручки.
Лицензирование. В настоящее время Национальный Банк Казахстана лицензирует следующие операции:
- проведение банковских операций в иностранной валюте, в том числе организацию обменных операций с иностранной валютой;
- деятельность, связанную с осуществлением розничной торговли и предоставлением услуг за наличную иностранную валюту;
- открытие резидентами счетов (включая счета в национальной валюте) в иностранных банках и финансовых институтах;
- операции, связанные с движением капитала, предусматривающие переход (перемещение) валютных ценностей от резидентов в пользу нерезидентов.
Регистрация валютных операций. Национальный Банк осуществляет регистрацию валютных операций при наличии следующих условий:
1) сумма валютной операции, предусматривающей поступление имущества (средств) в Республику Казахстан и (или) возникновение обязательств у резидента по возврату имущества (средств) нерезиденту, превышает эквивалент трехсот тысяч долларов США;
2) сумма валютной операции, предусматривающей перевод средств (передачу имущества) из Республики Казахстан и (или) возникновение у резидента требований по возврату имущества (средств) нерезидентом, превышает эквивалент пятидесяти тысяч долларов США.
Для регистрации валютного договора резидент-участник валютного договора обращается в территориальный филиал Национального Банка, расположенный по месту постоянного проживания физического лица либо месту нахождения юридического лица.
Регистрации не подлежат следующие валютные операции:
1) собственные операции банков;
2) операции резидентов (нерезидентов) с ценными бумагами эмитентов-нерезидентов (резидентов), осуществляемые на основании договора об оказании брокерских услуг, заключенного с брокером – резидентом.
Отчетность о валютных операциях. Порядок и формы учета и отчетности по валютным операциям устанавливаются Национальным Банком Казахстана по согласованию с уполномоченными государственными органами в пределах их компетенции и обязательны для исполнения всеми юридическими и физическими лицами на территории Республики Казахстан.

2.2. Экспортно-импортный валютный контроль, анализ его эффективности

Валютный контроль в РК осуществляется НБРК, иными государственными органами в пределах полномочий, установленных законами РК, и агентами валютного контроля.
Агентами валютного контроля являются уполномоченные банки и уполномоченные организации, осуществляющие отдельные виды банковских операций, а также другие организации, на которые в соответствии с полученными лицензиями возложена обязанность контроля за соблюдением валютного законодательства при проведении ими операций.
НБРК осуществляет контроль за соблюдением резидентами и нерезидентами требований валютного законодательства и за надлежащим исполнением функций агентов валютного контроля уполномоченными банками и уполномоченными организациями.
Министерство финансов РК обеспечивает мониторинг и контроль по займам Правительства РК, контроль за целевым и эффективным использованием гарантированных государством займов, мониторинг государственного и гарантированного государством долга.
Министерство индустрии и торговли РК осуществляет лицензирование экспорта и импорта товаров (работ, услуг) и иных видов деятельности в пределах своей компетенции, а также контроль за выполнением лицензиатами установленных квалификационных требований и лицензионных правил.
Агентство РК по регулирования и надзору финансового рынка и финансовых организаций осуществляет лицензирование организации банками обменных операций с иностранной валютой в рамках общей банковской лицензии.
Комитет таможенного контроля Министерства финансов РК осуществляет таможенный контроль и, в пределах своей компетенции, валютный контроль.
Существовавшая до последнего времени Инструкция об организации экспортно-импортного валютного контроля в Республике Казахстан не позволяла в достаточной мере оценить действенность валютного контроля, поскольку не был налажен встречный обмен информацией о платежах и поставках товаров и услуг между уполномоченными банками и таможенными органами. Кроме того, паспорта сделок вступали в силу после оформления хотя бы в одном месте - в банке либо в таможенном органе. Такая схема оформления была недостаточно совершенной и позволяла субъектам экспортно-импортных операций по многим сделкам избегать валютного контроля.
Отличительной особенностью и преимуществом новой редакции Инструкции об организации экспортно-импортного валютного контроля в Республике Казахстан, введенной в действие с5сентьября 2001 г., является то, что:
паспорта сделок вступает в силу только после их заверения и принятия на учет в двух местах - уполномоченном банке и соответствующем таможенном органе, что практически исключает возможность для резидентов страны избежать валютного контроля по оформленным паспортам сделок;
она позволяет сосредоточить и проанализировать потоки информации о валютном контроле от банков и таможенных органов в одном месте -Национальном Банке Республики Казахстан, являющемся центральным органом валютного контроля страны.
Однако, существует серьезная проблема, подвергающая сомнению эффективность экспортно-импортного валютного контроля в стране. Это проблема технического оснащения таможенных органов, связанная с отсутствием адекватного программного обеспечения и соответствующих средств связи и т.д. Как следствие, нет уверенности в получении полной и достоверной информации. Если представление таможенными органами надежной и встречной информации не будет налажено, то введение новых требований теряет смысл. Решение данного вопроса, хотя и остается за таможенными органами, требует государственной поддержки.
По экспортным контрактам в отчетном периоде поступило экспортной выручки на $967,4 млн., из них $188,7 млн. поступило по экспортным контрактам, ПС по которым были оформлены в отчетном периоде. $778,7 млн. поступило по контрактам, заключенным в прошлых периодах. За отчетный период на валютной бирже было продано валютной выручки, подлежащей обязательной продаже на $441,8 млн.
По импортным контрактам в отчетном периоде было оплачено платежей на $460,5 млн., из них $132,9 млн. по импортным контрактам, ПС по которым были оформлены в отчетном периоде. $327,6 млн. были оплачены по контрактам, заключенным в прошлых периодах.
Обеспечение полноты поступления в республику валютной выручки от экспорта её товаров и услуг по-прежнему остается одной из основных проблем для республики на сегодняшний день. По экспорту общая сумма контрактов, оформленных в прошлых периодах, по которым еще не поступила валютная выручка, составила $416,9 млн. По ПС, оформленным в отчетном периоде, в будущих периодах подлежит оплате около 90%, или $1 684,8 млн. По импортным сделкам в будущих периодах предвидятся расходы в размере $1 235,9 млн. по ПС, оформленным в прошлых периодах и еще не оплаченным, а также $1888,3 млн. по ПС, оформленным в отчетном периоде.
Сопоставление данных экспортно-импортного валютного контроля с данными официальной статистики по внешней торговле представлено ниже в диаграммах.

Диаграмма 2.1.
Структура экспортного валютного контроля по внешней торговле в 2005году



Диаграмма 2.2.
Структура импортного валютного контроля по внешней торговле в 2005году



Из диаграмм несложно заметить существование значительной разницы между общей суммой контрактов, зарегистрированных в отчетном периоде экспортно-импортным валютным контролем, и данными официальной статистики по внешней торговле. Например, по экспорту такая разница ежеквартально составляет около 300 млн. долл. США, а по импорту общая сумма зарегистрированных в отчетном периоде ПС превышает данные по официальному импорту более чем в 2 раза. При этом по отчетности банков в 3 квартале было аннулировано ПС всего на сумму около 30 млн. долл. США.
В целом данные показывают, что поступления экспортной выручки в среднем составляют немногим более половины от задекларированного объема экспорта (без учета бартера). В течение 9 месяцев 2004 г. данное соотношение улучшилось, повысившись с 54% до 64%.
По нашему мнению, возможны следующие объяснения такого расхождения между данными официальной статистики по экспорту товаров и данными о поступлении экспортной валютной выручки:
1. определенная часть экспорта, вероятно, поставляется:
- в виде товарных кредитов, предоставленных нерезидентам,
- в счет погашения ранее полученных кредитов и займов и вознаграждений (интереса) по ним,
- в счет доходов нерезидентов от прямых инвестиций в Казахстан,
- в качестве взноса в уставной капитал иностранных дочерних предприятий-экспортеров РК;
Кроме того, определенная разница может возникать также в результате непогашенных обязательств нерезидентов по прямым контрактам за поставленные товары;
2. часть выручки экспортеров проходила через счета в иностранных банках.
Основными направлениями использования иностранной валюты в отчетном периоде являлись:
1. Проведение расчетов с нерезидентами клиентами-резидентами (юридическими и физическими лицами), составившее почти 1/2 всех расходов резидентов в иностранной валюте, из которых 33% было использовано на цели импорта товаров юридическими лицами.
2. Наращивание внешних активов и погашение внешних обязательств банков - 56% всех расходов, из которых:
2.1. на размещение депозитов в банках-нерезидентах - 73%;
2.2. на погашение обязательств по привлеченным от нерезидентов депозитам - 45%;
2.3. на выдачу ссуд нерезидентам — 16%.
Основными источниками финансирования данных расходов являлись:
1.Поступления клиентам-резидентам от внешнеэкономических операций - 53% от общего объема поступлений, из которых 49% от экспорта товаров и услуг, 6% за счет заемных средств.
2. Уменьшение внешних активов и рост внешних обязательств банков - 47%, из которых:
2.1. снятие с депозитов в банках-нерезидентах-67%;
2.2. привлечение депозитов от нерезидентов - 47%;
2.3. привлечение от нерезидентов кредитов — 54%;
2.3. погашение ссуд, выданных нерезидентам - 23%.
По состоянию на сегодняшний день чистый приток иностранной валюты в республику за отчетный период составил $577млн., что является не совсем корректным в связи с отсутствием данных по некоторым статьям платежного баланса.

2.3. Анализ политики обменного курса в Республику Казахстан

Является ли существующий обменный курс тенге конкурентоспособным и устойчивым в обозримой перспективе? Этот вопрос является весьма актуальным для Казахстана, поскольку от него зависят ожидания экономических субъектов, устойчивость национальной валюты и перспективы экономического роста страны.
Целью валютной политики является обеспечение долговременной стабильности уровня обменного курса национальной валюты. Стабильность курса основывается на здоровом торговом балансе, т.е. превышение экспорта над импортом. Для устойчивости курса тенге необходимо довести активное сальдо торгового баланса до такого уровня, чтобы он с избытком финансировал дефицит по балансу услуг, и особенно по долговым обязательствам.
Необходимо рассмотреть влияние различной политики обменного курса, проводимой Правительством и Национальным Банком Казахстана, на платежный баланс и экономические показатели в республике.
До апреля 1999 года Национальный Банк Казахстана проводил прямые интервенции на валютном рынке для поддержания курса тенге в рамках схемы управляемо плавающих курсов (managed float).
Экспорт и импорт за 2005 год
Девальвация национальных валют и замедление экономического роста в странах Юго-Восточной Азии, а также перепроизводство ряда товаров, в частности нефти, продолжало оказывать негативное воздействие на мировые цены. Цены на нефть за 2005 года были на 20,2% ниже уровня 2004 года, на металлы - порядка 20%. В целом экспортные цены на основные позиции казахстанского экспорта 2005 году упали почти на четверть в сравнении с 2004 годом. Ухудшение мировой конъюнктуры снизило эффективность экспортных операций и негативно влияло на доходы основных экспортеров, а учитывая, что эти позиции составляют около 2/3 казахстанского экспорта сокращало доходы государства.
После относительно стабильной ситуации во 2-ом квартале 2005г. наметившаяся в 3-ем квартале тенденция падения экспорта (на 21% к аналогичному периоду предыдущего года) в 4-ом квартале усугубилась -снижение в целом составило 30%, в страны СНГ - 42%, в остальные государства - 20%. Экспорт за 2005 год сократился на 15% и составил 5,8 против 6,8 млрд. долл., в том числе в страны СНГ - на 22% и составил 2,5 против 3,3 млрд., в остальные государства - на 8% и составил 3,3 против 3, 5 млрд. долл.
Абсолютное сокращение казахстанского экспорта в стоимостном выражении составило 1027 млн. долл., из которых 614 млн., или почти 60% приходится на Российскую Федерацию.
Анализ влияния изменений цены и количественных поставок на стоимостной объем экспорта товаров основной номенклатуры, составляющей около 80% всего экспорта, показал, что снижение экспорта по стоимости на 14% было обусловлено снижением цен по ним в среднем на 18% при росте количественных поставок в среднем на 5%.
Не столь драматичное снижение импорта в 3-ем и 4-ом кварталах 2005г. соответственно на 12 и 16% было обусловлено в большей степени сокращением импорта из стран дальнего зарубежья - на 20 и 22% против снижения на 4 и 10% из стран СНГ. Импорт за 2005 год сократился на 8% и составил 6,6 против 7,2 млрд. долл., в том числе из стран не СНГ — на 15% и составил около 3,2 против 3, 7 млрд. долл., из стран СНГ оставался практически на том же уровне - чуть свыше 3,4 млрд. долл.
Снижение стоимостных объемов организованного импорта из стран СНГ (на 13%) было компенсировано возросшими объемами ввоза товаров по каналам неорганизованной торговли, главным образом, из России и по бартеру. В абсолютном выражении ввоз импортных товаров юридическими лицами снизился на 305 млн. долл., а ввоз товаров физическими лицами и по бартеру возрос соответственно на 178 и 79 млн. долл.
Из стран не СНГ увеличение объемов организованного импорта по стоимости на более, чем 270 млн. долл., или на 14% было перекрыто большим снижением импорта товаров по каналам неорганизованной торговли - на 775 млн. долл., или почти на 40 %.
В итоге торговый баланс за 2005г. сложился с дефицитом 808 млн. долл., превысив отрицательное сальдо за аналогичный период прошлого года почти в два раза.
Учитывая названные обстоятельства, Правительство и Национальный Банк приняли решение привести обменный курс своей национальной валюты в соответствие с изменившимися условиями хозяйствования и торговли. Национальный Банк значительно сократил свое участие на внутреннем валютном рынке, ограничиваясь недопущением колебаний курса, превышающих рациональные ожидания.
Некоторая неопределенность и нервозность со стороны банков и населения, наблюдавшиеся в первые дни после введения свободно плавающего курса, сменились скорой адаптацией финансового рынка: биржевой и межбанковский валютный рынки стали функционировать в обычном режиме.
Наибольшее падение курса тенге произошло в апреле 2004 года. Затем темпы его снизились до 12,4% в мае и 2,5% в июне, что свидетельствовало о достижении относительного равновесия на валютном рынке, адекватного текущей рыночной обстановке. В последующие периоды среднемесячные колебания биржевого курса тенге не превышали 0,3%. Более стабильная динамика изменения курса тенге после введения СПОК означала уменьшение валютных рисков для хозяйствующих субъектов.
Издержки перехода к режиму СПОК удалось значительно сократить за счет оптимального выбора способа девальвации и использования комплекса профилактических мер, таких как: полное или частичное возмещение издержек по изменению курса владельцам тенговых банковских депозитов, введение обязательной продажи 50% валютной выручки предприятиями-экспортерами на КФБ (Казахстанской Фондовой Бирже (KASE), конвертация государственных ценных бумаг, держателями которых являлись пенсионные фонды, из тенговых в валютные. Поэтому значительная девальвация курса тенге не сопровождалась дестабилизацией финансовых рынков и оттоком банковских депозитов. Также удалось избежать втягивания экономики в девальвационно - инфляционную спираль.
В январе 2007 года наблюдалась тенденция к росту курса тенге по отношению к доллару США.
В течении месяца курс тенге к доллару США изменялся в диапазоне 124,86 тенге за 1 доллар. За данный период тенге укрепился на 0,5% и на конец января биржевой курс тенге составил 126,36 тенге за доллар.
В январе объем биржевых операций на Казахстанской Фондовой Бирже с учетом сделок на дополнительных торгах уменьшился по сравнению с декабрем на 12,0% и составил 6,2млрд. долларов. На внебиржевом валютном рынке объем операций увеличился в 2,8 раза и по предварительны данным составил 10,5 млрд. долларов:
- Инфляция за 2006 год составила 8,4%;
- Депозитный рынок в 2006 году характеризовался положительными тенденциями.
Возобновление экономической активности после серии финансовых кризисов способствовало росту совокупного спроса в мировой экономике. Изменения совокупного внешнего спроса и ценовой конъюнктуры сырьевых товаров, оказавшие решающее воздействие на ухудшение ситуации в платежном балансе в конце 2005 - начале 2006 года, со второго квартала обеспечили перелом тенденции нарастания внешнего и внутреннего дисбаланса в казахстанской экономике. В третьем квартале, впервые с начала года, наблюдалось увеличение промышленного производства, которое полностью компенсировало его снижение в первом полугодии (на 4,1%), и по результатам девяти месяцев 2006 года удалось достичь уровень 2005 года. Основными секторами, обеспечившими рост физических объемов производства, явились добыча сырой нефти и попутного газа - 25% (январь-сентябрь 2006 г. к январю - сентябрю 2005 года), черная металлургия - 38%, химическая промышленность - 19,6%. Восстановлено производство в цветной металлургии. Наблюдается увеличение объемов добычи железной руды, наиболее пострадавшей от снижения спроса со стороны российских предприятий.
В то же время остается открытым вопрос - является ли существующий курс национальной валюты устойчивым, т. е. соответствует ли он изменившимся внешнеэкономическим условиями страны и восстанавливает ли в полной мере конкурентоспособные позиции страны на мировом рынке?
Чтобы ответить на эти вопросы воспользуемся методикой расчета индекса реального эффективного валютного курса, который определяет изменение конкурентоспособности казахстанских товаров по отношению к товарам стран — основных торговых партнеров Казахстана, вызванных разными темпами изменения обменных курсов и инфляции в них.
1. Реальный эффективный обменный курс тенге (REER) по отношению к основным торговым партнерам снизился на 28,5% за период с декабря 2005 по сентябрь 2006 года. Относительно валют стран СНГ реальная девальвация тенге за аналогичный период составила 30,5%, стран дальнего зарубежья - 26%.
До 2004 года конкурентоспособность казахстанских экспортеров в условиях высоких мировых цен в большей степени зависела от процессов либерализации торговли, поэтому не прослеживалось четкой зависимости между реальным эффективным обменным курсом тенге и количественным экспортом. Но уже со второй половины 2004 года, с ухудшением ценовой конъюнктуры товарных рынков, и исчерпания возможностей внутренних факторов для дальнейшего снижения затрат и повышения эффективности производства, производители стали более подвержены колебаниям обменного курса и относительных цен. Высокие темпы реальной ревальвации/девальвации оказывали существенное влияние на снижение/рост физических объемов экспорта - оцененная за период с 2004 по 3 квартал 2006 года эластичность количественного экспорта по REER составляет (-) 0.4716.
В Диаграмме 2.3. приведено сопоставление изменения индексов реального эффективного обменного курса с 2004 года.
Рассчитывается по отношению к 20 странам - торговым партнерам, а также отдельно но группе стран СНГ (4 страны) и дальнего зарубежья (16 стран).
Представленная в индексе выборка охватывает 87% официального товарооборота республики. Для оценки изменения уровня относительных цен используется изменение индекса потребительских цен (ИПЦ).
Первоначальный эффект предпринятой в апреле 2005 года корректировки курса тенге проявился в резком падении импорта во втором квартале 2005 года. С учетом челночной торговли стоимостные объемы импорта сократились на 31% по сравнению со вторым кварталом 2004 года. В третьем квартале наряду с сохранением тенденции сокращения объемов импорта эффект реальной девальвации, вкупе с ростом мировых цен, позволил отечественным предприятиям увеличить объемы экспортируемой продукции.
2. Улучшение условий торговли для экспортеров в целом за отчетный период было обусловлено восстановлением мировых цен на основные товары казахстанского экспорта. В частности, по группе товаров, охватывающих две трети официального экспорта и активно торгуемых на мировых товарных рынках, средний рост мировых цен во втором и третьем кварталах 2005 г. по сравнению с предыдущим периодом составил 12,9% и 12,5% соответственно. Основной вклад в рост средних мировых цен на казахстанский экспорт был внесен увеличением цен на нефть.
Анализ динамики мировых цен и цен производителей промышленной продукции и их влияния на экспортные цены Казахстана" показывает, что экспортеры принимают изменение мировых цен как 100%-й ориентир при установлении оптовых цен с лагом в один квартал. При данной стратегии ценообразования девальвация не приводит к снижению экспортных цен, а в условиях низкой себестоимости способствует увеличению валовой выручки экспортеров при сложившемся уровне мировых цен. Восстановление мировых цен, происходившее с марта 2005 года, проявилось в изменении экспортных цен Казахстана только в третьем квартале 2005 года. Рост среднеконтрактных цен на казахстанский экспорт в июле-сентябре 2005 года составил 19,4% относительно второго квартала 2005 года.
Возможность привлечения иностранных инвестиций казахстанской экономикой тесно связана с перспективами развития экспортных отраслей, поэтому неблагоприятная конъюнктура мировых цен на сырьевые товары и последовавшее снижение суверенного рейтинга Казахстана, в значительной степени ограничили доступ резидентов Казахстана к рынку внешних кредитов. Восстановление уровня цен на основные позиции казахстанского экспорта и рост внешнего спроса способствовали росту инвестиционной активности в третьем квартале 2005 года, тем не менее для 9 месяцев в целом характерна тенденция сокращения объемов привлечения иностранного капитала.
Несмотря на значительное сокращение притока капитала, увеличение валютных поступлений в результате введения обязательной 50%-ной продажи выручки от экспорта и роста мировых цен на сырьевые товары в сочетании со снижением трансакционного спроса на иностранную валюту в результате девальвации тенге, обеспечило увеличение предложения валюты на внутреннем рынке. Операции на внутреннем валютном рынке, проводимые НБРК с апреля 2005 года, позволили приостановить сокращение валютных резервов. По результатам третьего квартала резервы НБРК в иностранной валюте увеличились на 122 млн. долл., а в сумме за 9 месяцев 2005 года финансирование дефицита платежного баланса за счет резервов НБРК составило 150 млн. долл. Однако, благодаря нормализации ситуации на валютном рынке, уже 15 ноября 2005 года была отменена обязательная продажа 50% выручки предприятиями - экспортерами на бирже. В результате, в декабре 2005г. внебиржевой рынок восстановился до уровня, предшествующего введению СПОК. Из негативных последствий девальвации, которые было невозможно было смягчить, следует назвать увеличение бюджетного бремени тенговых выплат по внешнему долгу.
Состояние текущего счета платежного баланса в отчетном периоде практически полностью определялось динамикой развития внешнеторговых отношений. Снижение внешнеторгового оборота и спад инвестиционной активности стали причиной относительного сокращения традиционно дебетовых составляющих текущего счета — баланса факторных и нефакторных услуг, уменьшая их воздействие на итоговое сальдо счета текущих операций. В Диаграмме 4 приведено сопоставление составляющих текущего счета трех лет с 2003 по 2005 года.....