Планирование инвестиционной деятельности предприятия

Содержание
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПЛАНИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ...
5

Понятие и роль инвестиций и инвестиционной деятельности…… 5
Планирование инвестиционной деятельности на предприятии как основа управления инвестиционными ресурсами предприятия…..
9
Разработка и реализация инвестиционного проекта………………. 13

АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ТОО «КАРАГАНДЫ-ЖАРЫК»……………………………………………………………..

20

Общая характеристика ТОО «Караганды Жарык»………………... 20
Анализ финансового состояния ТОО «Караганда Жарык»………. 21
Оценка эффективности планирования инвестицинной деятельности ТОО «Караганды Жарык»……………………………
31

ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ПЛАНИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ……………………...
37

Государственное регулирование инвестиционной деятельности в Республики Казахстан………………………………………………..
37
Инвестиционная активность в Казахстане: стратегия развития….. 44
Актуальность темы дипломной работы. В настоящее время планирование инвестиций является стратегической и одной из наиболее сложных задач управления предприятием. При этом процессе важно учитывать все аспекты экономической деятельности компании, начиная от окружающей среды, показателей инфляции, налоговых условий, состояния и перспектив развития рынка, наличия производственных мощностей, материальных ресурсов и заканчивая стратегией финансирования проекта.
Инвестиционное планирование заключается в составлении прогнозов наиболее эффективного вложения финансовых ресурсов в земельные участки, производственное оборудование, здания, природные ресурсы, развитие продукта, ценные бумаги и другие активы.
Планирование инвестиций на предприятии – очень важный и сложный процесс. Важность этого процесса заключается в том, что, планируя инвестиции, оно закладывает основы своей работы в будущем. Если хорошо спланирован и реализован проект инвестиций, то предприятие будет работать успешно, плохо - в будущем оно может стать банкротом.
В общем плане можно сформулировать следующие правила, которые необходимо учитывать при планировании инвестиций.
Инвестировать средства имеет смысл:
- если предприятие получит большую выгоду, чем от хранения денег в банке;
- если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции;
- в наиболее рентабельные, с учётом дисконтирования, проекты;
- если обеспечивается наибольшая экономическая выгода с наименьшей степенью риска;
Если на основе анализа пришли к выводу, что необходимо вложить свободные средства в развитие собственного предприятия, то в этом случае разрабатывается проект капитальных вложений.
Инвестиционный проект на предприятии должен быть тесно увязан с избранной стратегией развития предприятия на перспективу. В общем виде план инвестиций на предприятии состоит из двух разделов: плана портфельных инвестиций и плана реальных инвестиций (капитальных вложений):
- план портфельных инвестиций — это план приобретения и реализации предприятием акций, облигаций и других ценных бумаг;
- план реальных инвестиций — это план инвестиций на производственное и непроизводственное развитие предприятия.
Планированию инвестиций на предприятии должен предшествовать глубокий анализ экономического обоснования вложения инвестиций.
Целью данной работы является изучение планирования инвестиционной деятельности предприятия.
Достижение поставленной цели обеспечивается решением комплекса следующих взаимосвязанных задач:
- изучение понятия и роль инвестиций и инвестиционной деятельности, рассмотрение инвестиционного проекта;
- планирования инвестиционной деятельности, как основа управления инвестиционными ресурсами на предприятии;
- анализ и оценка эффективности инвестиционной деятельности ТОО «Караганды Жарык»;
- пути совершенствования планирования инвестиционной деятельности в Республике Казахстан.
Объектом исследования дипломной работы является ТОО «Караганды Жарык».
Предметом исследования данной работы послужили управление инвестиционной деятельностью.
Решение задач и достижение цели исследования осуществлялось такими методами исследования, как сравнительный, статистический и финансовый анализ.
При написании работы были использованы законодательные акты, монографии, научные и учебные издания по менеджменту, управлению инвестиционным проектом и финансовому анализу, материалы периодических изданий, посвященные вопросам инвестиционной деятельности.
Исходной базой анализа инвестиционной деятельности ТОО «Караганды Жарык» послужила документация компании: Устав компании, Заключение Листинговой комиссии по облигациям, Инвестиционный меморандум, План развития ИФК на 2009-2011гг., бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств ТОО «Караганды Жарык». Структура дипломной работы состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Понятие инвестиций и роль инвестиционной деятельности
Инвестиции – это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект.
Инвестиции можно классифицировать по различным признакам: в зависимости от содержания инвестируемых ресурсов, по инвесторам и объектам инвестиционной деятельности, формам собственности, характеру участия предприятия в инвестиционном процессе, периоду инвестирования. В зависимости от содержания экономических ресурсов, инвестируемых в развитие предприятия, выделяют: денежные средства, имущество, имущественные права, права пользования землей и другие ценности.
Различают инвестиции юридических и физических лиц; государства (в том числе иностранные), международных организаций. По форме собственности инвестиции подразделяются на государственные, частные и совместные с учетом иностранного капитала. Частные инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц и предпринимательских организаций негосударственных форм собственности (в том числе иностранных). Государственные инвестиции – это вложения средств государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных бюджетных фондов. Совместные инвестиции – это инвестиции отечественных и зарубежных инвесторов в создание совместных предприятий [23].
Объектами инвестиционной деятельности выступают: недвижимое имущество (основные средства); ценные бумаги (акции, облигации, банковские депозиты и др.); имущественные права на промышленную и интеллектуальную собственность.
В зависимости от характера участия предприятия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции. При прямом инвестировании инвестор принимает непосредственное участие в выборе объекта вложения капитала. Во втором случае за него это делает финансовый посредник или инвестиционный фонд. Непрямые инвестиции связаны с приобретением ценных бумаг.
Главным признаком классификации является объект вложения капитала, на основании которого выделяют реальные (прямые), финансовые (портфельные) и интеллектуальные инвестиции.
Реальные (прямые) инвестиции – любое вложение денежных средств в основные средства, используемые в предпринимательской деятельности для извлечения прибыли. Это вложения, направленные на увеличение активов предприятия. Реальные инвестиции направляются на новое строительство, расширение, техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий.
По реальным инвестициям укрупненный расчет планируемого объема капитальных вложений производится по формуле:

, (1)

где М1, М2, М3, М4 – планируемый прирост мощности соответственно за счет технического перевооружения, реконструкции, расширения действующих предприятий и строительства новых;
УК1, УК2, УК3, УК4 – удельные капитальные вложения по основным формам наращивания мощностей (техперевооружение, реконструкция, расширение, новое строительство);
НС1, НС2 – объем незавершенного строительства на начало и конец планируемого периода (строительный задел) [13].
В зависимости от задач, которые ставит перед собой предприятие в процессе инвестирования, все возможные реальные инвестиции сводятся в следующие основные группы:
1. обязательные инвестиции (или инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления) – это инвестиции, которые необходимы для того, чтобы предприятие могло и далее продолжать свою деятельность. В эту группу включаются инвестиции, цель которых – организация экологической безопасности деятельности фирмы или улучшение условий труда работников предприятий до уровня, отвечающего нормативным требованиям и т.п.;
2. инвестиции в повышение эффективности деятельности предприятия. Их цель – прежде всего, снижение материалоемкости, энергоемкости и трудоемкости изготовления продукции;
3. инвестиции в расширение производства производятся с целью увеличения объема выпуска товаров, которые предприятие уже предлагает на рынке;
4. инвестиции в создание новых производств. В результате осуществления таких инвестиций создаются совершенно новые предприятия, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся предприятием товары или оказывать новый тип услуг [15].
Финансовые (портфельные) инвестиции - вложения денежных средств в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными и корпоративными компаниями, а также государством с целью получения прибыли. Они направлены на формирование портфеля ценных бумаг.
Интеллектуальные инвестиции или инвестиции в нематериальные активы предусматривают вложения в развитие научных исследований, повышение квалификации работников, приобретение лицензий на использование новых технологий, прав на использование торговых марок известных фирм и т.п.
С позиций структурного анализа инвестиции можно рассматривать в единстве следующих основных элементов: субъектов, объектов и собственно экономических отношений.
Участниками инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности, другие лица. Ими могут быть хозяйствующие субъекты, банковские и небанковские финансово-кредитные институты, посреднические организации, инвестиционные биржи, граждане Беларуси, иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации.
Основными субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы (вкладчики, покупатели, заказчики проектов, кредиторы и другие участники инвестиционной деятельности), пользователи объектов инвестирования (юридические, физические лица, государственные и муниципальные органы власти, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются объекты инвестиционной деятельности) и иные лица.
Объектами инвестиционной деятельности выступают: недвижимое имущество, в том числе предприятие как имущественный комплекс; ценные бумаги; интеллектуальная собственность.
Вся совокупность связей и отношений по реализации инвестиций в различных формах на всех структурных уровнях экономики образует экономическое содержание понятия инвестиционной сферы.
Структура инвестиционного рынка формируется из относительно самостоятельных рынков:
1. рынок объектов реального инвестирования: рынок недвижимости; рынок прямых капитальных вложений; рынок рабочей силы; рынок прочих объектов реального инвестирования;
2. рынок объектов финансового инвестирования: денежный рынок (депозиты; ссуды и кредиты; валютные ценности); фондовый рынок (акции; государственные обязательства; опционы и фьючерсы);
3. рынок объектов инновационных инвестиций: рынок интеллектуальных инвестиций (лицензии; ноу-хау; патенты); рынок научно-технических инноваций (научно-технические проекты; рационализаторство; новые технологии) [27].
Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.
Инвестиционная деятельность предприятия состоит из следующих составных частей: инвестиционная стратегия, стратегическое планирование, инвестиционное проектирование, анализ проектов и фактической эффективности инвестиций.
Инвестиционная стратегия – это выбор путей развития предприятия на длительную перспективу при имеющихся собственных источниках финансирования и возможности получения заемных средств, а также прогнозирование объема и рентабельности совокупных активов.
Стратегическое планирование предполагает уточнение инвестиционной стратегии, согласование с перечнем инвестиционных проектов и планом долгосрочного финансирования инвестиций. Инвестиционный проект может быть представлен в виде технико-экономического обоснования или бизнес-плана [21].
Технико-экономическое обоснование (ТЭО) инвестиционного проекта – это исследование технических, экономических, экологических и финансовых возможностей осуществления инвестиций с заданной рентабельностью. ТЭО включает геологические исследования, технические проекты зданий и сооружений, техническую подготовку производства, экологические исследования влияния на окружающую природную среду, маркетинговые исследования, расчет финансово-экономических показателей.
Бизнес-план инвестиционного проекта – это стандартная форма представления инвестиций, общепринятая для всех развитых стран.
Методы планирования и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов – это экономический язык делового общения, обеспечивающий взаимопонимание собственников, предпринимателей, инвесторов, банкиров, служащих государственных учреждений и международных финансовых организаций. Для крупных инвестиционных проектов ТЭО и бизнес-план различаются степенью детализации исследований и набором сопроводительных документов. Для небольших инвестиций ТЭО и бизнес-план можно отождествлять.
Анализ эффективности инвестиционных проектов состоит из трех частей: общеэкономический, технико-экономический и финансовый [13].
Общеэкономический анализ представляет собой описание благоприятной или неблагоприятной экономической ситуации и критериев народнохозяйственной значимости инвестиций. Основные критерии целесообразности инвестиций в социально-рыночной экономике – насыщение национального рынка товарами и услугами (формирование конкурентной среды); создание рабочих мест и удовлетворение потребительского спроса населения; поступление налогов в государственный и местный бюджет.
Технико-экономический анализ касается технической части проекта с доказательством экономических преимуществ того или иного технического решения.
Финансовый анализ инвестиций построен на исследовании денежный потоков капитальной и текущей стоимости. Капитальная стоимость рассчитывается в проекте баланса инвестиций (активы и пассивы). Текущая стоимость – это выручка от реализации товаров (услуг), себестоимость и налоги. Потоки наличности и финансовый анализ отражаются в финансовой части бизнес-плана инвестиционного проекта.
Существуют определенные особенности инвестиционной деятельности предприятия. Они заключаются в следующем:
1. Инвестиционная деятельность предприятия является составной частью общей экономической стратегии развития предприятия. Объемы инвестиционной деятельности предприятия позволяют оценить темпы его экономического развития. Они характеризуются двумя показателями: суммой валовых инвестиций и суммой чистых инвестиций предприятия.
Валовые инвестиции – это общий объем инвестирования средств в определенном периоде деятельности предприятия, направленных на создание, расширение и обновление производственного потенциала.
Чистые инвестиции – это сумма валовых инвестиций за определенный период, уменьшенная на сумму амортизационных отчислений за этот же период. Динамика данного показателя определяет характер экономического развития предприятия. Если сумма чистых инвестиций больше нуля, т.е. объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений, то обеспечивается расширенное воспроизводство основных средств, и предприятие увеличивает свои активы. Наблюдается процесс экономического роста. Когда сумма чистых инвестиций равна нулю, на предприятии осуществляется простое воспроизводство основных средств, производственный потенциал (несмотря на инвестиции) остается неизменным. Если же показатель чистых инвестиций меньше нуля, то это свидетельствует о том, что основные средства не обновляются в полном объеме, увеличивается их износ и не обеспечивается даже их простое воспроизводство [27].
2. Циклический характер инвестиционной деятельности, который обусловлен необходимостью возмещения морального и физического износа основных средств, а также расширения производства, происходящего через определенные промежутки времени. За этот период происходит предварительное накопление финансовых средств.
3. Разновременность инвестиционных затрат и результатов. Величина этого периода зависит от формы протекания инвестиционного процесса, осуществляемого предприятием. Существуют три основные формы протекания инвестиционного процесса: последовательная, параллельная, интервальная. При параллельном протекании инвестиционного процесса формирование инвестиционной прибыли начинается обычно до полного завершения процесса инвестирования капитала. При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу же после окончания инвестирования средств. В случае интервального протекания инвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли предприятия существует определенный временной интервал.
4. Возможность возникновения инвестиционных рисков. Эти риски связаны, прежде всего, с изменениями, происходящими во внешней среде (налоговой системе, рыночной конъюнктуре, валютном регулировании и т.д.).

1.2 Планирование инвестиционной деятельности на предприятии как основа управления инвестиционными ресурсами предприятия
Обеспечение эффективности инвестиций на стадии планирования означает, что предприятие имеет заранее продуманный план размещения инвестиций таким образом, чтобы гарантировать наибольший результат.
Этого можно достичь следующим образом:
1) путем совершенствования воспроизводственной, видовой или технологической структуры инвестиций. Совершенствование воспроизводственной структуры означает, что преимущественное направление инвестиций обеспечивается в реконструкцию и техническое перевооружение. Совершенствование видовой структуры означает преимущественное направление инвестиций на освоение производства тех видов продукции, которые позволяют обеспечить наиболее высокий уровень рентабельности продукции. Совершенствование технологической структуры инвестиций означает преимущественное вложение средств в оборудование;
2) концентрация инвестиций на пусковых объектах;
3) комплексный подход к реализации инвестиций по взаимоувязанным стадиям технологического процесса;
4) принцип сопряжения – одновременное выделение затрат в основное и вспомогательное производство, а также выделение затрат на развитие социальной сферы и решение экологических проблем [19].
На стадии планирования определяется, где именно и за счет чего можно получить эффект в случае вложения средств. Инвестирование происходит за счет сокращения сроков проектирования, за счет улучшения качества проекта. Если осваивается продукция с изменяющейся технологией, то необходимо разработка индивидуальных проектов. Но и здесь возможно ускорение, если в такой технологии можно выделить унифицированные (ранее применяемые) элементы.
Эффективность инвестиций может быть повышена за счет следующих слагаемых:
1. ускорение ввода в действие объекта за счет сокращения сроков строительства;
2. улучшение качества строительства, реконструкции;
3. снижение себестоимости строительно-монтажных работ.
Стадия освоения охватывает период от выпуска первой промышленной партии продукции до достижения новым производством проектных показателей.
Проектные показатели укрупнено разделяют на две группы:
- которая характеризует проектную производственную мощность;
- которая характеризует уровень издержек производимой продукции или себестоимость единицы продукции и достигаемый уровень производительности труда.
Это наиболее сложная стадия с точки зрения обеспечения такой эффективности инвестиций. Именно на этой стадии предприятие сталкивается с рядом проблем:
1) нехватка сырья, материалов или поставка сырья, материалов ненадлежащего качества;
2) несопряженность мощностей вводимых объектов;
3) недостаток высококвалифицированного персонала;
4) проблема обеспечения качества продукции и возможности сбыта;
5) возможность дефектов в оборудовании.
Зная об этих проблемах, наиболее важным является детальное планирование инвестиционного процесса и организации управления инвестиционными проектами [19].
Инвестиции могут иметь различные источники финансирования, которые делятся на внешние и внутренние. Внешнее собственное финансирование предполагает поступление средств как от собственников предприятия, так и от новых акционеров (пайщиков). При этом поступление инвестиционных ресурсов может осуществляться посредством эмиссии, а также неэмиссионным путем (увеличение собственниками своих долей (паев) и расширение круга собственников). Внешнее заемное финансирование предполагает использование средств внешних инвесторов (банков, инвестиционных фондов, других предприятий и т.п.) [18].
Внешнее заемное финансирование охватывает:
1. Кредитное финансирование, которое включает следующие виды кредита:
- долгосрочный (облигации, ссуды под долговые обязательства, долгосрочные ссуды);
- краткосрочный (кредит поставщиков, кредит по учету векселей и др.);
- особые формы кредита (факторинг и др.).
2. Финансирование с помощью ассигнований и уступок:
- субсидирование;
- ссуды государства и из внебюджетных фондов;
- дарение;
- отречение от претензий на имущество;
- отсрочка требований.
При внутреннем финансировании инвестиционные ресурсы формируются за счет внутренних источников предприятия. При внутреннем собственном финансировании инвестиционные ресурсы могут формироваться из прибыли, амортизационных отчислений, средств, получаемых от ликвидации излишних производственных средств. Внутреннее заемное финансирование предусматривает размещение облигаций среди своих работников.
За последние годы в структуре внутреннего собственного финансирования инвестиций произошли изменения: тенденция к увеличению доли амортизационных отчислений. Это объясняется: применением методов ускоренной амортизации и неоднократной переоценкой основных средств предприятия.
В развитых странах доля амортизационных отчислений в финансировании инвестиций достигает 70-85%. При формировании инвестиционных ресурсов за счет прибыли государством предусмотрены льготы по ее налогообложению. Часть прибыли, направленная на финансирование инвестиций, а также на погашение кредитов, полученных и использованных на эти цели, не облагается налогом на прибыль (при условии полного использования предприятием сумм начисленного износа на эти цели на первое число месяца, в котором прибыль направлялась на финансирование инвестиций, а также при отсутствии у предприятия сверхнормативного незавершенного строительства производственного назначения).
Планирование инвестиций на предприятии – важный и сложный процесс. Сложность заключается в том, что необходимо учитывать многие факторы, в т.ч. и непредвиденные, а также степень риска вложения инвестиций [24].
Любым инвестициям капитала свойственен риск из-за высокой неопределенности будущих условий инвестирования.
Существует несколько видов рисков по объекту инвестирования:
1. рыночный риск – возможность потери капитала в связи с движением спроса и предложения на продукцию и цен на факторы производства;
2. бизнес-риск выражается в достоверности экономической оценки эффективности инвестиций, и в частности, длительности инвестиционного периода;
3. финансовый риск – снижение показателей способности денег и обесценивание активов в период инвестирования и коммерческой реализации.
Несомненно, выполнение ряда основных правил позволяет планировать будущие капиталовложения наиболее эффективно.
1)- Перед тем, как принять решение об инвестиции, очень важно определить проблему, которая будет решена в результате ее осуществления.
В большинстве случаев существуют несколько путей достижения цели инвестиций и очень важно определить оптимальный путь в самом начале планирования.
2)- Большинство капиталовложений не зависят друг от друга. Это означает, что выбор одного капиталовложения не мешает выбрать и любое другое. Тем не менее, есть обстоятельства, в которых инвестиционные проекты конкурируют между собой по своим целям, например, в том случае, когда рассматриваются два возможных пути решения одной и той же проблемы. Такие инвестиционные проекты называются взаимоисключающими. Другой тип инвестиций касается последовательных затрат, совершаемых в дополнение к первоначальному вложению. Любые капиталовложения в здания и оборудование обычно содержат дополнительные будущие затраты на поддержание их в рабочем состоянии, усовершенствование и частичную замену в течение нескольких последующих лет. Такие будущие затраты следует рассматривать уже на первой стадии принятия решения.
3)- Успех долгосрочных инвестиций полностью зависит от будущих событий и их неопределенности. Недостаточно предполагать, что прошлые условия и опыт останутся неизменными и будут применимы к новому проекту. Здесь может помочь тщательный анализ изменений отдельных переменных, таких как объем продаж, цены и стоимость сырья и т. д. Такой анализ помогает сузить диапазон будущих ошибок.
4)- Инвестиционный процесс всегда связан с риском, и чем длительннее проект и сроки его окупаемости, тем он рискованнее. В связи с этим при принятии решения необходимо учитывать фактор времени. Не требует доказательств, что рубль, полученный сегодня, стоит дороже рубля, полученного год спустя. Для того, чтобы более корректно оценить будущие доходы от инвестиционной деятельности, требуется метод перевода относительных величин этих будущих потоков в величины на сегодняшний день. Для такого перевода в экономическом анализе существуют специальные математические методы, позволяющие определить будущие поступления с учетом фактора времени: метод наращения и метод дисконтирования.

1.3 Разработка и реализация инвестиционного проекта
Инвестиционное решение воплощается в инвестиционный проект. Понятие «инвестиционный проект» может допускать два толкования:
1. деятельность, предполагающая осуществление комплекса мероприятий, направленных на достижение поставленной цели;
2. система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, содержащих обоснование эффективности и возможности реализации проекта и необходимых для осуществления комплекса мероприятий, направленных на достижение поставленной цели.
Существует несколько классификационных признаков, на основе которых осуществляется систематизация всей совокупности проектов.
По масштабу проекты разделяются на три группы:
- малые;
- средние;
- мегапроекты.
Для отнесения проекта к малым, средним или мегапроектам используют следующие показатели:
- объем капиталовложений;
- трудозатраты;
- длительность реализации;
- сложность системы менеджмента;
- привлечение иностранных участников;
- влияние на социально-экономическую среду страны, области и т.п.
По срокам реализации проекты принято делить на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет).
Краткосрочные (скоростные) проекты, как правило, характерны для предприятий с быстро обновляющимся ассортиментом продукции, на восстановительных работах, при создании опытных установок и т.п. При реализации подобных проектов фактор времени является определяющим, поэтому заказчик может пойти на значительное увеличение первоначальной стоимости проекта.
По качеству проекты принято делить на обычные и бездефектные. Бездефектные проекты предполагают самый высокий и достижимый уровень качества как доминирующий фактор. Бездефектные проекты, как правило, дорогостоящи и относятся к отраслям, в которых малейшее отступление от стандарта угрожает катастрофическими последствиями.
Началом инвестиционного проекта в инвестиционном проектировании, как правило, принято считать момент, с которого на осуществление проекта начинаются затрачиваться средства. Завершение инвестиционного проекта может быть определено как момент ввода объекта в эксплуатацию, или достижение объектом заданных параметров, или прекращения финансирования проекта, или начала его модернизации, или ликвидации проекта [14].
Необходимость в инвестициях определяется в результате оперативного анализа деятельности предприятия и уточняется при формировании перспектив его развития. На этой основе осуществляется определение целей проекта и проводится разработка сценариев (вариантов), которые теоретически могли бы соответствовать поставленным целям.
При обосновании проекта его разработчики исходят из того, что продукция, являющаяся результатом его комплексной реализации, будет пользоваться стабильным спросом, достаточным для установления на эту продукцию цены, обеспечивающей удовлетворительную окупаемость проекта.
В этих целях инвесторы, как правило, предпочитают обеспечить не менее 50% прогнозируемого объема производства долгосрочными контрактами с надежными заказчиками, имеющими устойчивое финансовое положение. Такие контракты должны, если это возможно, содержать в себе право как увеличивать цены для покрытия роста эксплуатационных затрат (скользящие цены), так и устанавливать уровень минимальной цены, ниже которой потребность в оборотном капитале не может быть удовлетворена.
Рисунок 1: Жизненный цикл проекта
Жизненный цикл (последовательно сменяющие друг друга фазы, через которые проходит любой проект) состоит из трех фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (см. Рисунок 1).
Дальнейший процесс выработки концепции проекта предполагает анализ каждого из его вариантов развития событий с точки зрения их осуществимости, а также определение критериев, на основе которых возможно выбрать оптимальные варианты.
Все варианты, как правило, различаются стратегией расширения производства, которая может предусматривать:
1. осуществление значительных капитальных затрат, ориентированных на быстрый рост капитала компании;
2. использование ограниченных ресурсов компании и возможность незначительных капитальных затрат в перспективе в случае возникновения дополнительных источников финансирования.
Основными критериями, определяющими принятие того или иного варианта, являются: стоимость проекта; сроки его реализации; прирост капитала инвестора в результате реализации проекта.
Кроме того, на этой стадии работы над проектом следует рассмотреть ряд дополнительных разделов проекта и впоследствии разработать их более детально. Среди них можно выделить следующие:
- источники получения оборудования;
- источники поставок сырья, топлива и комплектующих изделий;
- состояние инфраструктуры в районе реализации проекта;
- законодательная база реализации проекта.
Нестабильность законодательной базы, отсутствие определенных аспектов нормативного регулирования и обеспечения предпринимательской деятельности (отсутствие соответствующих законодательных актов, постановлений правительства, тарифов, квот и пр.) затрудняют инвестиционное проектирование. Необходимо также предусмотреть страхование основных видов риска, связанных с форс-мажорными обстоятельствами или негативными последствиями для экологической ситуации вследствие реалии зации проекта.
Для проектов с участием иностранных инвесторов необходимо в каждом отдельном случае оговорить принципы распределения между участниками проекта, третьими сторонами и инвесторами таких рисков, как возможность национализации инвестиционного объекта, использование прав правительства на участие в прибыльном предприятии, изменение валютных курсов. В случае если существует значительная вероятность возникновения рискованных ситуаций вследствие изменения политического климата, следует предусмотреть со стороны правительства или представляющих его агентов возможность обеспечить защиту от риска политического характера [15].
Одной из важнейших стадий инвестиционного проектирования является оценка жизнеспособности проекта. Жизнеспособность проекта характеризуется:
- возможностью обеспечить требуемую динамику инвестиций;
- способностью в ходе реализации проекта генерировать потоки доходов, достаточных для компенсации инвесторам вложенных ими ресурсов и взятого на себя риска.
Анализ жизнеспособности проекта состоит из двух этапов:
1. из альтернативных вариантов проекта выбирается наиболее жизнеспособный;
2. для выбранного варианта проекта подбираются методы финансирования и структура инвестиций, обеспечивающие максимальную жизнеспособность проекта [13].
Предварительные оценки экономической эффективности альтернативных вариантов не могут стать основой выбора жизнеспособности проекта. Только на основе оценки потока доходов от реализации каждого альтернативного варианта можно выбрать стратегию, обеспечивающую в сумме всем потенциальным инвесторам реальный прирост стоимости капитала за счет максимальных потоков доходов от реализации проекта, наилучшим образом распределенных во времени и с наименьшим риском.
На стадии принятия решения о жизнеспособности проекта в мировой практике инвестиционного проектирования финансирование проекта предполагается осуществлять, как правило, на основе формирования акционерного капитала. Это объясняется следующими обстоятельствами: финансирование начальных этапов реализации проекта за счет выпуска акций отодвигает на более поздние сроки необходимость займа кредитов (что является самым долгосрочным методом финансирования) и тем самым снижает финансовые затраты на реализацию проекта. Как только акционерный поток доходов определен, он может использоваться в дальнейшем как основа для расчета потоков дохода, связанных с кредитованием.
В случае принятия решения о продолжении разработки одной или нескольких альтернатив реализации проекта, необходимо определить рациональный вариант его финансирования.
Для обоснования жизнеспособности проекта проводится анализ его экономических характеристик, в процессе которого используются следующие показатели:
1) чистая дисконтированная стоимость;
2) коэффициент окупаемости инвестиций;
3) период окупаемости инвестиций;
4) эффективность инвестирования.
Все эти показатели учитывают сравнительные возможности инвестирования и предполагают дисконтирование, т.е. приведении доходов будущих периодов к оценке в настоящем времени.
Дисконтирование денежных потоков проводится путем умножения их на коэффициент дисконтирования , рассчитываемый по формуле:

, (2)

где r – норма дисконта (годовая учетная ставка процента)/100;
n – время, отсчитываемое с момента начала реализации проекта, годы.
Для расчета дисконтированной стоимости необходимо определить годовую учетную ставку процента, которая используется в формуле расчета годового коэффициента дисконтирования [23].
Используемая в расчетах величина ставки процента должна учитывать общий предпринимательский риск, финансовый риск и все другие виды рисков, которые можно прогнозировать применительно к данному предприятию.
Для количественного выражения экономических рисков используется анализ чувствительности. Чувствительность определяет степень влияния основных технических и экономических параметров на прибыль от реализации проекта как основной показатель эффективности проекта для инвестора. Чистая дисконтированная стоимость рассчитывается суммированием по годам произведений годового коэффициента дисконтирования на величину доходов за год. Формула расчета чистой дисконтированной стоимости выглядит следующим образом:

, (3)

где - чистый денежный поток в t-м году;
- сумма первоначальных инвестиций.
Положительное значение чистой дисконтированной стоимости означает прирост стоимости капитала за счет дохода от введенного в эксплуатацию инвестиционного объекта.
Экономический анализ жизнеспособности проекта предполагает определение чистого дохода и его достаточности для обеспечения расширенного воспроизводства.
Чистый доход рассчитывается по формуле:

, (4)

где - налогооблагаемая прибыль;
N – ставка налога на прибыль;
- амортизационные отчисления;
- инвестиции в t-м году.
Коэффициент окупаемости инвестиций определяет максимальную учетную ставку, при которой чистая дисконтированная стоимость станет отрицательной. В экономической литературе чаще встречается другое название внутренняя норма доходности проекта.
Показатель периода окупаемости проекта показывает, через какое время после начала эксплуатации проекта будут компенсированы инвестиции и оборот денежных средств станет положительным. Эффективность инвестирования рассчитывается как отношение чистого дисконтированного потока доходов к чистой дисконтированной стоимости проекта, реализация которого обеспечивает этот поток доходов.
Используя все перечисленные показатели, из альтернативных вариантов проекта необходимо выбрать тот, который обеспечивает его участникам наибольший прирост стоимости капиталов на вложенные ресурсы, а также предполагает минимальный финансовый риск [23].
На втором этапе анализа жизнеспособности проекта необходимо оценить возможность кредитного финансирования проекта в дополнение к акционерному капиталу и оптимизировать потоки инвестиций с целью повышения доходов и/или уменьшения риска. Оценка возможностей проекта по погашению задолженности производится на основе двух показателей – коэффициента покрытия долга и коэффициента покрытия процентной ставки.
Коэффициент покрытия долга характеризует способность проекта приносить в текущем периоде количество денежных средств, достаточное для выполнения обязательств. Он рассчитывается как отношение величины свободных денежных средств, которые могут быть использованы для погашения задолженности, к сумме денежных средств, требуемых для погашения. Если коэффициент покрытия долга меньше 1, это означает, что поток доходов недостаточен для покрытия задолженности.
Коэффициент покрытия процентной ставки отражает способность проекта приносить текущий доход, достаточный для выплаты процентов по кредитам.
На основе анализа потока денежных средств можно сформировать график погашения задолженности.
После определения общей способности проекта к погашению задолженности рассчитываются оптимальные инвестиционные потоки и потоки доходов для всех участников проекта, достаточные для компенсации вложенных ими ресурсов и взятого на себя риска. Оптимальное соотношение потоков определяется посредством рассчитанной для них чистой дисконтированной стоимости.
На этапе разработки концепции проекта начинается базовое (предварительное) проектирование, включающее в себя определение основных характеристик проекта на начальных этапах его разработки. Эта работа проводится по следующим основным направлениям:
1. выработка основных принципов проекта;
2. техническое обоснование проекта;
3. начальное планирование и оценка затрат;
4. определение организационных и технических процессов.
Проведение технического обоснования проекта – один из узловых моментов инвестиционного проектирования. На этом этапе должна быть разработана производственная программа, выработаны спецификации изделий, определены плановые задания объемов реализации продукции. Также должны быть учтены все технические требования, которые в той или иной степени влияют на последующий выбор альтернатив при проектировании.
Начальное планирование и оценка издержек производства должны обеспечивать контроль за разработкой проекта уже на самых ранних стадиях. Необходимо гарантировать при проектировании разработку и оценку все обоснованных альтернатив.
Определение организационных и производственных процессов должно идти параллельно с проектно-конструкторскими разработками. Эти процессы должны охватывать все аспекты проекта. Проработка все аспектов проекта (материально-техническое обеспечение, гарантия качества, охрана ноу-хау, страхование, условия найма и оплаты труда работников и т.д.) должна продолжаться и после завершения ранних этапов проектирования






























2 АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ТОО «КАРАГАНДЫ ЖАРЫК»

2.1 Общая характеристика ТОО «Караганды Жарык»
Товарищество с ограниченной ответственностью "Қарағанды Жарық", краткое наименование – ТОО "Қарағанды Жарық" (в дальнейшем именуемое "Компания"), была зарегистрирована 29 ноября 2002 года под наименованием "ТОО "Қарағанды Жарық"" с уставным капиталом 82,3 тыс. тенге, единственным учередителем являлось физическое лицо – резидент Республики Казахстан. 01 марта 2003 года между Компанией и фирмой KHC Distribution Corp (г. Джорджтаун, Каймановы Острова) был заключен договор аренды производственно-имущественного комплекса по передаче и распределению электрической энергии, расположенного в Карагандинской области. В марте 2003 года Компания приступила к осуществлению своей основной деятельности, используя вышеназванный арендованный комплекс [12].
Основной целью компании является извлечение дохода, для осуществления которого производит передачу электрической энергии от производителей до оптовых и крупных потребителей и другие виды деятельности, не запрещенные действующим законодательством Республики Казахстан.
В настоящее время Компания осуществляет транспортировку электроэнергии предприятиям и населению г. Караганда и Карагандинской области по принадлежащим ей сетям. Карагандинская область является крупнейшим промышленным регионом Республики Казахстан с населением 1,4 млн человек и площадью 427 тыс. км2. Компании принадлежит 7.177,3 км линий электропередач (в том числе воздушных – 5.764,4 км, кабель ных – 1.412,9 км), функционирующих на напряжении от 0,4 кВ до 110 кВ, 105 подстанций с напряжением 35 кВ и выше, 19 центральных распределительных пунктов, 1.388 комплексных трансформаторных и 45 мачтовых подстанций. Компания обслуживает территории десяти административных районов Карагандинской области общей площадью 21,4 тыс. км2, 4 из которых являются районами г. Караганда, 6 – расположены в области с центрами в гг. Абай, Сарань, Темиртау, Каркаралинск, Шахтинск и с. Бота-Кора.
Основные виды деятельности Компании – передача и распределение электрической энергии. Общее количество сотрудников Компании по состоянию на 31 марта 2010 года 1608 человек. Компания обладает следующими лицензиями:
• Министерства энергетики и минеральных ресурсов Республики Казахстан на передачу и распределение электрической энергии, эксплуатацию электрических сетей и подстанций от 30 декабря 2007 года № 002217
• Комитета по стандартизации, метрологии и сертификации Министерства индустрии и торговли Республики Казахстан на поверку средств измерений от 29 января 2008 года № 0018325
• Комитета по стандартизации, метрологии и сертификации Министерства индустрии и торговли Республики Казахстан на ремонт средств измерений в соответствии с областью лицензирования от 20 мая 2007 года № 0001262
• Комитета по делам строительства Министерства индустрии и торговли Республики Казахстан на выполнение работ в области архитектурной, градостроительной и строительной деятельности на территории Республики Казахстан от 07 июля 2007 года № 0003504
• Комитета по борьбе с наркобизнесом и контролю за оборотом наркотиков Министерства внутренних дел Республики Казахстан на осуществление деятельности, связанной с оборотом прекурсоров, от 28 июля 2008 года № 0000554 [3].
Основными потребителями услуг Компании являются предприятия и население г. Караганда и Карагандинской области, которым поставляется электроэнергия, вырабатываемая ТОО "Караганды Жылу" (г. Караганда), а также электроэнергия, вырабатываемая на энергоузлах других регионов Республики Казахстан. По состоянию на 01 октября 2009 года основными потребителями услуг Компании являлись ТОО "Караганды Жылу" (49% от общего объема оказанных Компанией услуг), АО "Миттал Стил Темиртау" (г. Темиртау; 20%), АО "Central Asia Cement" (п. Актау, Карагандинская область; 5%), ТОО "Темиржолэнерго" (г. Астана, поставщик электроэнергии для структурных подразделений АО "НК "Казахстан темiр жолы" (г. Астана), в том числе расположенных в Карагандинской области; 5%), ТОО "Корпорация "Казахмыс" (г. Жезказган; 1%).
Деятельность компании регулируется Законом РК «О естественных монополиях и регулируемых рынках», поскольку она является монополистом в области передачи электрической энергии. Согласно Закону тарифы компании на услуги по передаче электроэнергии подлежат согласованию и утверждению департаментом Агенства РК по регулированию естественных монополий и защите конкуренций по Карагандинской области. Приказами №57 от 25.03.2008г. и №100 от 19.06.2009г. вышеназванного Агенства утвержден и введен в действие с 1 мая 2008г. предельный уровень тарифов на услуги по передаче и распределению электрической энергии на 2008-2010 годы в размере 1,71 тенге за 1кВтч без НДС [12].

2.2 Анализ финансового состояния ТОО «Караганды Жарык»
Составление финансовой отчетности произведено в соответствии с требованиями международных стандартов финансовой отчетности . В своей деятельности Компания использует учетную политику, основанную на методе начисления [4].
Настоящая финансовая отчетность подготовлена на основе:
- принципа непрерывности, что подразумевает реализацию активов и погашение обязательств в ходе её обычной хозяйственной деятельности в обозримом будущем;
- принципа исторической стоимости, за исключением переоценки некоторых финансовых инструментов [31].
Таблица 1
Балансовый отчет, активная часть баланса (тыс.тенге)*

Активы 01.01.2009 01.10.2009 Доля, % 01.01.2010 Доля, % Абс. Изм. Рост, %
1 2 3 4 5 6 7 8
1. Краткосрочные активы
Денежные средства и их эквиваленты 16 626 60 773 0,66 140 456 1,53 79 683 231,12
Краткосрочная дебиторская задолженность 991 681 870 844 9,44 575 803 6,29 -295 041 66,12
Запасы 82 475 100 016 1,08 99 494 1,09 -522 99,48
Текущие налоговые активы 79 418 75 036 0,81 143 792 1,57 68 756 191,63
Долгосрочные активы, предназначенные для продажи 0 99 752 1,09 99 752
Прочие краткосрочные активы 59 630 1 026 403 11,13 0 -1 026 403 0,00
Итого краткосрочных активов 1 229 830 2 133 072 23,12 1 059 297 11,57 -1073775 49,66
2. Долгосрочные активы
Долгосрочные финансовые инвестиции 800 800 0,01 0 -800 0,00
Инвестиционная недвижимость 10 940 10 500 0,11 10 354 0,11 -146 98,61
Основные средства 6 826 128 6 667 952 72,29 7 963 771 87 1 295 819 119,43
Нематериальные активы 5 641 5 255 0,06 6 274 0,07 1 019 119,39
Прочие долгосрочные активы 408 652 406 918 4,41 113 710 1,25 -293 208 27,94
Итого долгосрочных активов 7 252 161 7 091 425 76,88 8 094 109 88,43 1002684 -114,14
Баланс 8 481 991 9 224 497 100 9 153 406 100 -71091 99,23
*Источник: «Финансовая отчетность за 2010г.» www.kase.kz

1) Анализ структуры активов предприятия: Активная часть баланса Компании на 01.01.2010г. сформирована на 88% долгосрочными активами, текущие активы в соотношении с долгосрочными активами на низком уровне, однако представленная структура характерна для транспортно – энергетических компаний. Сравнительно с началом года не наблюдается значительных изменений в структуре баланса (см. Таблицу 1)
- Анализ структуры краткосрочных активов предприятия:
В активной части баланса доля текущих активов на последние три отчетные даты сравнительно на низком уровне. Принимая во внимание специфику бизнеса, обосновано, соотношение основных и оборотных средств. На последнюю отчетную дату доля дебиторской задолженности в структуре краткосрочных активов составляет 6% к валюте баланса, наблюдается тенденция снижения дебиторской задолженности, незначительные изменения в статьях ТМЗ, текущие налоговые активы и прочие краткосрочные активы на последнюю отчетную дату. Текущие налоговые активы на конец отчетного года составили 143,7 млн.тенге в большей части за счет налога на добавленную стоимость, в свою очередь прочие краткосрочные активынеторговая дебиторская задолженность отражена по своей оценочной покупательной стоимости. На 31 декабря 2009 г. Составили 99 752,2 тыс.тенге и представлены выданными авансы за ТМЗ, услугами и расходами будущих периодов.
- Анализ основных средств и прочих долгосрочных активов:
Основную долю валюты баланса занимает иммобильные активы. Учитывая деятельность Компании соотношение характерна для аналогичных компаний. За прошлый отчетный год основные средства увеличились более чем на 1 млрд. тенге (по сравнению с 2008 г.), за счет ввода в эксплуатацию передаточных устройств и оборудования, основных средств. В структуре основных средств имеется прочие долгосрочные активы, которые по сравнению с предыдущим отчетным периодом снизилась на 293 млн. тенге и составила 113,7 млн.тенге за счет завершения незавершенного строительства. Незначительная статья инвестиционная недвижимость, на послденюю отчетную дату составила 10 354,0 тыс.тенге, это инвестиционная недвижимость, предназначенные для получения доходов от сдачи в аренду. Объекты инвестиционной недвижимости учитываются по рыночной стоимости. На 31 декабря 2009 г. представлены жилой недвижимостью общей стоимостью 11 526,1 т.т., которые сдаются в аренду. Накопленный износ на этот период составил 1 025,6 т.т. (см. Таблица 4)
На 1 января 2010 года стоимость активов Компании составила 9 153 406 тыс.тенге, что на 71 091 тыс.тенге меньше, чем на октябрь 2009 года. Снижение стоимости активов в основном обусловлено уменьшением размера дебиторской задолженности на сумму 295 042 тыс.тенге за счет оплат за транспортируемую электроэнергию. Тем не менее, по сравнению с предыдущей отчетной датой (на 01.01.2009 г.) активы Компании увеличились на 742 506 тыс. тенге, за счет незавершенного строительства (прочие краткосрочные активы) (см. рисунок 2).

2) Анализ структуры пассивов (источников формирования средств предприятия): Доля собственного капитала в общем объеме пассивов составляет 68%. Таким образом, пассивная часть баланса сформирована на 35% заемным капиталом, в т.ч. долгосрочные обязательства на 24,6%, которые представлены в большей части привлеченными средствами и краткосрочными обязательствами (см. Таблицу 2).
- Анализ долгосрочных обязательств: долгосрочные обязательства сформированы долгосрочными финансовыми обязательствами и отложенными налоговыми обязательствами. Доля долгосрочных финансовых обязательств составляет 18% в структуре баланса, сформированы за счет банковского займа привлеченного с ДБ АО «Сбербанк» в соответствии с Кредитным договором от 15.01.2009 г. На 31.12.2009 г. на балансе учтен банковский заем на сумму 1 083 082,2 т.т. Кредитная линия открыта сроком на 5 лет для финансирования развития внешних электрических сетей 110 кВ в г. Караганда.
Так же в структуре долгосрочных финансовых обязательств отражены задолженности по облигациям, на 31.12.2009г. обязательства составили 628 696,9 тыс. тенге. По состоянию на 31.12.2009г. облигации данного выпуска размещены в количестве 6 368 796 штук. По состоянию на 31.12.2009г. облигации были выражены в тенге. Отложенные налоговые обязательства на 31.12.2009г. составили в сумме 614 990,5 тыс.тенге. Отсроченные налоги учтены по методу обязательств по балансу в отношении временных разниц между балансовой стоимостью активов и обязательств в финансовой отчетности и соответствующей им налоговой базой активов и обязательств, используемой для определения налогооблагаемой прибыли [31].
- Анализ краткосрочных обязательств: краткосрочные обязательства на конец отчетного периода увеличились на 384 млн.тенге и составили 928 620 тыс.тенге. Изменения в основном произошли в статьях краткосрочная кредиторская задолженность и краткосрочные оценочные обязательства за счет резерва по отпускам работников. К уплате налоги и платежи в бюджет на 31.12.2009г. составили в размере 9 574,4 тыс.тенге сформированный за счет индивидуального подоходного налога 6 696,0 т.т., так же социальные и другие налоговые сборы. Кредиторская задолженность отражена по своей номинальной стоимости. На 31.12.2009г. составила в размере 745 007,2 тыс.тенге представлена следующим образом торговой кредиторской задолженностью 651 150,9 т.т. и задолженностью по оплате труда 85 387,4 т.т.

Таблица 2
Балансовый отчет, пассивная часть баланса (тыс.тенге)*

Пассивы 01.01.2009 01.10.2009 Доля, % 01.01.2010 Доля, % Абс. изм. Рост, %
3. Краткосрочные обязательства
Обязательства по налогам 17 231 26 598 0,29 9 574 0,11 -17 024 36
Обязательства по другим обяз.и добровольным платежам 12 891 11 352 0,12 19 667 0,22 8 315 173,24
Краткосрочная кредиторская задолженность 1 289 353 380 734 4,13 745 007 8,23 364 273 195,68
Краткосрочные оценочные обязательства 49 468 2 661 0,03 87 320 0,96 84 659 3281,5
Прочие краткосрочные обязательства 79 120 123 040 1,33 67 051 0,74 -55 989 54,49
Итого краткосрочных обязательств 1 448 063 544 385 5,9 928 619 10,26 384 234 170,58
4. Долгосрочные обязательства
Долгосрочные финансовые обязательства 678 474 1 740 945 18,87 1 711 779 18,91 -29 166 98,32
Отложенные налоговые обязательства 614 991 614 991 6,68 614 991 5,69 0 0
Итого долгосрочные обязательства 1 293 465 2 355 936 25,55 2 326 770 24,6 -29 166 94,52
5. Капитал
Выпущенный капитал 3 203 082 3 203 082 34,72 3 203 082 35,38 0 100
Нераспределенный капитал 2 537 381 3 121 094 33,83 2 694 935 29,77 -426 159 86,35
Итого капитал 5 740 463 6 324 176 68,55 5 898 017 65,15 -426 159 93,26
Баланс 8 481 991 9 224 497 100 9 153 406 100 -71 091 98,15
*Источник: «Финансовая отчетность за 2010г.» www.kase.kz
3) Анализ собственного капитала: Доля собственного капитала в общем виде пассивов составляет 65%, что является достаточно приемлемым уровнем. Собственный капитал сформирован на 35% выпущенным капиталом. За последнюю отчетную дату капитал увеличился на 157 млн.тенге за счет нераспределенной прибыли (по сравнению с началом 2009г.). Однако по сравнению с отчетными деньгами за 3 квартал 2009г. Собственный капитал снизился на 426,1 млн.тенге, за счет уменьшения нераспределенной прибыли, которая по результатам года снизилась за счет увеличения себестоимости, которая в свою очередь отразилась в статье нераспределенная прибыль (см. Таблица 2).
За период с 1 января по 31 декабря 2009г. Компания получила доход от изменения справедливой стоимости финансовых инструментов (облигаций) в размере 173 232,3 тыс.тенге, т.е от выкупленных облигаций в количестве 631 201 шт (см. Таблицу 3) [4].
Таблица 3
Отчет о прибылях и убытках, (тыс.тенге)*

Наименование показателей 01.01.09 01.10.09 Ср.мес. 01.01.10 Ср.мес. Абс. изм. Рост, %
Доход от реализации продукции и оказания услуг 4 419 296 3 794 004 316 167 5 249 732 583 304 267 137 184,49
Себестоимость реализованной продукции и оказанных услуг 3 779 684 2 867 938 238 995 4 562 044 506 894 267 899 212,09
Валовая прибыль 639 612 926 066 77 172 687 688 76 410 -762 99,01
Доходы от финансирования 168 729 14 061 173 232 19 248 5 187 136,89
Прочие доходы 311 921 105 386 8 782 286 527 31 836 23 054 362,51
Административные расходы 315 192 222 878 18 573 345 058 38 340 19 767 206,43
Расходы на финансирование 95 007 276 382 23 032 367 442 40 827 17 795 177,26
Прочие расходы 180 482 67 315 5 610 202 556 22 506 16 897 401,22
Прибыль (убыток) за период от продолжаемой деятельности 360 852 633 606 52 801 232 391 25 821 -26 979 48,90
Расходы по КПН -444 903 49 893 4 158 75 071 8 341 4 183 200,62
Итоговая прибыль (убыток) за период 805 755 583 713 48 643 157 320 17 480 -31 162 35,94
*Источник: «Финансовая отчетность за 2010г.» www.kase.kz
Прочие доходы за 2009г. составили в сумме 286 526,5 тыс.тенге:
- доход от отключения, подключения к мощностям, электромонтажных работ, развития электросетей, проектирование 192 059,2т.т;
- доход возмещению коммунальных услуг, связи 2 056,3т.т;
- дохода от ремонта счетчиков 4 421,3т.т;
- дохода от реализации ТМЗ 672,5т.т;
- доход по выбытию активов 10 321,7т.т;
- доход от безвозмездно полученных активов 8 095,6т.т;
- доход от курсовой разницы 13 415,1т.т;
- доход от операционной аренды 44,6т.т;
- доход от излишка ТМЗ, ОС при инвентаризации и ремонте ОС 20 087,8т.т;
- прочие 35 352,4т.т, из них 24 252,7 тыс.тенге доход от списания задолженности по налогу на имущество в соответствии с контрактом на осуществление инвестиций, предусматривающим инвестиционные налоговые преференции [4].
Принимая во внимание, что на рентабельность Компании влияют текущие расходы, ниже представлены наиболее подробно статьи затрат сопровождающие в процессе функционирования организации. (см. Таблицу 4).

Таблица 4
Общие и административные расходы*

№ Наименование расходов Сумма в тыс.тенге
1 Оплата труда 67 295,5
2 Налоги и платежи в бюджет и соц.отчисления 62 159,8
3 Банковские услуги 3 223,2
4 Износ и амортизация 32 275,1
5 Арендная плата 91 188,2
6 Связь 1 964,2
7 Штрафы и пени 3 148,8
8 НДС по сверхнормативным плтерям 59 520,5
9 Прочие 24 283,1
Административные расходы 345 058,4
*Источник: «Инвестиционный меморандум за 2010г.» www.kase.kz

Расходы на финансирование за 2009 год составили 367 441,7 тыс.тенге:
- расходы по вознаграждениям за кредитный заем 137 507,4 т.т;
- финансовые расходы по начисленным купонам по облигациям 91 254,9т.т;
- расходы по изменению справедливой стоимости финансовых инструментов 132 656,3 тыс.тенге;
- прочие расходы на финансирование 6 023,1 тыс.тенге (см. Таблицу 5).


Таблица 5
Прочие расходы на 31.12.2009г. составили 202 555,2 тыс.тенге*

№ Наименование расходов Сумма в тыс.тенге
1 Выбытию активов 21 005,6
2 Курсовая разница 4 440,0
3 Суммовая разница 493,5
4 Преференции налогу на имущество 24 252,7
5 Оплата труда 25 628,2
6 Материалы 109 737,1
7 Ремонт 2 955,9
8 Прочие 14 042,2
Прочие расходы 202 555,2
*Источник: «Инвестиционный меморандум за 2010г.» www.kase.kz

Расходы Компании по подоходному налогу за 2009г. составили в размере 75 000,4 тыс.тенге, из расчета авансовых платежей 6 250 тыс.тенге в месяц. Обязательство Компании по текущему подоходному налогу рассчитано с использованием 20% налогой ставки по КПН введенного с 1 января 2009г. В результате хозяйственной деятельности за период с января по сентябрь 2009г. Компания получила чистую прибыль в размере 157 320,9 тыс.тенге [31].
Из таблицы 6 видно, что на 1 января 2010 года основную долю в структуре пассивов Компании занимает собственный капитал (65.1%), то есть 5 898 017 тыс.тенге. (см. рисунок 3)

Таблица 6
Структура пассивов (тыс.тенге)*

Пассивы 01.01.09г. Уд.вес % 01.10.09г. Уд.вес% 01.01.10г. Уд.вес%
1) Собственный капитал 5 740 463 67,7 6 324 176 68,6 5 898 017 65,1
2) Долгосрочные обязательства 1 293 466 15,2 2 355 936 25,5 2 226 769 24,6
3) Текущие обязательства 1 448 063 17,1 544 385 5,9 928 620 10,3
ИТОГО 8 481 992 100 9 224 497 100 9 053 406 100
*Источник: «Инвестиционный меморандум за 2010г.» www.kase.kz


Рисунок 3: Структура пассивов в долях

Оценка финансового положения компании осуществляется с помощью финансовых показателей и коэффициентов. Расчет финансовых показателей Компании выполнен на основании данных финансовой отчетности (баланс и отчет о результатах финансово-хозяйственной деятельности) по следующей методике (см. Таблицу 7).
Коэффициенты рентабельности: Рентабельность продаж (ROS) = валовой доход / доход от реализации (объем продаж) по основной деятельности (показывает рентабельность производственной деятельности Компании); Рентабельность активов (ROA) = чистый доход / балансовая стоимость активов (показывает, сколько денежных единиц затрачено для получения 1 тенге прибыли); Рентабельность капитала (ROE) = чистый доход / собственный капитал (показывает количество прибыли на каждый тенге вложений) [31].

Таблица 7
Показатели оценки рентабельности*

Наименование показателя 01.01.2009 01.10.2010 01.01.2010
Рентабельность продаж (ROS) 14% 24% 13%
Рентабельность капитала (ROE) 14% 9% 3%
Рентабельность активов (ROA) 9% 6% 2%
*Источник: «Инвестиционный меморандум за 2010г.» www.kase.kz

Рисунок 4: Эффективность деятельности предприятия

В заключении отметим, что наблюдается тенденция увеличения выручка Компании (за 2009 год составила более 5,249 млрд.тенге). Среднемесячная выручка увеличилась на 267,137 млн.тенге. Однако из-за высокой доли себестоимости, который включает в себя и потери по сетям валовая рентабельность относительно не высокая. В результате прибыльность от деятельности Компании не более 3% по результатам 2009г., нормативный уровень рентабельности в транспортно энергетических компаниях более 6%. (рисунок 4)


Рисунок 5: Коэффициент абсолютной ликвидности

По рисунку 5 видно, что в 2010 году коэффициент абсолютной ликвидности значительно увеличивается по сравнению с 2009 годом, это показывает, что доля краткосрочных долговых обязательств покрываются за счет денежных средств и их эквивалентов (Таблица 8).

Таблица 8
Показатели коэффициента ликвидности*

Наименование показателя 01.01.2009 01.10.2009 01.01.2010
Коэффициент абсолютной ликвидности 0,01 0,11 0,15
Коэффициент быстрой ликвидности 0,7 1,7 0,77
*Источник: «Инвестиционный меморандум за 2010г.» www.kase.kz


Рисунок 6: Коэффициент быстрой ликвидности

По рисунку 6 видно, что в январе 2010 года коэффициент быстрой ликвидности значительно понижается до 0,77 по сравнению с октябрем 2009 года за счет снижения дебиторской задолженности и увеличение текущей задолженности (см. Таблицу 8).

Таблица 9
Коэффициенты прибыльности ТОО «Караганды Жарык» за 2009 год (тыс.тенге)*

Наименование показателей Значение
Чистая прибыль 157 320
КПН 75 071
Расходы по финансированию 367 442
EBIT 599 833
Амортизация (начисления за период) 893 824
EBITDA 1 493 657
Совокупный долг 1 711 779
Отношение Совокупный долг/ EBITDA 1,14
*Источник: «Инвестиционный меморандум за 2010г.» www.kase.kz

В целом финансовое состояние Компании оценивается как стабильное. Доля собственного капитала в общем объеме пассивов на уровне 65% от валюты баланса, что является позитивным моментом. Компания полностью оснащена материально технической базой для полноценного функционирования (см. Таблицу 9)
Рентабельность активов, собственного капитала не высокая, однако прогнозируется положительная динамика в части увеличения рентабельности, так как Компания постоянно проводит работы по модернизации, инвестиции в основные фонды позволят Компании снизить нагрузку на сети и уменьшить уровень потерь, что в итоге будет влиять на прибыльность.

2.3 Оценка эффективности планирования инвестиционной
деятельности ТОО «Караганды Жарык»
В настоящее время Компания осуществляет транспортировку электроэнергии предприятиям и населению г. Караганда и Карагандинской области по принадлежащим ей электрическим сетям. Карагандинская область является крупнейшим промышленным регионом Республики Казахстан с населением 1,4 млн человек и площадью 427 тыс. км2. Компании принадлежит
7.177,3 км линий электропередач (в том числе воздушных – 5.764,4 км, кабельных – 1.412,9 км), функционирующих на напряжении от 0,4 кВ до 110 кВ, 105 подстанций с напряжением 35 кВ и выше, 19 центральных распределительных пунктов, 1.388 комплексных трансформаторных и 45 мачтовых подстанций. Компания обслуживает территории десяти административных районов Карагандинской области общей площадью 21,4 тыс. км2, 4 из которых являются районами г. Караганда, 6 – расположены в области с центрами в гг. Абай, Сарань, Темиртау, Каркаралинск, Шахтинск и с. Бота-Кора. Объем передаваемой Компанией электроэнергии в 2003 году составил 2,2 млрд кВт/ч, в 2004 году – 2,9 млрд кВт/ч, за 9 месяцев 2005 года – 2,2 млрд кВт/ч (см. Таблицу 10) [12].

Таблица 10
Прогноз производственной деятельности Компании на 2006-2009 года (млн кВт/ч)*

Показатель 2005г. 2006г. 2007г. 2008г. 2009г.
Общий объем передачи электроэнергии 2 600,6 2 704,8 2 811,6 2 905,6 3 018,9
*Источник: «Заключение Листинговой комиссии» www.kase.kz

Согласно прогнозам Компании в 2005–2009 годах ожидается рост объема передачи электроэнергии Компанией в среднем на 3,7% ежегодно за счет расширения действующих и ввода в действие новых производств и увеличения жилищного фонда в г. Караганда и Карагандинской области.
В связи с увеличением нагрузок по электроснабжению жилых и промышленных объектов г. Караганда и Карагандинской области, физическим и моральным износом основных объектов энергетической инфраструктуры в данном регионе и ростом коммерческих потерь Компании (хищение и неправильная организация учета электроэнергии у потребителей) необходимы ввод дополнительных энергетических мощностей, реконструкция и расширение существующих электрических сетей, внедрение АСКУЭ. Помимо этого, по данным Компании в г. Караганда до 2014 года планируется построить до 2,1 млн м2 нового жилья, которое будет обеспечиваться электроэнергией ТОО "Карагынды Жылу". В связи с перечисленным Компанией разработан и согласован с Министерством энергетики и минеральных ресурсов Республики Казахстан инвестиционный проект "Реконструкция, техническое перевооружение, и развитие электрических сетей ТОО "Қарағанды Жарық"" (далее – Проект).
В рамках Проекта Компания намерена реконструировать подстанции напряжением 110 кВ "Юго-Восток" и "Степная", осуществить замену высоковольтных вводов 110 кВ на электрооборудовании сети Компании, построить воздушные линии напряжением 110 кВ "Подстанция Федоровка – Подстанция Энгельса" и "ТЭЦ-3 – Насосные станции (1,2,3)", а также провести ряд мероприятий по внедрению локальной АСКУЭ.
В соответствии со скорректированной программой Проекта на 2005–2009 годы, утвержденной Управлением Агентства Республики Казахстан по регулированию естественных монополий по Карагандинской области и согласованной с Министерством энергетики и минеральных ресурсов Республики Казахстан 07 октября 2009 года, сумма капитальных вложений Компании составит 3,4 млрд тенге [12].
Таблица 11
Прогнозные тарифы на передачу электроэнергии (тенге)*

Показатель на 2005
год на 2006
год на 2007
год на 2008
год на 2009
год
Тариф (за 1 кВт/ч) 0,94 1,04 1,09 1,06 1,03
*Источник: «Заключение Листинговой комиссии по облигациям» www.kase.kz

По данным Компании вышеуказанные прогнозные тарифы рассчитаны Управлением Агентства Республики Казахстан по регулированию естественных монополий по Карагандинской области в результате проведения им экономической и финансовой оценки эффективности инвестиционной программы Проекта (см. Таблицу 11).
Согласно финансовой модели Проекта к концу 2009 года Компания сможет аккумулировать 1,4 млрд тенге, что превышает сумму, необходимую для погашения облигаций Компании первого выпуска (700,0 млн тенге), выпущенных в пределах первой облигационной программы (5,0 млрд тенге). Согласно расчетам Компании срок окупаемости Проекта составляет 5 лет. По разъяснению Компании, финансовая модель Проекта рассчитывалась с учетом начала его реализации в январе 2005 года и не пересчитывалась при корректировке программы Проекта (см. Таблица 12):

Таблица 12
Финансовая модель Проекта (тыс. тенге)*

Статья 2005 год 2006 год 2007 год 2008 год 2009 год
Доход от оказания услуг 2 086 159 2 917 128 3 406 300 3 468 933 3 464 234
Себестоимость оказанных услуг 1 850 520 2 583 445 2 718 497 2 734 511 2 821 222
Валовая прибыль 235 639 333 683 687 803 734 422 643 012
Расходы периода 208 309 275 394 342 054 367 981 361 868
в том числе:
административные расходы 161 117 141 436 146 054 101 981 95 868
расходы по процентам 47 192 133 957 196 000 266 000 266 000
Доход от основной деятельности 27 330 58 289 345 749 366 441 281 144
Доход от неосновной деятельности 57 602 70 540 70 930 74 476 78 200
-Чистый доход 84 932 128 830 416 679 440 917 359 344
*Источник: «Заключение Листинговой комиссии по облигациям» www.kase.kz

Участниками Компании: по состоянию на 01 октября 2009 года являляются два юридических лица (см. Таблицу 13)

Таблица 13
Участники компании*

Наименования и места нахождения Доля в оплаченном уставном капитале, %
KHC Distribution Corp (г. Джорджтаун, Каймановы острова) 99,9
ТОО «Ордабасы Энерджи» (г. Караганда) 0,1
*Источник: «Заключение Листинговой комиссии по облигациям» www.kase.kz

Ведение системы реестров держателей облигаций Компании осуществляет АО "Profit-Line" (г. Караганда, лицензия Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (далее – АФН) на осуществление деятельности по ведению системы реестров держателей ценных бумаг от 07 июля 2008 года № 1006200297). Финансовый консультант Компании – АО "Алматы Инвестмент Менеджмент" (см. Таблицу 14) [12]

Таблица 14
Сведения о допускаемых ценных бумагах компании:*

Дата государственной регистрации выпуска 28 октября 2009 года
Вид ценных бумаг купонные облигации без обеспечения
НИН KZPP1Y05B763
Номинальная стоимость одной облигации 100 штук
Объем выпуска 700 000 000 тенге
Количество облигаций 7 000 000 штук
Ставка вознашраждения по облигациям 14 % годовых
Срок обращения и размещения 5 лет
Дата начала обращения со дня включения облигаций в официальный список биржи
Даты выплаты вознаграждения один раз в год через каждые 12 месяцев, начиная с даты начала обращения облигаций
Дата погашения по истечении 5 лет с даты начала обращения
Первая облигационная программа Компания была зарегиятрирована 28 октября 2009 года на общую сумму 5,0 млрд.тенге
*Источник: «Заключение Листинговой комиссии» www.kase.kz

Периодичность и даты выплаты вознаграждения – начисление вознаграждения по облигациям производится в течение всего периода обращения, и заканчивается в день, предшествующий дате погашения облигаций. Выплата вознаграждения будет производиться в тенге один раз в год из расчёта временной базы 360/30 (360 дней в году / 30 дней в месяце) в течение всего срока обращения. Порядок и условия выплаты – выплата вознаграждения будет производиться в тенге путем перевода денег на текущие счета держателям облигаций, которые обладают правом на его получение по состоянию на начало последнего дня периода, за который осуществляются эти выплаты. Выплата вознаграждения будет производиться в течение 10 (десяти) рабочих дней после дня, следующего за днем фиксации реестра держателей облигаций, обладающих правом на получение вознаграждения по облигациям. Последняя выплата вознаграждения производится в тенге одновременно с погашением облигаций.
Если держателем облигаций будет являться нерезидент Республики Казахстан, выплата купонного вознаграждения будет производиться в тенге, при наличии банковского счета на территории Республики Казахстан. Возможна конвертация суммы вознаграждения в тенге в иную валюту по курсу, установленному Национальным Банком Республики Казахстан на дату выплаты, при получении от держателя облигаций соответствующего запроса. Конвертация суммы в тенге в иную иностранную валюту будет производиться за счет держателя облигаций. Фиксация реестра держателей облигаций для выплаты вознаграждения – реестр фиксируется на начало последнего дня периода, за который осуществляются эти выплаты.
Cведения об обращении и погашении облигаций:
Условия их погашения – осуществляется по номинальной стоимости на дату погашения одновременно с выплатой последнего купона в тенге путем перевода денег на счета держателей облигаций, зарегистрированных в реестре держателей на начало последнего дня периода, за который осуществляется эти выплаты. Выплата номинальной стоимости и суммы последнего вознаграждения будет производиться в течение 10 (десяти) рабочих дней после дня, следующего за днем фиксации реестра держателей облигаций, обладающих правом на получение номинальной стоимости облигаций. Погашение суммы основного долга осуществляется путем перечисления на текущие банковские счета держателей облигаций в соответствии с данными реестра держателей облигаций [12].
События дефолта.
Дефолт по облигациям Эмитента – это невыплата или неполная выплата вознаграждения (купона) и/или номинальной стоимости по облигациям в течение 10 календарных дней, отсчитываемых со дня, следующего за днем окончания установленных настоящим проспектом сроков выплаты вознаграждения или основного долга. В случае невыплаты или неполной выплаты по вине Эмитента купонного вознаграждения и/или основного долга в сроки, установленные настоящим Проспектом, Эмитент выплачивает держателям облигаций настоящего выпуска пеню за каждый день просрочки, исчисляемую исходя из официальной ставки рефинансирования Национального Банка Республики Казахстан на день исполнения денежного обязательства или его части. В случае наступления дефолта Эмитент будет нести ответственность установленную законодательными актами Республики Казахстан [12].

3 ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ПЛАНИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

3.1 Государственное регулирование инвестиционной деятельности в Республике Казахстан
Практически нет ни одной страны в мире, где не проводилось бы государственное регулирование и поддержка инвестиционной деятельности, и характерно, что хозяйственный механизм в инвестиционной сфере является неотъемлемой частью системы управления экономикой.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется с целью привлечения в страну требуемых объемов инвестиций для модернизации отраслей экономики, стимулирования инвесторов, защиты их прав. Оно предусматривает как прямое участие государства в инвестиционной деятельности, так и создание условий для ее развития.
Для государственного регулирования и повышения инвестиционной активности предприятий, обеспечения роста объемов привлекаемых инвестиций в республике создана необходимая законодательная база, в соответствии с которой государство может принимать прямое участие в инвестиционной деятельности [6].
История становления и развития казахстанского инвестиционного законодательства начинается с принятия первого законодательного акта в этой области - Закона “Об иностранных инвестициях в Казахской ССР” от 7 декабря 1990 года. Данный закон установил правовой режим защиты инвестиций, а также ряд налоговых льгот для иностранных инвесторов, что сыграло значительную роль в привлечении в экономику республики первых иностранных инвестиций. Следующим шагом стал Закон “Об иностранных инвестициях” от 27 декабря 1994 года, представляющий своего рода “закон второго поколения”. Изменения, которые были в него внесены, учитывали изменения политики государства по отношению к инвесторам, что диктовалось как экономическим развитием Казахстана в целом, так и началом формирования в стране благоприятного инвестиционного климата. С принятием Закона “О государственной поддержке прямых инвестиций” от 28 февраля 1997 года инвестиционное законодательство получило свое дальнейшее развитие. Этот законодательный акт был призван регулировать отношения, связанные с инвестиционной деятельностью в приоритетных секторах экономики, что дало мощный толчок к развитию производственной сферы [15].
Таким образом, Казахстан, являясь полноправным членом международного сообщества, создал реальные основы для взаимовыгодного сотрудничества с иностранными инвесторами. Конечно, интеграция Республики Казахстан в мировой рынок сказалась и на развитии казахстанской законодательной базы на международном уровне. Казахстан вступил в ряд международных организаций, а также стал участником различных международных договоров и соглашений как двустороннего, так и многостороннего характера. Это повлекло за собой имплементацию общепринятых международных принципов в наше национальное законодательство.
Принятие Закона “Об инвестициях” от 8 января 2003 года является новым подтверждением усилий Казахстана по формированию благоприятного инвестиционного климата и привлечению в экономику страны внешних ресурсов. Характерной особенностью данного законодательного акта является создание равных условий, предоставление единых гарантий и преференций как для иностранных, так и для отечественных инвесторов. На сегодняшний день перед республикой стоит задача по стимулированию национального капитала путем предоставления отечественным инвесторам благоприятных условий. Закон “Об инвестициях” состоит, по существу, из двух частей, которые раньше регулировались двумя отдельными вышеупомянутыми законодательными актами. Первая часть устанавливает правовой режим инвестиций, вторая содержит положения, регулирующие отношения по государственной поддержке инвестиций [27].
Принятый закон определяет инвестиции как все виды имущества (кроме товаров, предназначенных для личного потребления), включая предметы лизинга с момента заключения договора лизинга, а также права на них, вкладываемые инвестором в уставный капитал юридического лица или увеличение фиксированных активов, используемых для предпринимательской деятельности. Данное определение представляет собой достаточно широкий круг прав для инвестора и в то же время носит достаточно конкретнный характер. Вместо общего и широкого понятия объектов предпринимательской деятельности, ранее использовавшегося в действовавших законодательных актах, вводятся только два вида объектов: уставный капитал и фиксированные активы. Это должно реально стимулировать развитие производственной сферы и оживить внутренний рынок Казахстана.
Гарантии инвестициям:
В соответствии с новым законом механизмом и инструментами обеспечения защиты прав и интересов инвестора являются следующие традиционные гарантии: гарантия правовой защиты деятельности инвесторов на территории Республики Казахстан, гарантии использования доходов, гласность в деятельности государственных органов, осуществление контроля и надзора только уполномоченными на то контролирующими органами, гарантии при национализации и реквизиции.
В законе также содержатся положения, содержащие нормы о компенсации и возмещении убытков инвесторам, согласно которым Казахстан теперь будет возмещать убытки от форс-мажора в полном объеме. Это положение является в настоящее время наиболее актуальным для инвесторов. Порядок возмещения убытков определяется в соответствии с гражданским законодательством РК. Вызывает интерес новый подход законодателя к гарантии “стабильности законодательства”, являющейся для иностранных инвесторов не менее важной. Звучит она так: “Республика Казахстан гарантирует стабильность условий договоров, заключенных между инвесторами и государственными органами Республики Казахстан, за исключением случаев, когда изменения в договоры вносятся по соглашению сторон.
Настоящие гарантии не распространяются на:
1) изменения в законодательстве Республики Казахстан и (или) вступление в силу, и (или) изменения международных договоров Республики Казахстан, которыми изменяются порядок и условия импорта, производства, реализации подакцизных товаров;
2) изменения и дополнения, которые вносятся в законодательные акты Республики Казахстан в целях обеспечения национальной и экологической безопасности, здравоохранения и нравственности”. Поскольку это является исключением из правила, можно сделать вывод, что в остальных случаях изменение законодательства не влияет на стабильность условий договоров.
Инвестиционные преференции:
Меры государственного стимулирования и поддержки инвестиций нашли свое отражение в законе в виде предоставления инвестиционных преференций, то есть преимуществ адресного характера. Это инвестиционные налоговые преференции, освобождение от уплаты таможенных пошлин и предоставление государственных натурных грантов. Основным условием предоставления инвестиционных преференций является необходимость осуществления инвестиций в приоритетные секторы экономики, перечень которых утверждается Правительством Республики Казахстан.
Инвестиционные налоговые преференции предоставляются следующим образом:
• По корпоративному подоходному налогу инвесторам, осуществляющим инвестиции в основные средства с целью создания новых или расширения и обновления действующих производств, будет предоставлено право дополнительных вычетов из совокупного годового дохода стоимости вводимых в эксплуатацию основных средств равными долями в зависимости от срока действия преференций. Для применения преференций по корпоративному подоходному налогу налогоплательщик не будет включать стоимость вновь вводимых в эксплуатацию в рамках инвестиционного проекта основных средств в стоимостный баланс подгруппы и будет обязан вести по ним раздельный учет.
• По налогу на имущество инвесторы будут освобождаться от уплаты налога в отношении основных средств, вновь введенных в эксплуатацию в рамках инвестиционного проекта, с целью создания новых, расширения и обновления действующих производств.
• По земельному налогу инвесторы будут освобождаться от уплаты налога по тем земельным участкам, которые были приобретены либо использованы для реализации инвестиционного проекта.
После истечения срока действия инвестиционных налоговых преференций инвесторы будут уплачивать налоги в порядке, установленном налоговым законодательством Республики Казахстан. В целях государственной поддержки инвестиций помимо налоговых преференций также будут предоставляться таможенные льготы в виде освобождения от уплаты таможенных пошлин в отношении вновь ввозимого оборудования и комплектующих к нему, необходимых для реализации инвестиционного проекта. Инвестиционные преференции предоставляются на основании контракта, заключаемого инвестором с уполномоченным государственным органом в лице Комитета по инвестициям Министерства индустрии и торговли Республики Казахстан. Однако закон гласит, что в случаях превышения максимальных объемов инвестиций, которые устанавливаются Правительством Республики Казахстан, инвестиционные преференции будут предоставляться в соответствии с решением непосредственно Правительства Республики Казахстан.
Помимо налоговых преференций и таможенных льгот, закон предусматривает предоставление инвесторам государственных натурных грантов. Они предоставляются путем безвозмездной передачи объектов государственной собственности, необходимых для реализации инвестиционного проекта. Закон определяет в качестве государственных натурных грантов такие объекты государственной собственности, как земельные участки, здания, сооружения, машины и оборудование, вычислительная техника, измерительные и регулирующие приборы и устройства, транспортные средства (за исключением легкового автомобильного автотранспорта), производственный и хозяйственный инвентарь. При этом размер государственного натурного гранта не должен превышать 30% от объема инвестиций по инвестиционному проекту. В случае если оценочная стоимость запрашиваемого государственного натурного гранта превысит указанный максимальный размер, инвестор вправе получить запрашиваемое имущество с оплатой разницы между его оценочной стоимостью и максимальным размером государственного натурного гранта.
Преимущества нового подхода к механизму осуществления государственной поддержки инвестиций выражаются в следующем:
• прежде всего освобождение от уплаты корпоративного подоходного налога и налога на имущество предоставляется инвестору только в той мере, в какой инвестор осуществляет инвестиции в основные средства;
• процесс принятия решения о видах, размерах и сроках предоставляемых инвестиционных преференций с участием заинтересованных министерств и ведомств усилит транспарентность и будет идти в рамках перехода от количества к качеству привлекаемых инвестиций;
• законом вводится институт добровольного страхования, что означает переход к принятому в международной практике механизму страхования некоммерческих рисков (форс-мажорных обстоятельств) международными страховыми институтами;
• в законе кардинально изменен порядок разрешения инвестиционных споров: во-первых, используется более широкое понятие инвестиционных споров; во-вторых, допускается разрешение всех инвестиционных споров в международных арбитражных органах [6].
Новый подход к предоставлению инвестиционных преференций позволит обеспечить целевое использование мер стимулирования и государственной поддержи и, соответственно, эффективность мониторинга реализации инвестиционных проектов. Таким образом, можно констатировать приверженность Казахстана общепринятым международным принципам и стандартам.
Международно-правовое регулирование инвестиционной деятельности:
Особое внимание необходимо обратить на важность международных договоров, в первую очередь двусторонних договоров о поощрении и взаимной защите инвестиций. Как известно, в современных условиях правовое регулирование иностранных инвестиций осуществляется на национально-правовом и международно-правовом уровнях. Недостатки национально-правового регулирования отношений, связанных с иностранными инвестициями, могут быть компенсированы путем международно-правового регулирования такого вида отношений. Гарантии иностранным инвестициям, предоставленные национальным законом, в любое время могут быть отменены по причине принятия нового закона. Гарантии, предоставленные международным договором, государство не может отменить в одностороннем порядке, поэтому, несмотря на сходство содержания национальных законов и международных договоров о защите инвестиций, международно-правовое регулирование иностранных инвестиций имеет важное значение, особенно для иностранных инвесторов.
Международно-правовое регулирование иностранных инвестиций состоит из многосторонних и двусторонних международных соглашений. Кроме того, большую роль в унификации общих подходов национального законодательства различных государств к регулированию иностранных инвестиций играют международные организации системы ООН, различные универсальные и региональные международные организации. В рамках этих организаций был принят ряд документов, оказавших большое влияние на правовое регулирование иностранных инвестиций [6].
Составную часть международно-правового регулирования иностранных инвестиций составляют двусторонние соглашения о поощрении и взаимной защите инвестиций. Как правило, двусторонние соглашения определяют инвестиции как:
1) собственность в виде движимого и недвижимого имущества, а также другие имущественные права, такие, как ипотечные права и права залога;
2) права на долевое участие и другие формы участия в компаниях;
3) право требования по денежным средствам, использованным для создания экономических ценностей, или услугам, имеющим экономическую ценность и связанным с инвестициями;
4) права на интеллектуальную собственность, включая, в частности, права на изобретения, технологию, ноу-хау, промышленные образцы и товарные знаки;
5) все другие права и имущественные ценности, которые признаются инвестициями в соответствии с законодательством страны, на территории которой они осуществлены.
Некоторые двусторонние соглашения включают в понятие инвестиций также права на коммерческую деятельность и концессии, включая права, касающиеся разведки, разработки, добычи или эксплуатации природных ресурсов.
Несомненно, что значение двусторонних соглашений заключается и в содержащихся в них гарантиях, взаимно предоставляемых договаривающимися странами инвесторам этих стран. Так, в заключенных Казахстаном соглашениях о поощрении и защите инвестиций договаривающиеся стороны предоставляют инвесторам на взаимной основе режим наибольшего благоприятствования или национальный режим. В каждой конкретной ситуации инвестор имеет право выбора одного из этих двух режимов.
Что касается нового закона “Об инвестициях”, то в нем отсутствует достаточно четкое определение вышеуказанных гарантий в виде режима наибольшего благоприятствования или национального режима. Очевидно, что национальное законодательство Казахстана в области инвестиций призвано установить общие для всех инвесторов, вне зависимости от страны их происхождения, нормы, которые бы позволили, в целом, регулировать отношения, возникающие в результате осуществления инвестиционной деятельности на территории республики. Все вышесказанное говорит о том, что государственная политика по созданию благоприятного инвестиционного климата в нашей стране находит свое отражение как на внутригосударственном, так и на международном уровнях [27].
На предприятиях разрабатывается план капитальных вложений (инвестиционный план). Для этого проводится анализ рентабельности и сроков окупаемости капитальных вложений. План охватывает все капитальные вложения предприятия и определяет практическую потребность предприятия в капитале, что позволяет предусмотреть в дальнейшем выбор кредитов, установить сроки их привлечения и распределить требуемый капитал на собственный и заемный в зависимости от предусматриваемой рентабельности проекта. Потребность в капитале определяется раздельно как по оборотным, так и по основным фондам, что дает информационное представление о наличии финансовых средств и возможностей, необходимых для расширения, ремонта, модернизации, реконструкции и технического перевооружения производства, которые можно осуществить за счет собственных и заемных средств. Исходной базой для расчета служат прогнозируемый прирост выпуска продукции, баланс производственной мощности предприятия.
Исследование показывает, что для обеспечения расширенного воспроизводства в Республике Казахстан необходимо увеличить объем капитальных вложений в основной капитал в прогнозируемом горизонте не менее чем в 5,5 раза, а для достижения жизненного уровня населения страны уровня развитых зарубежных стран – не менее чем в 20-25 раз, но за счет собственных источников это осуществить невозможно, требуется привлекать капитал извне.
Несомненно, что отказ от этой нормы будет способствовать созданию благоприятных условий для привлечения прямых иностранных инвестиций в реальный сектор экономики Казахстана и достижению в 2010 году прогнозных параметров экономического роста, а также повышению рейтинга Казахстана на международном уровне и защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг.
На современном этапе вопросы инвестиционной и инновационной деятельности становятся первоочередными. В условиях сокращения инвестиций и инновационной активности невозможна экономическая стабилизация, оживление и рост производства.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности в Республике Казахстан должно быть направлено на решение проблемы дальнейшего экономического роста на базе инновационного пути развития экономики, энерго- и ресурсосбережения, а эта проблема требует активной мобилизации как собственных ресурсов, так и финансовой поддержки извне, в том числе и от высокоразвитых стран [6].
Анализ относительной инвестиционной активности за последние 5 лет показывает, что по этому показателю преимущество государственного сектора выше, чем государственного сектора (см. Таблицу 15).....