Государственная валютная политика и валютный контроль

Содержание
ВВЕДЕНИЕ 5

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ПРОВЕДЕНИЯ БАНКОВСКИХ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ 8
1.1 Государственная валютная политика и валютный контроль 8
1.2 Сущность, содержание и виды валютных операций 13
1.3 Валютные риски и методы управления ими в коммерческом банке 24

Глава 2. АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО И КАЗАХСТАНСКОГО ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ 31
2.1 Валютная интеграция Западной Европы и состояние международного валютного рынка финансовых инструментов в конце XX – начале XXI в. 31
2.2 Формирование национального валютного рынка Республики Казахстан 39
2.3 Современное состояние казахстанского валютного рынка 45

Глава 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН 54
3.1 Основные направления валютного регулирования в Казахстане 54
3.2 Организация проведения наличных и срочных валютных операций коммерческих банков 63
3.2.1 Спот 65
3.2.2 Форвард 67
3.2.3 Фьючерс 69
3.2.4 Опцион 70
3.3 Стратегия управления валютными рисками 74
Экономические преобразования, проводимые по¬сле распада СССР, сняли юридические ограничения на прямой выход казахстанских предприятий на внеш¬ние рынки и иностранных предпринимателей – на казахстанский рынок. Произошло уменьшение доли централизованного экспорта и импорта во внешне¬торговом обороте. Интенсификация внешнеэкономи¬ческих связей на микроуровне потребовала расшире¬ния количества коммерческих банков, занимающихся валютным обслуживанием клиентов.
Формирование валютной политики независимого Казахстана началось в 1991 году одновременно с про¬цессами становления рыночных отношений. В условиях распада СССР республика не смогла бы защитить свои экономические интересы без выработки соб¬ственной валютной политики. Начало этому процессу было по¬ложено принятием закона Казах¬ской ССР «О валютном регули¬ровании Казахской ССР» от 11 июня 1991 года. В соответствии с этим законом государственная монополия внешней торговли была в основном устранена. Од¬новременно были сняты ограни¬чения на проведение валютных операций через уполномоченные банки для всех юридических лиц и граждан.
В условиях реформирования валютно-денежной системы Ка¬захстана законодательное обес¬печение валютного регулирова¬ния претерпевало постоянные изменения. Принятый 14 апреля 1993 года закон Республики Ка¬захстан «О валютном регулиро¬вании» явился новым этапом в юридическом оформлении ва¬лютного рынка в соответствии с требованиями рыночной эконо¬мики. В законе были определе¬ны принципы осуществления ва¬лютных операций в Республике Казахстан, разграничены права и обязанности субъектов валютных отношений и установлена ответ-ственность за нарушение валют¬ного законодательства. В каче¬стве основных задач системы валютного регулирования были признаны: поддержание опреде¬ленного порядка расчетов в на¬циональной валюте, подготовка и введение рыночного обменно¬го курса для национальной ва-люты, обеспечение надлежаще¬го порядка проведения валютных операций.
После введения националь¬ной валюты потребовалось при¬нятие мер по совершенствованию системы валютного регулирова¬ния и контроля для поддержа¬ния устойчивости тенге.
Развитие внешнеэкономических отношений непре¬менно требует особого инструмента, посредством ко¬торого субъекты, действующие на международном рынке, могли бы поддерживать между собой тесное финансовое взаимодействие. Таким инструментом выступают валютные операции.
В своем ежегодном Послании Народу Казахстана 6 февраля 2008 года Президент Н.Назарбаев отметил: «Правительству, Нацбанку, Агентству по финнадзору необходимо сформировать действенные механизмы системного и оперативного реагирования государства на угрозы финансовой нестабильности и укрепить доверие международных рынков к экономике Казахстана…Надо усвоить уроки, преподанные ипотечным кризисом в США, оказавшим серьезное влияние на наши банки» .
Глава Государства подчеркнул, что «Государственная поддержка не может быть односторонней, и банки должны взять на себя свою часть рисков. Если акционеры банков не желают или неспособны, привлекать дополнительные ресурсы для своего развития, то государство должно быть готово, принять необходимые меры. При этом процесс регулятивного вмешательства должен быть предельно прозрачен и предсказуем для всего банковского сектора».
Ведущими участниками валютного рынка являют¬ся коммерческие банки, осуществляющие основной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и проводят с ними необходи¬мые конверсионные и депозитно-кредитные опера¬ции. Банки аккумулируют (через операции с клиен¬тами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, привлекают (размещают) средства и вы¬ходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворе¬ния заявок клиентов банки могут проводить опера¬ции и самостоятельно, за счет собственных средств.
Внешнеэкономическая деятельность коммерческих банков связана с осуществлением банковских опера¬ций в иностранной валюте при экспорте/импорта то¬варов и услуг, их реализации за иностранную валюту на территории Республики Казахстан и за рубежом. В области международных операций кредитные учреж¬дения сегодня предлагают множество продуктов и ус¬луг.
Поэтому столь велико значение вдумчивого и последующего изучения зарубежной практики, приемов и форм проведения валютных операций, которые являются продуктами длительного исторического отбора в жестких условиях конкурентной борьбы и которые продемонстрировали свою высокую эффективность и приспособляемость к разным условиям хозяйственного развития. Разумеется, все указанные методы работы, институты и стратегии хозяйственного поведения не могут быть скопированы и пересажены в другом виде на казахстанскую почву. Попытки такой имплантации чреваты большими потерями, дискредитации самой идеи освоения чужого опыта. Новые формы следует предлагать после тщательного изучения как потребностей клиентов банка, их способность воспринять финансовые валютные инновации, так рентабельности новых технологий, новых видов услуг для самих банков, подготовленности их персонала.
Актуальность проблемы организации валютных операций в коммерческих банках Казахстана обоснованно тем, что сегодня, формируя данный механизм, важно не растерять положительные традиции, накопленные человечеством, элементы мирового опыта, которые помогут нашему государству в какой либо мере избежать ошибок на пути к рыночным отношениям.
Целью дипломной работы является изучение и обоснование предложений по совершенствованию организации валютных операций в коммерческих банках. Поэтому, в первой главе дипломной работы изложены теоретические основы организации проведения валютных операций в коммерческом банке, где рассмотрена роль государственной валютной политики и валютного контроля; сущность, содержание и виды валютных операций, а также валютные риски и методы управления ими. Во второй главе дан анализ развития мирового и казахстанского валютных рынков. В третьей главе рассмотрены перспективы развития валютных операций в Республике Казахстан: изложена концепция либерализации валютного режима в Казахстане и предложена техника проведения некоторых валютных сделок: спот, форвард, фьючерс и опцион, а также стратегия управления валютными рисками на основе рекомендаций Банка международных расчетов.
Дипломная работа состоит из введения; трех глав, объединяющих девять разделов, заключения и списка литературы, содержащего 34 наименования. Содержание работы изложено на 80 страницах текста и содержит 6 таблиц, 8 рисунков.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ
ПРОВЕДЕНИЯ БАНКОВСКИХ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ
1.1 Государственная валютная политика и валютный контроль
Развитие рыночных отношений в Республике Казах¬стан предопределило необходимость и значимость рас¬ширения внешнеэкономических связей. При этом первостепенное значение приобретают вопросы орга¬низации внешнеэкономической деятельности, ее регу¬лирования и валютно-финансового обеспечения, тех¬нологии и выбора наиболее рациональной формы рас¬четов, получения валютных кредитов, покупки и про¬дажи валюты, ее вложения в ценные бумаги, страхова¬ние от валютных рисков.
Именно в сфере внешнеэкономической деятельнос¬ти предприятия соприкасаются с рыночными метода¬ми хозяйствования, с такими инструментами мирового валютного рынка, как иностранные валюты, валютные курсы, маржа, трансферт, учетная ставка, факторинг, форвард, курсовые риски и др. .
В системе регулирования рыночной экономики большое значение занимает валютная политика – совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны.
Валютная политика – относительно самостоятельная часть общеэкономической, в том числе денежно-кредитной политики страны. В сложных условиях перехода к рыночной экономике она направлена на достижение главных задач страны: преодоление спада производства и обеспечение экономического роста, сдерживание инфляции и безработицы, поддержание равновесия платежного баланса. Юридически валютная политика страны – совокупность мероприятий, направленных на укрепление ее платежеспособности и кредитоспособности, приостановку "бегства" капитала за границу, привлечение иностранного капитала, противодействие "долларизации" экономики, укрепление позиций тенге и переход к его конвертируемости.
Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование – государственная регламентация международных расчетов и порядка проведения валютных операций, осуществляемая на межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, косвенное - с использованием экономических, в частности, валютно-кредитных методов воздействия на поведение экономических агентов рынка.
В международной валютно-финансовой практике различают две основные формы применения валютных ограничений: в отношении текущих операций платежного баланса (торговых операций и операций, связанных с платежами неторгового характера) и в отношении финансовых операций, опосредующих движение капиталов (инвестиции, средне- и долгосрочные кредиты, приобретение недвижимого имущества).
Центральный банк вправе установить ограничения на валюту платежа экспортных операций резидентов и режим обязательной продажи экспорт-ной валютной выручки, а в целях обеспечения экономической безопасности государства – установить ограничения на форму расчетов по отдельным экспортно-импортным сделкам.
В зависимости от состояния валютной конъюнктуры на различных исторических этапах почти всем странам мира, за исключением, может быть, США и Швейцарии, в той или иной степени пришлось воспользоваться подобными мерами, в том числе практиковать не только частичную, но и полную, 100% продажу валютных поступлений, полученных от экспорта товаров и услуг. В богатых и развитых странах валютный оборот сейчас, действительно, больше не регламентируется, однако в 1984-1985 гг. из 148 государств – участников МВФ обязательный перевод валютной выручки в страну, или ее обязательную продажу, или то и другое вместе практиковали 120 государств. По происшествии десяти с лишним лет, в 1995-1996 гг., соответствующий показатель составил 123 из 180, причем в 95 странах существовала обязательная продажа экспортной выручки - либо в государственный ре-зерв, либо на валютном рынке .
Важной составляющей системы валютного регулирования является валютный контроль. Под валютным контролем понимается комплекс нормативно закрепленных административных и организационных мер, осуществляемых специально уполномоченными на основании закона государственными органами или иными организациями (например, уполномоченные банки в качестве агентов валютного контроля). Целью валютного контроля является обеспечение соблюдения законодательства резидентами РК при осуществлении ими валютных операций.
В число основных направлений валютного контроля входят:
- определение соответствия проводимых валютных операций действующему законодательству и наличия необходимых для их осуществления лицензий и свидетельств;
- проверка обоснованности платежей в иностранной валюте в части их соответствия условиям контрактов;
- проверка полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям.
Валютный контроль активно использовался абсолютным большинством государств в критические для их экономик периоды, связанные с необходимостью восстановления хозяйства в послевоенные годы либо в период либерализации экономических отношений, в целях защиты финансовой самостоятельности, стабильности денежной системы, укрепления курса национальной валюты, мобилизации валютных ресурсов.
В соответствии с особенностями экономического развития разных стран при определении форм и методов валютного контроля существовали достаточно серьезные различия. Кроме того, значительные расхождения наблюдались в сроках действия систем контроля, тактике отказа от валютных ограничений. Тем не менее, такие государства объединяло понимание того, что на определенном отрезке развития при умелом использовании этого механизма валютный контроль может служить одним из важных элементов экономической политики государства, обеспечивающий стабильность и постепенность рыночных реформ, сохранение валютных ресурсов государства на стадии сложного этапа.
Система валютного контроля достаточно успешно реализовалась в различные периоды во Франции, Великобритании, Японии, Германии, Австрии, Италии, Новой Зеландии, Ирландии, Испании и многих других государствах.
В настоящее время практически во всех развитых странах валютный контроль отменен, так как он выполнил свои функции. Однако большинство развивающихся государств, страны с переходными экономиками в той или иной мере активно используют его возможности. Системы валютного контроля, ограничивающие валютные операции с помощью административных мер, функционируют в Венгрии и Чехии. В Греции и Португалии существуют ограничения на операции, связанные с движением капиталов. В Польше полноту репатриации валютной выручки контролируют уполномоченные банки при наличии либеральной заявительной системы открытия счетов резидентами за границей.
Таким образом, можно говорить о широком спектре тактических подходов при организации валютного контроля, которым может воспользоваться государство. Необходимо отметить, что даже в случае формальной отмены валютного контроля, как правило, осуществляется хотя бы статистическое наблюдение за процессами, происходящими при движении капиталов. Зачастую при этом реализуются механизмы, ранее применявшиеся в валютном контроле (Германия, Япония). Эти же механизмы государства задействуют и для решения задач, связанных с борьбой с "отмыванием грязных" денег, чему мировое сообщество придает сейчас большое значение.
Действующий на территории Республики Казахстан современный валютный механизм основан на принци¬пах рыночной экономики. Определяющую роль в нем играет основной принцип – равновесие цен (курсов, процентных ставок) на основе сбалансированности спроса и предложения.
В свою очередь на спрос и предложение оказывает влияние целый ряд факторов.
1. Отношение уровня инфляции одной страны к уровню инфляции в других странах. Обменный курс валют устанавливается как отношение уровня цен в одной стране к уровню цен в другой. Эта теория пари¬тета покупательной способности справедлива на дол¬госрочных временных интервалах. Она не в состоя¬нии объяснить колебания обменных курсов за корот¬кое время, так как не принимается во внимание влия¬ние спроса и предложения на соответствующую ва¬люту и ее обменный курс. Однако в целом повышение уровня инфляции в стране ведет к ослаблению ее ва-люты на внешнем валютном рынке.
2. Соотношение процентных ставок одной страны и других стран. Рост процентных ставок в стране при прочих равных условиях приводит к укреплению курса «спот» национальной валюты и ослаблению ее форвардного курса.
3. Сальдо платежного баланса страны. Длитель¬ный и большой дефицит этого баланса способствует ослаблению спроса на национальную валюту на внешнем рынке и возникновению повышенного ее предложения. В результате появляется давление на обменный курс этой валюты в направлении его пони¬жения. Обратное воздействие возникает при наличии активного сальдо платежного баланса.
4. Спекуляция. На валютных рынках спекулянтами называют инвесторов, которые покупают или прода¬ют активы в расчете на повышение или понижение обменного курса. Спекулятивное давление на валюту может носить как рациональный, так и иррациональ¬ный характер. Когда экономические показатели стра¬ны свидетельствуют о том, что она на пороге перемен, то на валютном рынке начинается спекуляция с на-циональной валютой этой страны. В других случаях прогнозы спекулянтов надуманы, и давление на об¬менный курс приобретает иррациональный характер, что ведет к его необоснованным колебаниям. Спеку¬ляция наносит ущерб экономике страны, так как не¬определенность в обменных курсах подрывает усло¬вия нормального осуществления торговых операций.
5. Политика самого государства. Именно государ¬ство может прово-дить такую политику, которая на¬правлена на поддержание обменного курса нацио¬нальной валюты на определенном уровне. Для стаби¬лизации обменного курса валюты, а также проведе¬ния ее девальвации или ревальвации государство мо¬жет применять такие меры, как:
• установление процентных ставок на необходимом уровне;
• управление спросом на импортные товары;
• использование официальных резервов.
Государство продает иностранную валюту для при¬обретения национальной валюты тогда, когда стре¬мится не допустить падения курса своей валюты. И, наоборот, для сдерживания курса национальной ва¬люты государство скупает валюту своей страны, по¬полняя официальные резервы.
Исходя из общеэкономических соображе¬ний можно дать следующее определение: валют¬ная политика – составная часть государст¬венной стратегии экономического и социаль¬ного развития страны, направленная на реализацию целей относительно уровня, сфер и механизмов интеграции в систему мирохо¬зяйственных связей.
При этом целями валютной политики может быть решение весьма широкого спектра экономических проблем:
- дедолларизация эко¬номики (в том числе поощрение ухода насе-ления от наличных валютных сбережений);
- обслуживание внешнего долга;
- накопление валютных резервов;
- привлечение иностранно¬го капитала для финансирования внутренних инвестиций; ограничение вывоза капитала;
- защита отечественных производителей от внеш¬ней конкуренции (стимулирование импорто¬замещающих производств);
- создание пре¬ференций для экспортеров (стимулирование экспортно-ориентированных отраслей) и пр.
На практике валютная политика реали¬зуется через систему мер по регулированию соотношения между предложением и спросом на иностранную валюту, т. с. через дости¬жение требуемого уровня валютного курса.
Меры воздействия на спрос и предло¬жение валюты различны по своей природе и условно могут быть сгруппированы в следу¬ющие категории: финансовые; экономи¬ческие; административные; социально-психо¬логические, согласно рисунку 1 .


Рисунок 1. Схема реализации валютной политики

Финансовые меры:
- деятельность правительства, связанная с реализацией бюджетного цикла (привлечение и обслуживание внешних займов, предостав-ление кредитов нерезидентам, регулирование остатков на бюджетных счетах и пр.);
- эмиссионные операции центрального банка, в том числе через ка-нал внутреннего валютного рынка.
Экономические меры:
- развитие экспортного потенциала страны и (или) импортозамещения.
Административные меры:
- валютное регулирование, прямые (квоты) и косвенные (тарифные) таможенные ограни¬чения.
Меры социально-психологического воздей¬ствия:
- информационно-разъяснительная деятель¬ность государства, направленная на форми¬рование предпочтений у экономических субъек¬тов в сфере валютных отношений.
Результаты реализации валютной поли¬тики находят наиболее полное экономико-статистическое отражение в отчетном пла¬тежном балансе страны, а ее цели на пред¬стоящий период - в прогнозном платежном балансе.
Изучение вопроса о политике валютного курса (курсовой политике) свидетельствует (из приведенной выше схемы также следует), что в макроэкономическом смысле такого само¬стоятельного раздела экономической политики не существует. Есть валютная политика, и име-ется промежуточный результат ее реализации – валютный курс.
По своей сути политика валютного курса (курсовая политика) - это регулярная деятельность, направленная на создание и применение механизмов по выявлению и под¬держанию экономически оправданных теку¬щих валютных котировок:
- режим курсообразования (плавающий, фиксированный, привязан-ный и пр.);
- технический механизм установления офи¬циального валютного курса (средние коти¬ровки на бирже, опрос основных операторов на валютном рынке и пр.);
- практика валютных интервенций, направ¬ленных на сглаживание текущих спекулятив¬ных аномалий в уровне валютного спроса и предложения;
- разъяснение монетарными властями своих намерений относительно ограничения динамики валютного курса (максимальные уровни откло¬нений от базового значения, установление ва¬лютного коридора и т. п.) в целях фор¬мирования у участников рынка адекватных девальвационных (ревальвационных) ожиданий.
1.2 Сущность, содержание и виды валютных операций
Развитие внешнеэкономических отношений непре¬менно требует особого инструмента, посредством ко¬торого субъекты, действующие на международном рынке, могли бы поддерживать между собой тесное финансовое взаимодействие. Таким инструментом выступают валютные операции.
Валютные операции – контракты агентов валют¬ного рынка по купле-продаже, расчетам и предостав¬лению в ссуду иностранной валюты на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка, период) с выполнением на определенную дату. Теку¬щие конверсионные операции (по обмену одной ва¬люты на другую) и текущие депозитно-кредитные операции (на срок до одного года) составляют основ¬ную долю валютных операций. Главное отличие конверсионных операций от депозитно-кредитных в том, что первые не имеют протяженности во времени, т. е. осуществляются в некоторый момент времени, тогда как депозитные операции имеют продолжительность во времени и разную срочность.
Объемы операций мирового валютного рынка по¬стоянно растут, согласно таблице 1 , что связано с развитием международной торговли и отменой валютных огра¬ничений во многих странах.

Таблица 1. Динамика ежедневного оборота мирового межбанковского валютного рынка в 2002-2005 гг. (млрд. долл.)

Март 2002 г. Апрель 2003 г. Апрель 2004 г. Апрель 2005 г.
Валовой оборот 551 907 1293 1867
Чистый оборот 355 590 820 1230
Сделки «спот» 212 350 400 535
Форварды и свопы 143 240 420 695
Источит: информационное агентство Dow Jones.

Ведущими участниками валютного рынка являют¬ся коммерческие банки, осуществляющие основной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и проводят с ними необходи¬мые конверсионные и депозитно-кредитные опера¬ции. Банки аккумулируют (через операции с клиен¬тами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, привлекают (размещают) средства и вы¬ходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворе¬ния заявок клиентов банки могут проводить опера¬ции и самостоятельно, за счет собственных средств.
Валютный рынок – это совокупность конверсион¬ных и депозитно-кредитных операций в иностранных валютах, осуществляемых между контрагентами (участниками валютного рынка) по рыночному курсу или процентной ставке. Валютный рынок – рынок межбанковских сделок, и, говоря о движении курсов валют и процентных ставках, следует иметь в виду межбанковский валютный рынок.
На мировых валютных рынках доминируют круп¬ные международные банки, ежедневный объем операций, которых достигает многих миллиардов долларов, например такие, как ABN AMRO Bank и Credit Suisse.
При осуществлении любой сделки различают дату заключения сделки и дату исполнения сделки, т. е. физического перемещения денежных средств. Дата исполнения условий сделки называется датой валю-тирования.
Для безналичных конверсионных операций дата валютирования – это календарное число месяца, в которое произведен реальный обмен денежных средств в форме получения купленной валюты и по¬ставки проданной валюты контрагенту сделки.
Для депозитных операций датой валютирования является дата начала депозита, т. е. дата поступления средств на счет заемщика. Датой оконча-ния депозита служит дата возврата основной суммы на счет креди¬тора. Датами валютирования и датами окончания контракта являются только рабочие дни, исключая выходные и праздничные дни для страны, которой принадлежит данная валюта.
Срочность операций. Для операций, протяженных во времени (депозитные операции, свопы), в мировой практике существуют общепринятые условия испол¬нения, включающие стандартные даты валютирова¬ния и даты окончания контракта от одного дня до од¬ного года.
Для текущих операций дата валютирования отсто¬ит от даты заключения сделки не далее чем на второй рабочий день. Условия расчетов с датой валютирова¬ния на второй день (не считая выходных и праздни¬ков) носят название «спот». В мировой практике ком¬мерческие банки осуществляют клиентские платежи на условиях «спот». На таких условиях принято про¬водить текущие конверсионные операции, размеще-ние и привлечение депозитов на срок более одного дня.
Депозитно-кредитные операции – это совокуп¬ность краткосрочных (от одного дня до одного года) операций по размещению свободных денежных ос¬татков, а также по привлечению на различные сроки под определенный процент недостающих средств в иностранных валютах, обслуживающих краткосроч¬ную ликвидность банков и компаний и служащих це¬лям получения прибыли.
Операции денежного рынка подразделяются на сделки:
• по размещению средств – это кредитование в ино¬странной валюте, ему соответствуют кредиты;
• по привлечению средств – это заимствование в иностранной валюте, ему соответствуют депозиты.
По международной терминологии отличие денеж¬ных рынков от рын-ков капиталов состоит в том, что операции на денежных рынках проводятся на срок до одного года, в то время как движение капиталов осу¬ществляется сроком более одного года.
Различают национальные и международные денеж¬ные рынки. На национальном денежном рынке стра¬ны коммерческие банки – держатели национальной валюты – размещают депозиты в валюте своей стра¬ны. На международных денежных рынках они прово¬дят операции в валютах, отличных от национальной валюты.
В настоящее время в мире существует единый меж¬дународный денежный рынок, где торгуют средства¬ми в основных конвертируемых валютах – долларах США, евро и др., 90% всех сделок прово¬дится с долларом США.
Конверсионные операции – это сделки агентов ва¬лютного рынка по обмену оговоренных сумм денеж¬ной единицы одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу расчетами на определенную дату.
В отношении конверсионных операций в англий¬ском языке принят устойчивый термин Foreign Exchange Operations (FOREX).
Конверсионные операции делятся на две группы:
- операции типа «спот», или текущие конверсион¬ные операции;
- форвардные конверсионные операции.
Различие между двумя группами конверсионных операций заключается в дате валютирования. В меж¬дународной практике принято, что текущие конвер¬сионные операции осуществляются на условии «спот», т. е. с датой валютирования на второй рабочий день после дня заключения сделки. Международный рынок текущих операций называется спот-рынком. Валютные операции «спот» составляют около 90% всех валютных сделок.
Текущим конверсионным операциям соответствует обменный курс «спот» – текущий валютный курс, кото¬рый публикуется на страницах газет, в новостях и т. д.

Валютный (обменный) курс – это курс, по которо¬му валюта одной страны может быть продана в обмен на валюту другой страны, т. е. цена одной денежной единицы, выраженная в других.
Анализ валютных операций коммерческого банка предполагает:
- изучение типов обменных курсов и порядка их ре¬гулирования;
- оценку изменений в валютных курсах;
- выявление факторов, влияющих на обменный курс.
В современных условиях основным показателем конъюнктуры тенгового кредитного рынка является средняя ставка размещения межбанковского кредита. Другой важный ориентир в странах с сильно инфля¬ционной валютой – темп обесценивания националь¬ной валюты, который в нашей стране связывают с темпами роста курса доллара США, хотя темп реаль¬ной инфляции с методической точки зрения считает¬ся более удачным показателем.
Обменный курс двух валют, т. е. продажа и покупка как на условиях «енот», так и «форвард», определяется спросом и предложением.
Определение курса валюты называется его котиров¬кой. Существует прямая и косвенная котировка. Кос¬венная котировка – это количество иностранной валю¬ты, выраженное в единицах национальной валюты.
На валютном рынке банки котируют валютные курсы с использованием двух сторон – bid и offer.
Bid – это курс покупки. По данной котировке банк покупает базовую валюту – доллары США и продает валюту котировки – евро.
Offer – это курс продажи. По данной котировке банк продает базовую валюту – доллары США и по¬купает евро.
Разница между правой и левой сторонами котиров¬ки – «спред», или «маржа», – служит основой для получения банком прибыли по противоположным сделкам с клиентами или другими банками. Размер маржи зависит от конъюнктуры рынка, ликвидности рынка, объема сделки и т. д.
Большинство стран используют прямую котиров¬ку, при которой стоимость единицы иностранной ва¬люты выражается в национальной денежной единице. В операциях на межбанковском валютном рынке ко-тировка производится преимущественно по отноше¬нию к доллару США, так как он является междуна¬родным платежным и резервным средством. В анали¬зе валютных операции вводится понятие кросс-курса – сравнение двух валют по отношению к третьей.
Кросс-курс - это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты. Так, если Франкфуртский Банк осуществляет куплю или продажу фунтов стерлингов за доллары США, то, очевидно, что он использует кросс-курс. На мировом финансовом рынке часто используются кросс-курсы с долларом США, так как доллар США выступает не только основной резервной валютой, но и валютой сделки в большинстве валютных операций.
Валютная позиция – это соотношение требований и обязательств банка в иностранной валюте. Если требования и обязательства совпа¬дают, валютная позиция считается закрытой, при несовпадении – открытой. Открытая позиция может быть двух видов – короткая и длинная. Позиция, при которой обязательства по проданной валюте превышают требования, называется короткой, а если требования превышают обязательства – длинной. Например, банк вскрыл пози¬цию, продав 1000 долл. США за 1,3985 марок Германии. В результате этой сделки банк будет иметь короткую позицию в долларах США и длинную – в марках.
В процессе совершения сделок с валютой банк по¬лучает одну валюту за другую. При этом соотноше¬ние требований и обязательств банка в иностранной валюте определяет его валютную позицию. Если тре¬бования и обязательства совпадают, то валютная по¬зиция считается закрытой, при несовпадении – от¬крытой.
Открытая валютная позиция связана с возникнове¬нием валютного риска: она может привести как к до¬полнительным доходам, так и убыткам банка. В связи с этим валютный отдел банка должен осуществлять постоянный контроль за позициями в различных ва¬лютах.
В крупных банках анализом положения валют на рынках занимаются специальные группы экономис¬тов-аналитиков, а дилеры, опираясь на их информа¬цию, самостоятельно выбирают направления прове¬дения валютных операций. В менее крупных банках функции аналитиков выполняют сами дилеры, они же непосредственно и осуществляют валютные опе¬рации. Процедура сделки включает в себя: выбор об¬менных валют, фиксацию курсов, установление сум¬мы сделки, валютирование перечисленных средств, указание адреса доставки валюты. На заключитель¬ном этапе осуществляется проведение сделки по сче¬там и документальное ее подтверждение.
Однако независимо от системы используемых котировок валюты, когда два партнера из разных стран хотят совершить валютную сделку, один из них вынужден применять косвенную котировку при операциях с валютой партнера.
Торговля валютой осуществляется в виде кассовых и срочных ва-лютных сделках.
Кассовая валютная сделка, или сделка "спот", подразумевает расчет на второй рабочий день после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Валют¬ные операции "спот" составляют примерно 90% всех валютных сде¬лок.
Расчетные дни по валютным сделкам называются датами валюти-рования. Дата "спот" - это второй деловой банковский, рабочий или клиринговый день после дня заключения сделки, если сюда не попа¬дают праздничные или выходные дни центра, дающего котировку. Единственным исключением из этого общего правила является тот случай, когда дата "спот" из банка, предоставляющего котировку какой-либо валюты, совпадает с банковским выходным в стране этой валюты.
Процедура заключения сделки "спот" включает в себя выбор об-мениваемых валют, фиксацию курсов, установление суммы сделки, валютирование перечисления средств и указание адреса доставки валюты.
На заключительном этапе осуществляется проведение сделки по счетам и документальное ее подтверждение. Сделка "спот" может быть как двусторонней, так и многосторонней.
В международной торговле валютой сложились определенные обычаи, т.е. не установленные в законодательном или договорном порядке, по почти всегда соблюдающиеся правила сделок.
Объявление котировки. Валютная сделка осуществляется пример¬но следующим образом: дилер, предъявляющий спрос на валюту или предлагающий ее, прежде всего, выясняет положение на валютном рынке. Для этого он пользуется, как правило, имеющейся в его банке международной информационной системой. На экране дисплея он может наблюдать котировки на международных финансовых рынках. После этого он связывается с кажущимся ему подходящим банком, причем ничего не говорит, о том, будет ли он покупать валюту или продавать ее. Запрошенный по телефону или телексу дилер должен назвать курс продавца и курс покупателя по запрашиваемой валюте. При этом в интересах поддержания деловой репутации банка дилер должен сообщать обязательные курсы.
Эти сделки, которые часто заключаются по телефону, не могут вестись без особого "кодекса поведения". Из-за больших объемов, а также возможностей ошибок переговоры записываются на пленку.
Тот, кто делает запрос, обязан либо сразу заключить сделку, либо сказать, что он не хочет производить операцию по такому курсу.
"Нормальными" суммами в межбанковской торговле "спот" счи¬таются 0,5-5,0 млн. долларов США. Если сумма меньше или больше или разбита на части, об этом должно быть упомянуто сразу, до начала переговоров. Иначе банк имеет право отказать или урезать сумму.
Абсолютное большинство валютных операций совершается из специально оборудованных дилерских комнат банков. Сотрудники банка (дилеры) постоянно находятся в контакте (через систему Рейтер-Дилинг, по телефону или телексу).
В Токио и Сингапуре минимальными стандартными суммами счи-таются 3 млн. долларов и 3 млн. фунтов стерлингов. Средние размеры межбанковских сделок в Нью-Йорке составляют примерно 3,5 млн. долларов.
Срочные валютные сделки.
Форвардной называется такая сделка, при которой курс устанавливается в настоящем, а обмен валютами происходит в будущем. Основными характеристиками сделки "форвард" выступают следующие:
1. Расчет валютами производится не ранее чем через два дня пос¬ле заключения контракта.
2. Будущий валютный курс также фиксируется при заключении сделки.
3. Срок платежа фиксируется в контракте.
При форвардных операциях образуется ряд дополнительных ри¬сков, которые необходимо принимать во внимание. Поскольку фор¬вардный курс учитывает разницу процентных ставок, этим объясняют¬ся его подчас редкие колебания по сравнению с курсом "спот". С другой стороны, эти недостатки полностью покрываются рядом пре¬имуществ, и в первую очередь - возможностью покрытия рисков на рынке форвардных операций, что помогает дилерам и финансовым директорам определять стоимость будущих активов и пассивов.
В биржевых котировочных бюллетенях публикуется курс для сде¬лок "спот" и премии или скидки для определения курса по сделкам "форвард" на разные сроки, как правило, 1, 3 или 6 месяцев. Если валюта по сделке "форвард" котируется дороже, чем при немедленной поставке на условиях "спот", то она котируется с премией. Скидка, или дисконт, означает обратное. Срочный курс, в котором учтена премия или скидка, именуется курсом "аутрайт".
Сроками погашения обязательств по форвардным контрактам на межбанковском рынке являются 1 неделя, 1, 2, 3, 6 или 12 месяцев. Сроки по форвардным контрактам для клиентов определяются кон¬кретно в том или ином случае. Все те даты валютирования, которые не совпадают с датами на межбанковском рынке, называются "особыми".
Форвардный рынок имеет большое значение для финансовых ди-ректоров компаний, так как позволяет им определять стоимость экспортно-импортных операций в национальной валюте до момента платежа или до обмена полученной валюты. В течение времени, пока финансовый директор имеет контрактные связи с банком с хорошей репутацией, ему остается беспокоиться лишь о том, что если товары не будут получены или оплачены, у него получится непокрытый риск по валютной позиции.
Срочными валютными операциями выступают операции "своп" – это валютная операция, при которой одинаковая сумма торговой валюты покупается и продается (или продается и покупается) разны¬ми датами валютирования. Обе сделки заключаются с одной и той же стороной. Основными характеристиками операции "своп" являются следующие:
1. Операция "своп" означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени.
2. Разница между курсом "спот" и форвардным курсом называется курсом "своп".
3. Обе сделки заключаются одновременно и с той же противопо-ложной стороной.
4. Операции должны заключаться по фактическому курсу "спот", причем сумма валюты торговли "спот" и форварда должна быть одинаковой.
Основным преимуществом операции "своп" как средства создания срочных позиций выступает то, что ее участники могут не беспокоить¬ся о краткосрочных колебаниях курсов, поскольку последние не оказывают сильного воздействия на структуру форвардных курсов, если при этом не происходит значительных изменений в плане преобразования. Колебание маржи в валютных курсах также незначительно отражается на форвардных маржах.
Опцион. Соглашение между покупателем и продавцом, которое предоставляет покупателю право (но не обязательство) покупать валюту у продавца опциона или же продавать ее, называется опцио¬ном. Опцион – это особый вид форвардной сделки, который является одним из методов полного покрытия валютных рисков. Его можно сравнить со страховкой - используется при неблагоприятных услови¬ях.
Торговля опционами осуществляется как на биржах опционов, так и на межбанковском рынке. На биржах опционов стоимость контракта выражается в долларах США относительно другой валюты, например DEM/USD, CHF/USD. Размеры контрактов стандартизированы, т. е. купля-продажа опционов производится на определенные суммы. На фондовой бирже Финляндии стандартной суммой выступают 62500 DEM, или 12500 GBP. На торговой бирже в Чикаго - 12500 немецких марок, или 2500 фунтов стерлингов. Расчеты производятся через клиринговые палаты, а платежи осуществляются в стандартные даты – в марте, июне, сентябре, декабре. Торговля опционами на межбанковском рынке соответствует основным правилам торговли на бирже, но при этом более мобильна. Стоимость контрактов на межбанковском рынке опционов составляет 50 тыс. долларов США или 50 тыс., умноженных на число контрак¬тов.
Лицо, которое платит опционные комиссионные для осуществле¬ния опциона, называют покупателем. Продавец опциона – это чаще всего банк, который в обмен на уплаченные покупателем комиссион¬ные гарантирует ему право купить или продать валюту на условиях опциона.
В зависимости от используемого метода расчета выделяют две разновидности опционов:
 европейский опцион (форвардный опцион), который проводится строго в срок платежа;
 американский опцион (опцион "спот"), который проводится в любой рабочий день в период с момента подписания контракта до срока пла-тежа.
В международной практике применяются только два типа опцио¬нов – покупателя и продавца. Опцион покупателя, или опцион "call", дает право покупателю на покупку иностранной валюты у продавца. При заключении опциона "put" продавец опционов берет на себя обязательство реализовать валюту на условиях опциона.
Опционные сделки могут заключаться на длительный период, но, тем не менее, очень часто опционный период ограничен минимальным промежутком времени. Хотя по некоторым экспортным операциям при страховании стоимости товаров производственного назначения эти сроки могут доходить до шести месяцев.
Существуют различные мнения относительно страхования опцио¬нов. Наиболее простым является предположение о страховании подоб¬ной сдел-ки на первый день, когда может быть осуществлен опцион, т. е.:
 при проведении опциона покупателя - страховать из расчета на первый день опционного периода;
 при проведении опциона продавца - продавать на первый день оп-ционного периода.
В принципе здесь будет все в порядке, если бенефициар поступит именно так. Но на практике такое маловероятно. Еще более риско¬ванным является подход, при котором страхование производится из расчета на последний день в опционном периоде. Такой подход пред¬полагает, что ни при каких изменениях ситуации клиент не выкупает свой опцион вплоть до последнего дня, и дилер в состоянии спрогнозировать краткосрочную структуру форвардных курсов на определен¬ный момент в будущем. Оба мнения подразумевают присутствие боль¬шого риска и идут вразрез с практикой, утверждающей, что все риски в дилинговых операциях должны быть уменьшены до приемлемого уровня. И как часто бывает на практике, средний путь - наиболее благоразумный. Если возможно, то опцион продавца или покупателя от 5 до 6 месяцев должен быть застрахован где-то до середины. При сравнительно коротких опционах, до 6 месяцев, дилер может прогно¬зировать с большой долей уверенности величину форвардного курса на дату осуществления расчетов по сделке. Или, по крайней мере, знает, будут они с премией или дисконтом. Прибыль или убыток по опцион¬ной операции определяется по краткосрочным курсам на момент совершения опциона. При этом вероятный убыток может быть умень¬шен путем страхования на дату, ближайшую к моменту выкупа опциона. Уменьшение или увеличение премии или дисконта в условиях непостоянного рынка может иметь решающее значение. Длительные опционы более уязвимы со всех точек зрения.
Если котировка валюты проводится с премией по форвардному курсу и предполагается, что такое положение не изменится, вполне разумно осуществлять страхование не ранее чем на середину опцион¬ного периода при опционе покупателя. Худшее, что может случиться, – это назначение покупателем даты расчетов на последний возможный день. Поэтому равная опциону продавца сумма должна быть продана с условием поставки не позже чем на середину опционного периода.
Размер прогнозируемых форвардных курсов определяет, произво-дить ли страхование опционов на дату в начале или в конце опционно¬го периода. Многие дилинговые банки заключают страховые контрак¬ты на условиях опциона, только если речь идет о значительных сум¬мах или расчеты по сделке будут производиться через большой про¬межуток времени.
Если форвардный курс валюты котируется с дисконтом, то можно предположить, что это будет определяющим моментом при наступле¬нии опционного периода. Поэтому было бы разумно застраховать опцион покупателя из расчета на первый день опционного периода, а опцион продавца – на самый последний день.
Для долгосрочных опционов, в 6 месяцев и более, особенно если речь идет о значительных суммах, надежнее осуществлять страхова¬ние, включая весь опционный период. Общая страховая операция на определенную дату поставит тою, кто проводит опцион, в уязвимое положение, сильно зависящее от колебаний рынка.
Кроме того, крупные опционные контракты и их покрытие долж¬ны постоянно находиться под контролем, а даты проведения расчетов должны отражать все изменения и тенденции денежного рынка. Ко¬нечно, когда застрахован весь опционный период, то риски возможных потерь значительно уменьшаются, даже если осуществить прогнозиро¬вание не представляется возможным.
Срочными валютными операциями, которые получили широкое распространение на валютных рынках, выступают финансовые фью¬черсы. Они впервые появились на международном валютном рынке (подразделение Чикагской товарной биржи) в начале 70-х годов.
Финансовый фьючерс - это соглашение между двумя сторонами о покупке или продаже определенных продуктов. Контракты стандарти-зированы в отношении качества, количества и дат валютирования. При заключении контракта фьючерс стороны должны уплатить начальную маржу. Расчеты проводятся через клиринговые палаты, которые вы-ступают партнерами для покупателя и продавца.
В уставных положениях бирж, занимающихся финансовыми фью-черсами, имеются некоторые различия, однако в своей основе все такие биржи - и американские, и европейские – применяют одинако¬вые процедуры. Начальная маржа, которую уплачивают стороны, заключившие финансовый фьючерс, обеспечивает покрытие любых дефицитов, образующихся при переоценке за счет такого гарантийного взноса, который должен быть внесен до совершения сделки. Напри¬мер, для заключения контракта на сумму 25 тыс. долларов на между¬народном валютном рынке требуется внесение первоначального гаран¬тийного взноса (маржи) в размере 1500 долларов, как со стороны покупателя, так и со стороны продавца, но если только до этого они не провели обратную сделку.
Следует учитывать важную особенность, заключающуюся в том, что член биржи, через которого осуществляет свои операции органи¬зация или официальное лицо, может потребовать внесения большей первоначальной маржи, чем это предусмотрено в правилах биржи для обеспечения того, чтобы не связываться с клиентом ежедневно для получения средств в счет маржи. Это особенно обременительно, когда рынок становится неустойчивым. В зависимости от правил, применяе¬мых на той или иной бирже, маржа может и не быть простым затратным фактором, поскольку в этом качестве могут приниматься некото¬рые инструменты, приносящие проценты, такие как казначейские векселя, депозитные сертификаты и даже банковские гарантии. Однако в этом нужно в обязательном порядке убедиться, прежде чем всту¬пать в соответствующую сделку с биржей.
Арбитражные сделки осуществляются с товарами, ценными бума¬гами и валютами. Валютный арбитраж проводится в целях получения прибыли на разнице курсов валют на рынках разных стран ("пространственный арбитраж") или на изменении валютного курса во времени ("временной арбитраж"). Другой вид арбитража – процентный – предполагает получение прибыли на разнице в процентных ставках на различных рынках ссудных капиталов. В современных условиях валютный арбитраж уступает по масштабам процентному.
Процентный арбитраж с двумя валютами представляет собой по-лучение кредита в одной валюте и ее конверсию в другую с инвести-рованием полученной выручки на период хеджирования и получением прибыли в результате всей операции при условии осуществления форвардного покрытия для страхования от возможных процентных и курсовых изменений.
Существует несколько ситуаций, при которых возможно проведе¬ние процентного арбитража, за исключением тех валют, использование которых ограничено валютным законодательством или неразвитым рынком. Первоначальная стоимость займа на инвестирование зависит от того, имеет ли инициатор операции с процентным арбитражем существенные причины на это. Предприниматель должен также знать, что решение покрывать или не покрывать риск является чисто валют¬ным решением и не должно служить причиной для заключения операции с процентным арбитражем.
Частично хеджированная валютная конверсия, при которой не производится страхование процентного риска, приводит к образованию краткосрочной открытой позиции. Она либо должна быть погашена при переоценке, либо оставаться открытой для движений валютного курса, что затрудняет определение размера прибыли или возможного убытка по данной операции. Это еще одна причина, по которой при составлении отчетности предпочтительнее завершить круг, проведя страхование как получаемой при конверсии разницы, так и разницы по процентам.
При совершении операций процентного арбитража важное значе¬ние имеет определение продолжительности процентного года. Процент по стерлинговым депозитам и займам рассчитывается на определенное количество дней, т.е. на 365. С другой стороны, процентный год для доллара составляет 360 дней. Следовательно, будет ли срок займа один год либо менее или более года, будет ли использован для расчета процента в качестве базового года период в 360 или 365 дней, имеет существенное значение для величины обменных курсов.
Операции с процентным арбитражем на периоды более одного го¬да, особенно превышающие срок в 2 года, создают трудности, оценить которые не всегда представляется возможным. Будут ли такие долго-срочные операции и в самом деле прибыльными, определяется путем тщательного анализа всех действующих факторов: сложного процента, налогов, распределения дивидендов между акционерами или материн-скими компаниями, а также валюты, в которой будут выражены дохо¬ды.
Например, если операция охватывает 2 налоговых или финансо¬вых года, распределение прибыли и уплата налогов могут означать благоприятное движение денежной наличности, которые создали дополнительную прибыль и сделали операцию жизнеспособной. По¬этому очень важно, чтобы с самого начала расчеты учитывали отрица¬тельные налоговые и финансовые осложнения, чтобы убедиться, что последующие периоды останутся прибыльными сами по себе.
Проблемы с налогами и дивидендами не относятся к числу легких. Что бы ни произошло, эти компоненты всегда остаются важными в операциях с процентным арбитражем, даже если вначале получение убыточных результатов представляется маловероятным. Теоретический форвардный курс должен быть основой, по которой определяют, имеет ли смысл проводить долгосрочные арбитражные операции.
Основные факторы модели, позволяющей оценить прибыльность двухгодичного форвардного курса:
1. Процент должен выплачиваться и получаться ежегодно и быть застрахованным на форвардном рынке по каждому сроку.
2. Теоретический форвардный рынок должен страховать все из-вестные риски. Поскольку пока форвардная маржа находится на уровне, не позволяющим получить прибыль, нет смысла проводить операцию.
Наличная валюта может быть получена дебетованием валютных счетов за границей. Такие операции совершаются почти исключитель¬но между банками внутри страны. Если, например, швейцарскому банку нужны наличные доллары или французские франки, то он обращается за ними к другим швейцарским балкам. Один из этих банков покупает наличную валюту, дебетуя свой счет в долларах или французских франках, т.е. свои активы в иностранной валюте за границей. Банк-покупатель кредитует, таким образом, инвалютный счет банка-продавца. Наличная валюта может быть получена и путем непосредственного кредитования счета иностранного банка.
Курс, по которому осуществляется торговля иностранной налич¬ной валютой, ориентируется на официальный валютный курс. Факти¬ческий курс отличается от официального на величину процентов плюс издержки по пересылке валюты и страхованию, которые несет банк-покупатель.
При продаже наличной валюты банковским клиентам банк высту¬пает как ее владелец. Он продает наличную инвалюту по курсу, кото¬рый обеспечивает ему покрытие расходов по ее приобретению и прибыль. В зависимости от вида иностранных денежных знаков курсы несколько отличаются друг от друга. Монеты покупаются по наиболее низкому курсу, если речь идет о значительной сумме, так как расходы по пересылке монет выше, чем по пересылке банкнот. Банк всегда стремится держать минимально возможную сумму наличной инвалюты, поскольку она не приносит процентов.
1.3 Валютные риски и методы управления ими в коммерческом банке
Валютный риск – это риск потерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам. Валютный риск обу¬словлен интернационализацией рынков и банковских опера¬ций, созданием транснациональных и совместных предпри¬ятий и банковских учреждений.
При этом изменение курсов валют по отношению друг к другу происходит в силу многочисленных факторов, напри¬мер, в связи с изменением внутренней стоимости валют, по¬стоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляций и т. д. Ключевым фактором, характеризующим любую валюту, является степень доверия к валюте резиден¬тов и нерезидентов. Доверие к валюте - сложный многофак-торный критерий, состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму, степени открытости рынка страны, либерализации экономи¬ки и режима обменного курса, экспортно-импортного балан¬са страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.
Однако на самом деле данное утверждение относится только к определенному типу режима валютного курса, а именно к свободно плавающему курсу. На сегодняшний день в мировой практике существует несколько типов режимов валютных курсов в зависимости от специфики каждой кон¬кретной страны.
С известной долей условности тип валютной системы можно определить по некоторым характеристикам.
1. Тип страны с закрытым рынком имеет следующие характеристики: тенденцию к закрытости экономики и эконо¬мической информации, жесткие ограничения для инвесто¬ров и экспортно-импортных операций, преимущественно государственную форму экономики, директивную форму определения режима валютного курса.
Курс валюты такой страны непредсказуем, инвесторы и импортеры обычно стремятся избегать сделок в такой ва¬люте, реальные расчеты по товарообороту производятся в валюте третьих стран. Рынок подобных валют обычно очень узок (или его вообще не существует). Макроэкономические показатели напрямую не влияют на курс таких валют на ми¬ровом рынке.
2. Страны с приоритетом фиксированного курса при зна¬чительном экономическом потенциале. Обычно курсы валют таких стран жестко фиксированы по отношению к «автори¬тетной» валюте и являются подходящими для осуществле¬ния экспортно-импортных операций и инвестиций.
Макроэкономические показатели обычно не влияют или очень слабо влияют на курс национальной валюты таких стран.
3. Существует также очень многочисленный круг стран со сравнительно свободной, но не стабильной экономикой, курс валют таких стран труднопрогнозируем и может зави¬сеть от случайных факторов: политической нестабильнос¬ти, непредсказуемой экономической политики правительст¬ва, международной неконкурентоспособности, сырьевой направленности экономики, инфляционного финансирования дефицита госбюджета, недостаточности уровня валютных резервов, в том числе и от макроэкономических показате¬лей. Инвестирование в подобную валюту обычно рискованное мероприятие, и импортеры склонны использовать валю¬ту третьих стран в расчетах по товарообороту с такими стра¬нами.
Макроэкономические показатели в таких странах влияют на курс национальной валюты, однако могут и искусственно сдерживаться правительством по политическим мотивам.
4. Страны со стабильной экономикой, придерживающие¬ся приоритета свободного плавания национальной валюты. Важнейшая характеристика таких стран: развитая рыночная экономика, экономическое благополучие, предсказуемая политика правительства, жесткий контроль денежной мас-сы, процентных ставок и инфляции в стране.
Декларированная свобода плавания такой валюты, одна¬ко, в некоторых случаях связана с грязными методами регу¬лирования курса - с интервенциями, межгосударственными правительственными договорами совместного плавания кур¬сов, политическим давлением.
Инвестиции в данные валюты менее рискованны, экспорт¬но-импортные операции обычно совершаются с использо¬ванием именно таких валют. Курс валют чутко реагирует на изменение макроэкономических показателей экономик в таких странах.
Макроэкономические и политические факторы обычно очень гибко реагируют только на 3 и 4 тип валюты. При этом могут прослеживаться несколько закономерностей, которые влияют на курс в долгосрочной и краткосрочной перспекти¬ве. Например, в долгосрочной перспективе обычно при ана¬лизе движений валютных курсов учитывают такие факторы, как уровень ВВП, темпы инфляции, состояние платежного и торгового баланса, уровень безработицы, уровень государ¬ственного долга, экономические перспективы развития, уро¬вень политической и социальной стабильности и т. д.
Вместе с тем из всех факторов, влияющих на курс в долгосрочной перспективе, экономистами выделяется два ос¬новных. Первый из них - темп инфляции, наблюдаемой за¬кономерностью которого является то, что в стране с более высокими темпами инфляции понижается курс националь-ной валюты по отношению к валютам стран с более низким темпом инфляции.
Резкие колебания курсов валют могут быть связаны с раз-нообразными причинами, как экономическими и политически¬ми, так и чисто спекулятивными. Рынок чутко реагирует на все изменения экономических показателей, прогнозы экспертов, политические кризисы и политические слухи, используя малей¬ший повод для начала спекулятивной игры, сулящий хороший доход спекулянтам.
Кроме того, необходимо сказать, что не только страны, где собственно происходят изменения, подвержены риску труднопрогнозируемых колебаний их валют, но также и стра¬ны, соседствующие с кризисными странами или имеющие с ними значительные экономические или политические связи.
Валютный рынок всегда характеризуется неустойчивос¬тью и непредсказуемостью. Это объясняется необычайно быстрой реакцией участников валютного рынка на полити¬ческие и экономические изменения в мире, а также в значи¬тельной мере может быть связано со спекуляциями.
Валютный риск - это риск потерь, обусловленный небла¬гоприятным изменением курсов иностранных валют в ходе осуществления сделок по их купле-продаже. Он возникает только при наличии открытой позиции. Валютные операции обычно подразделяются на «кассовые» и «срочные». Рынок кассовых сделок требует оплаты в течение двух рабочих дней со дня заключения контракта, поэтому невыполнение обязательств менее вероятно. К таким сделкам относятся: спот, овернайт.
Риск неуплаты по срочным валютным сделкам зависит от кредитоспособности инвестора и срока контракта. Чем выше этот срок, тем выше вероятность изменения курса и неуплаты.
Срочные инструменты применяются клиентами банка как основные методы страхования (хеджирования) их валютных (или финансовых) рисков. Банки вынуждены применять эти инструменты как услуги своим клиентам. В то же время риск срочных операций достаточно серьезен, и банк в свою оче¬редь вынужден сам страховать заключенные с клиентом срочные сделки.
Сущность основных методов спотового и срочного стра¬хования сводится к тому, чтобы осуществить валютообменные операции до того, как произойдет неблагоприятное из¬менение курса, либо компенсировать убытки от подобно¬го изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.
Валютные риски можно структурировать следующим об¬разом:
а) кредитный риск - риск, обусловленный нежеланием или невозможностью клиента или контрпартнера рассчитаться по своим обязательствам;
б) конверсионный риск - риски валютных убытков непо¬средственно по конкретным операциям.
Данные риски обычно управляются в банках различными методами.
Первым шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка является установление лимитов на валют¬ные операции. Так, напри-мер, очень распространены сле¬дующие виды лимитов:
- лимиты на иностранные государства (устанавливают¬ся максимально возможные суммы для операций в течение дня с клиентами и контрпартнерами в сумме из каждой кон¬кретной страны);
- лимиты на операции с контрпартнерами и клиентами (ус-танавливается максимально возможная сумма для операций на каждого контрпартнера, клиента или виды клиентов);
- лимит инструментария (установление ограничений по ис-пользуемым инструментам и валютам с определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли);
- установление лимитов на каждый день и каждого дилера (обычно устанавливается размер максимально возможной от¬крытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возмож¬ный для переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного инструмента);
- лимит убытков (устанавливается максимально возмож¬ный размер убытков, после достижения которого, все откры¬тые позиции должны быть закрыты с убытками). В некото¬рых банках такой лимит устанавливается на каждый рабо¬чий день или отдельный период (обычно 1 месяц), в некото¬рых банках он подразделяется на отдельные виды инстру¬ментов, а в некоторых банках может также устанавливаться и на отдельных дилеров.
Кроме лимитов в мировой практике применяются следую¬щие методы снижения валютных рисков:
- взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступления валюты из величины ее оттока банк име¬ет возможность оказывать влияние на их размер и соответ¬ственно на свои риски;
- использование метода «неттинга», который заключает¬ся в максимальном сокращении количества валютных сде¬лок с помощью их укрупнения. Для этой цели банки созда¬ют подразделения, которые координируют поступления за¬явок на покупку-продажу иностранной валюты;
- приобретение дополнительной информации в виде ин-формационных продуктов специализированных фирм, в ре¬жиме реального времени отображающих движение валют¬ных курсов и последнюю информацию;
- тщательное изучение и анализ валютных рынков на еже¬дневной основе;
- нетрадиционные методы. Например, в 1986 г. десять крупных бан-ков Лондона организовали компанию «Форекснет» для взаимного зачета операций по покупке-продаже иностранной валюты, сокращения числа конверсионных операции, снижения издержек на проведение операций и валютных рисков.
Ну и конечно, для ограничения валютных рисков применяется хеджирование, то есть создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки. Хеджеры страхуют валютные риски путем создания встречных требо¬ваний и обязательств в иностранной валюте. Иначе говоря, компенсация одного валютного риска - прибыли и убытков - осуществляется другим соответствующим риском. Ин¬струменты, применяемые хеджерами, уже упомянуты нами. Это все те же срочные операции: форвардные валютные операции, валютные фьючерсы, валютные опционы и операции своп.
Традиционным и наиболее распространенным видом хеджирования валютных операций являются срочные (форвардные) сделки. При этом курс фор¬вард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые до¬ходы или чистые расходы по процентам:
- валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока платежа;
- валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке до наступления срока платежа.
Чистые доходы или чистые расходы выражаются через «пипсы» и соответственно добавляются или вычитаются из курса спот.
Для страхования валютных, процентных и инвестиционных рисков в последнее время также используется ряд новых фи¬нансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнитель¬ными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам и инвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенное вознагражде¬ние передать валютные, кредитные и процентные риски бан¬кам, для которых принятие на себя данных видов рисков явля¬ется одной из форм получения прибыли. Операции с новыми финансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансовых центрах в силу того, что законодатель¬ство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы стра-хования рисков сегодня очень динамично развиваются и име¬ют устойчивые тенденции роста. Использование срочных сде¬лок для страхования рисков во внешнеэкономической деятель¬ности позволяет клиентам также точнее оценить окончатель¬ную стоимость страхования.
В промышленно развитых странах специализированные эксперты фирмы занимаются профессиональным консуль¬тированием инвесторов и экспортеров, предлагая свои ре¬комендации по оптимальному хеджированию инвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на какой срок, в каких валютах). Кроме того, сами банки, располагая шта¬том аналитиков и прогнозами движения курсов валют, ак¬тивно пытаются предлагать услуги по комплексному управ¬лению клиентскими рисками. Процесс хеджирования оказы¬вает значительное влияние на спрос и предложение на рын¬ке срочных сделок, осуществляя давление на курсы опреде¬ленных видов валют, особенно в периоды труднопрогнози¬руемой тенденции развития их курсов.
Еще одним методом управления валютным риском явля¬ется анализ движения курсов валют. Такой анализ бывает фундаментальным и техническим.
Фундаментальный анализ движения курсов валют осно¬ван на предположении, что основные изменения курсов про¬исходят под действием макроэкономических факторов раз¬вития экономик стран эмитентов валют. Аналитики, причис¬ляющие себя к фундаменталистам, внимательно отслежива¬ют на регулярной основе базовые показатели макроэконо¬мического развития отдельных стран и прогнозируют дви-жения курсов валют в долгосрочной перспективе.
Как уже было сказано выше, макроэкономические факторы могут влиять только на 3 и 4 типы валюты. Для прогноза движения этих курсов валют обычно анализируются базовые показатели экономики.
Исходя из анализа базовых показателей, фундаменталь¬ный анализ прослеживает закономерности изменения базо¬вых показателей и курса иностранных валют.
Приведем для примера некоторые из таких закономернос¬тей.
Если в долгосрочной перспективе платежный баланс по¬ложительный - то курс валюты будет постоянно укреплять¬ся по отношению к иностранным валютам.
Если в долгосрочной перспективе платежный баланс от¬рицательный - то курс валюты будет постоянно или кризис¬но снижаться по отношению к иностранным валютам.
Рост инфляции в стране ведет к снижению стоимости на¬циональной валюты (потому что это отпугивает инвесторов и ведет к оттоку капитала из страны, нестабильности уров¬ня производства).
Рост ВВП является основным показателем эффективнос¬ти национальной экономики. Средненормальный рост эко¬номики развитых стран – в пределах 1-4 %, в то же время для других стран средненормальным уровнем может счи¬таться другой показатель. Самое главное, чтобы этот по¬казатель оставался приблизительно одинаковым в течение ряда лет, то есть нормальным для экономики страны. Средненормальный рост экономики означает приблизительное сохранение паритета курса национальной валюты.
Быстрый рост (выше средненормального) ВВП почти всег¬да означает снижение уровня безработицы, повышения уровня доходов-расходов и соответственно появляется опасность роста темпов инфляции. Быстрый рост ВВП означает также почти всегда рост уровня процентных ставок в будущем. Курс национальной валюты в таких условиях нестабилен - идет ры¬ночная спекулятивная игра на ожиданиях и прогнозах. Снижение роста уровня ВВП (ниже средненормального) означает уменьшение стоимости национальной валюты (так как снижается поток экспортных платежей).
Процентные ставки играют при прочих равных условиях важную роль в определении курса национальной валюты. При этом процентные ставки обычно напрямую зависят от темпов инфляции и цикла развития экономики (экономический рост или экономический спад). Высокие процентные ставки при довольно низкой инфляции достаточно привлекают инвесторов как метод повышения доходности по активам. Од-нако и низкие процентные ставки при крошечных темпах ин¬фляции (или в условиях дефляции) могут привлекать множе¬ство стратегических инвесторов, для которых главное - со¬хранение стоимости портфельных инвестиций. В обоих вышеуказанных случаях курс национальной валюты растет.
Высокие процентные ставки при высоких темпах инфляции и низкие процентные ставки при достаточно высоких темпах инфляции ведут к понижению курса национальной валюты.
Высокий уровень дефицита государственного бюджета обычно приводит в долгосрочной перспективе к падению курса национальной валюты. Рост или падения биржевых индексов обычно напрямую коррелируют с движением валютных курсов. Вообще курс национальной валюты зависит от комплекса показателей и редко можно выделить какой-нибудь один до¬минирующий показатель. Кроме того, существуют и внеэко¬номические показатели, например межгосударственные согла¬шения, политические новости, международные спекуляции.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО И КАЗАХСТАНСКОГО
ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ
2.1 Валютная интеграция Западной Европы и состояние международного валютного рынка финансовых инструментов в конце XX – начале XXI в.
Маастрихтский договор о Европейском Союзе, преду¬сматривающий поэтапное формирование валютно-экономического союза, был подписан 12 странами ЕС в Маастрихте (Нидерланды) в феврале 1992 г., а рати-фицирован и вступил в силу с 1 ноября 1993 г. Позднее к этому договору присоединились Австрия, Финлян¬дия и Швеция. В соответствии с этим договором эко¬номический и валютный союз создается в три этапа.
Первый этап (1 июля 1990 г. – 31 декабря 1993 г.) – этап становления экономического и ва¬лютного союза ЕС. В его рамках были осуществлены все подготовительные мероприятия, необходимые для вступления в силу соответствующих положений Маастрихтского договора о Европейском Союзе. В частности, были устранены все ограничения на сво¬бодное движение капиталов внутри Европейского Союза, а также между Европейским Союзом и треть¬ими странами. Уделено особое внимание обеспече¬нию сближения показателей экономического разви¬тия внутри ЕС, антиинфляционной и бюджетной по¬литики. При подготовке введения евро как единой де¬нежной единицы разрабатывались программы, ори-ентированные на обеспечение достижения устойчиво низких показателей инфляции, оздоровления госу¬дарственных финансов и стабильности курсов валют.
Второй этап (1 января 1994 г. – 31 декабря 1998 г.) был посвящен дальнейшей, более конкретной подго¬товке стран-членов к введению евро. Главным собы¬тием в создании организационной структуры для пе¬рехода на единую валюту стало учреждение Европей¬ского валютного института, выступавшего как пред¬теча Европейского центрального банка (ЕЦБ), основ¬ной задачей которого стало определение правовых, организационных и материально-технических пред¬посылок, необходимых ЕЦБ для выполнения своих функций начиная с третьего этапа.
К концу второго этапа произошло заметное сбли¬жение основных макроэкономических показателей стран – участниц европейского Экономического и ва¬лютного союза (ЭВС), были достигнуты реальные ус-пехи в обеспечении стабильности цен, оздоровлении государственных финансов, снижении долгосрочных процентных ставок и стабилизации обменных курсов национальных валют.
Второго мая 1998 г. Европейский совет принял ре¬шение о том, какие из стран допускаются к переходу на евро с начала третьего этапа становления Экономичес¬кого и валютного союза. Ими стали Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция.
Третий этап (1 января 2000 г. – 1 июля 2003 г.) стал этапом практического перехода стран-членов на еди¬ную валюту. С 1 января 2000 г. были зафиксированы валютные курсы евро к национальным валютам стран – участниц зоны евро, согласно таблице 2 , а евро стал их общей ва-лютой.
Таблица 2. Валютные курсы евро к национальным валютам стран – участниц зоны евро
Валюта Единиц за 1 евро
Австрийский шиллинг 13,7603
Бельгийский франк 40,3399
Немецкая марка 1,95583
Ирландский фунт 0,787564
Испанская песета 166,386
Итальянская лира 1936,27
Люксембургский франк 40,3399
Голландский гульден 2,20371
Португальский эскудо 200,482
Финская марка 5,94573
Французский франк 6,55957

Произошла также замена ЭКЮ на евро в соотноше¬нии 1:1. Начала свою деятельность Европейская сис¬тема центральных банков (ЕСЦБ), включающая в се¬бя ЕЦБ и центральные банки стран, перешедших на евро. ЕСЦБ использует евро для формирования еди¬ной денежной политики стран-участниц и поощряет внедрение евро на мировые валютные рынки, а ее соб¬ственные операции на этих рынках производятся и выражаются только в евро. Через инструменты еди¬ной денежной политики поощряется переход к опера¬циям в евро коммерческих банков и крупных корпо¬раций.
Система безналичных расчетов в зоне евро (TARGET)
В 2003-2005гг. в безналичных расчетах в зоне евро параллельно используются евро и привязанные к не¬му национальные валюты. Работает принцип «ника¬кого принуждения»: любой субъект хозяйственной деятельности имеет право выбирать, в какой валюте он будет выставлять и оплачивать счета.
С 1 января 2001г. в обращение вводится наличный евро, и все безналичные расчеты осуществляются только в евро. Период параллельного обращения на¬личного евро и национальных валют установлен до 31 июня 2001г.: за это время производится постепен¬ное изъятие из обращения наличных национальных денежных знаков и полный переход хозяйственного оборота стран-участниц на евро. Однако и после 1 июля 2001г. национальные денежные знаки можно будет свободно обменивать на евро. Одновременное обращение двух валют будет создавать определенные проблемы как клиентам, так и торговым предприяти¬ям, поэтому для облегчения перехода предусмотрены возможность сокращения этого периода в отдельных странах, а также ряд мер, способствующих более быс¬трому замещению национальных валют на евро. В ча¬стности, только наличный евро планируется исполь¬зовать в банкоматах и при выдаче сдачи независимо от валюты платежа.
Введение единой валюты потребовало создания но¬вой системы расчетов, основанной на ЕСЦБ. Нали¬чие системы реального времени и завершение опера¬ций в конце дня дают возможность получать денеж¬ные средства сразу по совершении платежа. Режим реального времени поддерживается всеми участника¬ми Европейского валютного союза и обеспечивает возможность почти моментальных расчетов в любой стране-члене.
Платеж в такой системе может быть совершен толь¬ко при наличии необходимых средств на расчетном (корреспондентском) счете в Центральном банке. Ес¬ли денежные средства доступны, операция произво-дится немедленно – в реальном времени. При недо¬статке средств на счете операция вносится в очередь до поступления необходимой суммы. Такой меха¬низм получил название «Системы валовых расчетов в реальном времени» (Real Time Gross Settlements – RTGS).
Клиринг и расчеты, использующие национальные RTGS, возможны на всей территории зоны евро. Все RTGS связаны между собой через механизм TARGET (Trans-European Auloinalecl Real-time Gross settlement Express Transfer) и создают общеевропей¬скую систему безналичных расчетов в евро, согласно рисунку 2 . Эта система проводит операции по одной, каждый платеж безотзывный. Все сделки прово¬дятся только в единой валюте евро. Платеж ком¬мерческого банка из какой-либо страны проходит че¬рез RTGS этой страны и затем по каналам связи сис¬темы TARGET передастся в RTGS принимающей страны, откуда попадает в принимающий банк и на¬циональную систему расчетов. Доступ в TARGET от¬крыт только через RTGS, и все платежи контролиру¬ются ЕЦБ..